Arista 2023Q2业绩说明会纪要-调研纪要

要点提炼： 季度业绩：第二季度的总收入为14.6亿美元，同比增长38.7%。总体毛利率为61.3%，高于上个季度的60.3%。预计今年毛利率将逐季提高，2024年将趋于稳定。 营收结构：服务和订阅软件占本季度收入约15.2%，高于第一季度的14.9%。二季度的国际业务收入为3.044亿美元，占总收入的20.9%，高于上一季度的17.5%。 业绩展望：修正此前给出的2023年25%的增长预期，目前预计公司2023年增长率将超过30%。预计第三季度营收约为14.5亿美元至15亿美元，毛利率约为62%，营业利润率约为41%。实际税率预计约为21.5%，摊薄后的股份约为3.18亿股。 Q2财务摘要 二季度公司营收14.6亿美元，非GAAP每股收益为1.58美元。服务和软件支持更新约占收入15.2%。受到供应链管理费用改善和企业贡献增加的影响，非GAAP毛利率为61.3%。我们预计今年毛利率将逐季提高，2024年将趋于稳定。 云端与人工智能业务 进出口方面，海外营收占比21%，美国营收占比为79%。公司目前已经有累计超过7500万的云网络端口，我们正在与客户经历三个方面的更新周期，企业方面向100千兆迁移，云端方面向200和400千兆迁移，人工智能方面将由400千兆向800千兆迁移。 在过去的几年里，公司云端方面的资本支出显著增长，用以支持公司云巨头客户不断增长的需求、技术更新和产品的扩充。每个客户都会根据其不同的业务，为他们的计算和存储集群选择不同的人工智 能网络和云端网络的组合。 一位特定的云巨头客户表示，资本支出将较从之前的水平放缓。因此，我们预计近期云计算巨头的需求将有所缓和，公司将更倾向于人工智能投资。但是，我们将修正此前给出的2023年25%的增长预期，目前预计公司2023年增长率将超过30%。 人工智能的机会令人兴奋。当我们最大的云客户调整公司云端和人工智能网络计划时，Arista同样在适应这些变化，对应的加大人工智能方面的投资。Arista是超以太网联盟（Ultra Ethernet Consortium，UEC）的创始成员，该联盟的使命是基于经过验证的以太网和IP，以大规模建立开放的、多供应商的人工智能网络。人工智能有很多软件和EOS方面的考虑。 人工智能的流量和性能需求是不同的，因为它包含少量同步的高带宽流，这使它们容易发生冲突，从而减缓人工智能集群的任务完成时间。当它们连接数千个GPU，为数兆级云集群生成数十亿个参数时，Arista的EOS能力还必须与我们的人工智能脊柱和叶子平台一起扩展，以实现一致的性能和吞吐量。 Arista一直在开发EOS特性，如智能负载平衡和高级分析仪，来报告和重新平衡流，从而实现可预测的性能。客户现在可以选择可编程的包头字段，以获得更好的熵和高效的AI工作负载平衡。 在大数据集的训练阶段，网络可见性对于提高大型语言模型的准确性也很重要。Arista的新人工智能分析仪监控并报告微秒级窗口的流量计数器，以检测和处理微突发情况。 我们的人工智能战略和平台与早期客户产生了良好的共鸣。2023年，我们正在进行后端人工智能网络的试验，并将在2024年进行试点，预计在2025年及以后将有更大的集群和生产部署。在未来十年，人工智能网络将成为云网络的延伸，形成一个有凝聚力的、无缝的前端和后端网络。 非云业务 在非云企业领域，我们在数据中心和园区都将继续保持良好的势头。公司在三个方面取得了突破，第一是园区现代化方面，客户正在寻求传统园区的现代化改造。他们的终端设备包括内部通信设备、各种物联网、闭路电视、显示板等等。客户要求有一个完全自动化的工作流程。Arista展示了一个高度优化的一流认知园区，在所有园区平台上都有一个单一的二进制EOS图像，包括一个通用的API和内置的自动化功能，让客户走上了一条实现园区现代化的道路。 第二个方面包括数据中心和园区，这些场景使用了基于VXLAN架构的EVPN L3 VPN，而不是传统的Layer2扩展。分布式AVA传感器被战略性地定位在网络中，以捕获和分析关键点的流量。这种零信任方法强调在整个网络中进行严密的安全控制，而不是仅仅依赖于筒仓安全性。实时流遥测和可见性（ph）能力的集成被证明是获得这种操作验收的关键因素。 第三个方面是在大型公共部门，客户打算通过一个大型路由环境将冗余的数据中心连接到数百个园区地点，这面临着复杂的MPLS路由挑战，很难在广域网和园区网络上操作，任何规模的升级都意味着需要数百万美元的花费，这也将影响到他们所有网站的变更控制。Arista演示了客户可以为LAN和WAN使用一个脊柱，从而在30天内极大地简化和自动化整个环境。通过Arista的现代云运营模式，可以使总成本降低80%。 公司在以上三个方面实现的突破可以看出Arista具备平台创新能力、优秀的服务质量以及提供具有低TCO、单一云视觉和EOS软件堆栈的能力。Arista正在实现业务多元化，将企业转变为现代网络运营模 式。 CFO Q2财务情况 我们对第二季度业绩总结和第三季度的业绩指引分析基于非GAAP，排除了所有基于非现金股票的薪酬、某些收购相关费用和其他非经常性项目的影响。 第二季度的总收入为14.6亿美元，同比增长38.7%，远高于我们13.5亿至14亿美元的预期。服务和订阅软件占本季度收入约15.2%，高于第一季度的14.9%。二季度的国际业务收入为3.044亿美元，占总收入的20.9%，高于上一季度的17.5%。二季度国际业务的增长一方面很大程度的反映了我们的企业客户在EMEA和APAC的健康贡献，另一方面我们对云巨头客户的国内出货量有所减少，这些客户在上一季度的表现十分强劲。 第二季度的总体毛利率为61.3%，与我们的预期水平一致，约为61%，高于上个季度的60.3%。随着企业出货量的增加和供应链成本的优化，毛利率将逐季改善，但随着客户完善其预期产品组合，对一些额外库存储备的需求将对毛利率带来一定影响。 二季度的营业费用为2.873亿美元，占营收的19.7%，高于上一季度的2.575亿美元。研发支出为1.885亿美元，占收入的12.9%，高于上季度的1.648亿美元。这主要反映了该时期员工人数的增加和新产品引进成本的增加。 销售和营销费用为7,960万美元，占收入的5.5%，上一季度为7,590万美元，员工人数和产品演示成本的增加带来了销售费用的上升。一般性支出和管理费用为1910万美元，占收入的1.3%，与上个季度一致。本季度的营业利润为6.065亿美元，占公司收入的41.6%。 本季度的其他收入和支出为3160万美元，实际税率为21.4%。本季度的净利润为5.012亿美元，占收入的34.4%。摊薄后的股票数量为3.165亿股，本季度的摊薄每股收益为1.58美元，较上年同期增长46%。 资产负债表 现金、现金等价物和投资在本季度末约为37亿美元。本季度，我们以每股137.2美元的平均价格回购了3,000万美元的普通股。董事会一共授权了10亿美元的额度，我们现在已经以每股107美元的平均价格回购了8.555亿美元（800万股股票）。目前还有1.45亿美元可以在未来几个季度进行回购。未来回购的实际时间和数量将取决于市场和商业状况、股价和其他因素。 现金流量 现在转向这两个季度的经营现金表现。在此期间，我们从运营中获得了约4.341亿美元的现金，反映了强劲的盈利表现，部分现金用于持续的营运资本投资。应收账款周转天数为49天，低于第一季度的57天，反映了公司良好的订单情况。库存周转率为1.2倍，低于上一季度的1.3倍。本季度库存从上一季度的17亿美元增加到19亿美元，反映了我们从购买承诺中收到的组件和与转换相关的制成品的增加。 我们在本季度末的制造采购承诺 (purchase commitments)为22亿美元，低于第一季度末的29亿美元。我们预计，随着组件租赁时间的改善，这一数字在未来季度将继续下降，未来公司将继续努力优化供应状况。我们的递延收入余额为10.85亿美元，低于第一季度的10.92亿美元。递延收入余额大部分与服务相关，并与服务合同的时间和期限直接相关，因为服务合同可能随季度变化。我们的产品递延收入余额较上一季度下降了约3300万美元。应付账款天数为57天，高于第一季度的55天，反映了存货收付的时间。 Q3盈利展望 过去几年由于全球供应链中断，我们对于未来需要更长期的规划，并持续关注客户需求。目前交付周期和需求能见度在缩短，客户下新订单的时间在延迟。我们的云巨头客户尤其如此，他们经过一年的高购买量之后，目前正在快速调整技术路线和优先级，并将在今年晚些时候对未来需求给出指引。 在供应方面，我们预计将在一段时间内跳出先前承诺的部署计划，目标在最需要的地方改进供应，同时也要避免客户库存量过多的情况出现。尽管交货时间缩短，能见度降低，但我们表现良好，2023年前景逐步改善，现在预计业绩增长同比超过30%。 在毛利率方面，我们预计在今年年底前将持续改善，一方面公司将保持合理健康的云计算贡献，另一方面毛利率的改善也反映出供应链和制造业的效益情况。 支出和投资方面，我们将持续关注整体的宏观环境。今年下半年，我们将会更重视投资情况，其中包括有针对性的招聘和研发。在现金方面，我们将继续关注供应链和营运资金优化，但预计到年底库存将会持续增长。此外，公司2023年的税款已经推迟到10月，这意味着对应季度会有大量现金流出。 综上，我们对第三季度的业绩指引是基于非GAAP的业绩，并排除了任何基于非现金股票的薪酬和其他非经常性项目的影响。预计第三季度营收约为14.5亿美元至15亿美元，毛利率约为62%，营业利润率约为41%。实际税率预计约为21.5%，摊薄后的股份约为3.18亿股。 Q&A Q：是否可以多谈谈今年收入同比增长超过30%的指引？与上次财报电话会议相比，哪些方面有所改善？ A：从季度环比来看，我们的企业势头继续变得更强更好。我们的云很强大。它现在有两个组件，一个是经典的云网络，第二个是人工智能。我们正在协调如何加大对人工智能的投入，同时我们在云上的表现也非常出色。虽然最近有所放缓，但仍然相当不错。 Q：公司向人工智能的转化是否会扩大云客户的规模？其次，您能否谈谈未来一两年的InfiniBand与以太网之争？公司已经在集群内尝试了一些以太网，能否向我们介绍一下您对这两种技术之间竞争的看法？你认为结果会如何？ A：我首先想说的是，Arista的大部分参与都在网络的前端。目前是我们有史以来第一次进入后端赛道。因此，当我们考虑人工智能时，网络前端的带宽显然会产生一些影响，但我们没有计算在内。因此，我们在投入生产之前需要大量测试。 在网络的后端，基本上有三类网络。一种是非常非常小的网络，位于客户使用PCIe、CXL的服务器内。有一些专有的NVIDIA特定技术，例如Arista未参与的NVLink。然后还有更多的中型集群，可以认为主要是生成人工智能和推理，它们很可能建立在以太网上。对于具有大型语言训练模型的超大型集群，特别是随着ChatGPT-3和ChatGPT-4的出现，不仅仅是十亿个参数，而是数万亿个参数的聚合。这就是以太网的闪光点。如今客户可以使用的唯一技术是InfiniBand。因此，在HPC环境中已经熟悉了10-15年的InfiniBand通常与GPU捆绑在一起。 但正确的长期技术是以太网，因此，短期内将会出现大量InfiniBand，Arista将密切关注这一情况。但从长远来看，Arista将参与以太网AI网络。而且，这两种技术都不是为人工智能而完美设计的。InfiniBand更侧重于HPC，而以太网更侧重于通用网络。因此，我认为我们与UEC合作改进人工智能以太网的工作非常重要。 Q：云巨头们是否在完成升级周期？短时间内可能会有下一次升级周期，当前升级的部署计划是否有真正的变化？ A：当然，云客户在过去的几个季度中，特别是自从ChatGPT出现以来，开始转向人工智能。这并不是说