宝洁公司(PG) 2023 年第四季度会-美股-调研纪要

宝洁公司2023年第四季度会20230801 业绩表现 本财年的有机销售额增长了7%，这是我们连续第二年实现7%的有机销售额增长，也是自2019财年起连续第五年实现5%或更高的有机增长;过去五年有机销售同比增长率：-5%、6%、6%、7%和7%。我们10个产品类别的有机销售额都在增长。个人健康护理产品实现了中位数增长，女性护理产品实现了两位数增长，织物护理、家居护理和头发护理产品实现了高个位数增长，皮肤和个人护理、婴儿护理、家庭护理和美容产品分别实现了中位数增长。口腔护理增长了低个位数。重点市场全年增长5%，我们在最大、盈利能力最强的美国市场取得了强劲的业绩，有机销售额在基期8%的强劲增长基础上又增长了6%；大中华区的有机销售额与上年同期相比下降了较低的个位数，随着市场继续缓慢复苏，下半年的趋势有所改善。企业市场增长了15%，其中拉丁美洲的有机销售额增长了24%。本年度，在我们排名前50位的品类-国家组合中，有29个保持或增长了份额。重要的是，这种份额增长具有广泛的基础。在过去一年中，10个产品类别中有7个在全球范围内实现了份额增长。电子商务销售额增长7%，目前占公司总销售额的17%。 核心每股收益为5.90美元，全年增长了2%。在汇率中性的基础上，核心每股收益增长了11%。调整后的自由现金流生产率为95%。我们的股息增加了3%，并向股东返还了超过160亿美元的价值，其中90亿美元为股息，74亿美元为股票回购。4月至6月的有机销售额增长了8%。现在，我们已经连续七个季度实现了5%或更高的有机销售额增长。定价为有机销售额增长贡献了7个百分点，产品组合增长了2个百分点，销量下降了1个百分点，与3月份季度相比，如期实现了连续增长。 核心营业利润率增长了190个基点，原因是强劲的销售增长和生产率的提高所带来的好处，足以抵消材料成本的增加、外汇不利因素、工资和福利的通胀，以及对更高媒体覆盖率和频率的再投资。在过去的五年中，公司增加了超过150亿美元的销售额，提高了全球市场的份额，每股核心收益增长了40%。 战略/组织/目标 在COVID之前、COVID期间和COVID之后、通胀之前和通胀之后，我们在各个类别和地区都取得了持续的强劲增长，在过去的五个财政年度中，我们每年的核心股份收益都在增长，我们持续为股东提供现金回报。在过去的两年里，我们的盈利有近一半被大宗商品、运输和外汇等不利因素所抵消，但我们每年的每股收益仍在增长，同时每年实现7%的有机销售增长，加大在创新、品牌建设和市场增长方面的投资，并在这一过程中总体扩大了市场份额。 综合战略，通过在产品、包装、品牌传播、零售执行和价值五个方面的全面创新实现卓越。我们正在重新加快生产效率，使其恢复到COVID前的水平，目标是在税前节省高达15亿美元的销售成本。我们正在四个重点领域加强战略的执行： 首先是供应链3.0，我们正在推动提高产能、敏捷性、灵活性、可扩展性、透明度和复原力，同时提高生产率。最近，我们推出了供应链服务平台，以提供一流的服务，简化端到端供应链。这些举措深受 零售商的欢迎。我们与零售商共同创造价值的下一步是简化SKU组合，改善购物体验，增加货架供应量，进一步简化整个生态系统的供应，提高产品质量、透明度、供应保证和货架供应量。这一切都将提高我们在消费者心目中的优势地位，并改善我们在保留合作伙伴和第三方行业调查中已经名列前茅的供应链。所有这些都为宝洁公司和我们的零售合作伙伴创造了巨大的价值。 第二，是环境可持续发展，在改善对环境影响的同时，为消费者、客户和股东创造更优越的条件。减少我们的运营足迹，让消费者减少他们的足迹，并通过创新提供跨行业解决方案，以应对我们面临的一些最紧迫的挑战。 第三，数字敏锐度，利用数据和数字化取悦消费者，简化供应链，提高质量，提高生产力，从而推动股东价值的实现。 第四，为所有性别、身份、种族、民族、性取向、年龄和能力的所有职位提供卓越的员工价值等式，以确保我们继续吸引、留住和培养最优秀的人才。 展望： 我们估计大宗商品将在24财年带来约8亿美元的税后收益。汇率仍然是一个不利因素，根据目前的 汇率，我们现在预计将产生4亿美元的税后影响。我们的成本结构仍然面临着高于正常水平的工资和 福利成本上涨，以及第三方服务成本的增加。此外，我们预计净利息支出的增加将带来约2亿美元的税后盈利不利影响。 我们预计，随着今年市场增长的驱动因素趋于正常化，定价的驱动力将逐渐减弱，销量将恢复温和增长，我们预计各品类的全球市场价值增长率将回落到4%左右的范围。凭借我们的品牌优势和对业务持续投资的承诺，我们仍有望实现高于基本市场水平的增长，在全球范围内扩大市场份额。因此，我们预计24财年的有机销售额增长率在4%到5%之间。与23财年每股收益5.90美元相比，我们预计每股收益将增长6%至9%。我们预计今年调整后的自由现金流生产率将达到90%。这包括随着我们在多个领域增加产能而增加的资本支出。我们预计将支付超过90亿美元的股息，并回购50亿至 60亿美元的股票。 Q&A Q：宝洁公司在24年的运营计划中是如何收入再平衡的？ A:我们的战略是发展品类，这也是我们将在24财年执行的战略，这意味着在数量和价值上都要发展品类。我们已经看到第四季度销量增长了3%，这是我们在销售方面看到的6%的增长的一半。 在我们看来，推动品类销量和价值增长的最佳途径是创新，以及在我们定义的产品、包装、沟通、市场推广和价值这五个载体上发挥优势，我们在所有品类中都看到了推动家庭渗透、推动使用场合、利用所有可用的物质和精神杠杆推动新工作的大量机会，因此我们将继续朝着这个方向投资。 至于线上和线下之间的平衡，很难通过促销实现品类数量和价值的增长，因此我们倾向于将重点放在创新、优势和传播投资上。当我们促销时，我们希望以一种战略性的方式来进行，这就意味着要推动健康的生活方式，例如，将洗衣粉和织物增强剂结合起来，这样一个高渗透率、低渗透率的品类就能为我们的零售合作伙伴和我们自己带来整体业务。总体而言，促销环境继续保持相对稳定，我们无意改变目前的态势。 而且，定价绝对不会消失。定价与创新息息相关，我们拥有非常强大的创新渠道。回顾历史，在过去的51个季度中，有48个季度的定价都对我们的业绩增长做出了积极贡献—两个季度前，销量为 负-6，上个季度为-3，本季度为-1，我们已经完全扭转了局面。 Q：如果有幸看到今年的增长，无论是来自进一步的成本减免、生产效率的提高、产品线的增长等，公司会考虑如何利用这些增长/回报？A：我们不以资金的可用性为导向，而是以什么是为股东创造可持续价值的最佳途径为导向。我们有很多机会，可以朝着我们之前提到的方向进行部分投资。例如，你们看到媒体支出在第四季度有所增 长，部分原因是这与创新和零售活动有关，但随着我们进一步发展，在媒体领域有更高效的目标锁定的能力。我们通常会看到我们每增加一美元的支出，就能获得更高的投资回报，因此我们将谨慎地朝这个方向推进。因为我们相信，对更强大的创新和更卓越的产品的更多认识将推动市场，从而以建设性的方式推动我们的增长。 我们还有很多机会来提高我们的服务水平。我们正在增加产能，然后我们还有很多机会投资于未来的生产力。供应链3.0、我们的数字化能力，所有这些都遵循同样的原则--它们的回报是否合理--它们是否给我们带来了合理的投资回报。如果是，我们就会尝试投资；如果不是，我们就让资金流向盈利。 Q:宝洁在本季度和本财年的份额增长略显温和，所以想了解一下公司对市场份额表现的最新看法，以及你们在这方面的未来定位？ A：由于定价对损益的贡献非常大，我们保持了全球总销量份额和总价值份额，这是一个很好的结果。我们看到了市场销量和业绩的连续增长，这是我们进入24财年后的关键成果。 纵观美国市场，我们继续推动价值份额增长了20个基点；在最近的数据中，销量份额增长了50个基点。所有这些都给了我们极大的信心，让我们相信，在定价的同时，通过创新为消费者带来优势和价值的战略正在奏效。我们在市场上跨价值层级和跨价位的垂直产品组合正在发挥作用，因此我们将继续朝着这个方向加倍努力。 从美国份额的角度来看，我们看到了一些自有品牌的交易。私人品牌在美国的总份额实际上是持平 的，约为16%，所以并没有真正实现连续增长，但如果与上一季度相比，正如我们之前提到的，会出现一些波动，特别是在家庭护理和婴儿护理领域。我们预计随着私人品牌和小品牌重返货架，一些创纪录的份额将会减少。从结构上看，我们的业务处于一个非常好的位置，我们认为我们有能力继续推动市场增长，从而扩大我们的份额溢价。在我们的指导意见中，我们说市场将增长4%，而我们的增长将领先于市场。 如果把购买周期看作是动态因素之一，我们有一些类别的产品，其购买周期甚至是每六个月或每一年一次，因此我们要从更长的时间段来看待它。 Q：SKU简化计划？A：简化SKU是一个品类机会，也是我们经营的全球品类的一个品类机会。现实情况是，在我们经营的品类中，占比最低的25%的SKU对绝对零售额的贡献非常小，因此，在我们考虑更好地服务消费 者、更好地服务零售合作伙伴时，找到更好、更高效的货架是优化计划的合理组成部分。 对我们来说，最吸引人的部分是我们所拥有的数据，这些数据基于客户货架上的销售点数据图像，以及我们开发的算法，通过分析这两者的结合，我们可以深入了解正确的货架设置应该是怎样的，以及我们应该与零售合作伙伴共同关注哪些SKU，以最大限度地提高整体销售吞吐量。这是一项横跨所有品类、横跨所有地区的计划。在一个非常复杂的生产环境中减少SKU可以释放产能，释放成本，所以这是一个多效益的空间。 Q：能否就中国消费者的情况提供一些实地信息/在供应链恢复中断后，如何看待宝洁公司24财年的创新管道？ A：中国在继续复苏，虽然速度不快，但很稳定，因此我们在中国的业务在上个季度增长了4%，与今年上半年相比有了很大改善。中国的消费者信心仍然受到多种因素的影响，但也在逐月改善。 我们面临着一些根本性的经济挑战，例如，20多岁中国人群的就业率很低，失业率高达20%，这是多方面的因素造成的，但我一如既往地对中国和我们在中国的业务抱有很大的希望。正如我所说的，我们正在开始良好的复苏。 在供应链方面，在我们重新平衡供需关系的过程中发生了几件事。其中之一就是我们能够将更多的精力和努力，重新集中在生产率上，这是一个重大的好处。这也使我们更容易获得生产线上的创新时间。我们有一个非常强大的创新计划，目前正在执行中。 就如何将产品摆上货架这一点而言，我们的业绩记录是不言而喻的。如果只看美国和欧洲的手洗餐具产品，DownPowerWashandDawneasysqueezebottle，这两项创新共同推动了去年该业务17%的增长；在美国增长了1.5个份额点；在欧洲增长了1.1个份额点。这种创新背后的跟踪记录使我们成为零售合作伙伴非常有吸引力的合作伙伴，而这个具体的例子，正如你对这些数字所预期的那样，对市场增长产生了重大影响，这对他们来说也是最重要的。 Q：电子商务业务现在约占总额的17%，三四年间可能翻了一番。你能否回过头来思考一下，这对你们的整体业务意味着什么？A：现在越来越难区分电子商务和传统商务了，甚至在我们与零售合作伙伴的交谈中也是如此。大多数大型实体零售商都在强调以不同的形式发展电子商务，并取得了显著的增长。我们更多的对话是我们如何合作，以充分满足我们的购物者，他们中的许多人更喜欢电子商务体验。 从纯粹的商业角度来看，我们的目标是在不同渠道之间做到拥有同样吸引力的利润率，至少在总体上，我们一般都能做到这一点。我们希望能够支持消费者和购物者的任何选择，这一直是我们要做的 工作，并且我们现在的情况非常好。在我们刚刚结束的这一年里，电子商务的增长率为7%。这与整个业务的增长率相同。 Q：关于美国销量的恢复，你是否认为更有必要通过促销来维护入门级定价？/在24财年的成本方 面，你所说的商品净收益加上外汇