2023年半年度业绩快报点评：业绩增速保持强劲，维持重点推荐

公司研究 证券研究报告 城商行2023年08月03日 江苏银行（600919）2023年半年度业绩快报点评 业绩增速保持强劲，维持重点推荐 推荐维持） 目标价：8.8元 当前价：7.13元 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 市场表现对比图(近12个月) 2022-08-02~2023-08-02 12% 3% -6% -15%22/0822/1022/1223/0323/0523/08 江苏银行沪深300 事项： 8月2日晚，江苏银行披露2023年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入388.43亿元，同比增长10.64%，较Q1上升0.3pct；营业利润224.70亿元同比增长30.6%，较Q1上升6.6pct；归属于上市公司股东的净利润170.20亿元，同比增长27.2%，较Q1上升2.4pct。 电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 公司基本数据 总股本(万股) 1,551,909.79 已上市流通股(万股) 1,543,749.60 总市值(亿元) 1,106.51 流通市值(亿元) 1,100.69 资产负债率(%) 92.99 每股净资产(元) 11.75 12个月内最高/最低价 7.86/6.78 评论： 上半年营收利润增速较1季度继续走阔，经营业绩有望保持高增。受益于江苏省区域经济优势，上半年公司在巩固客群基础上营收利润继续维持领先。23Q2分别实现单季营收、营业利润、归母净利润200.48、117.04、88.01亿元， 分别同比增10.9%、37.3%、29.5%，单季营收同比增速均较1季度走阔。上半年累积营收同比增10.6%，较Q1同比增速走阔0.3pct。考虑公司所处区域经济优势，同时近年来零售端转型下消费金融进一步发力，我们对公司全年营收增长继续保持乐观。 业务规模稳健增长，资负结构优化。规模指标上，截至2023年6月末，资产总额32945.83亿元，较年初增长10.55%；贷款总额17460.49亿元，较年初增长8.84%，其中Q1、Q2单季分别新增783.84、634.76亿元，预计对公业务靠 前发力、投放强劲；总存款18489.45亿元，较年初增长13.77%，依托银政合作及区域优势拓客强基，存款增速保持较高增长。资产端贷款占比总资产持续提升（23Q1为52.76%、23H1为53%）。 资产质量持续改善，存量包袱逐渐出清。截至2023年6月末，银行不良贷款率0.91%，较年初下降3bps，环比下降1bp；拨备覆盖率378.09%，较年初上升16.02pct；拨贷比3.44%，环比提升6bps。近年来公司加大不良核销处置力 度，银行不良包袱加速出清，推动不良贷款率持续下行，关注率、逾期率等不良前瞻指标也稳中向好；此外银行拨备覆盖率处于上市城商行较高水平。 投资建议：江苏营收利润增速强劲，资产质量持续改善，维持全年重点推荐。江苏银行所处区域经济发达、客群优质，公司深耕小微、发力零售转型，已经搭建了高效、优秀的架构。当前资产质量包袱出清，各项资产质量指标向好， 拨备有释放利润空间，预计公司未来业绩高增长持续性强。公司当前根据2022 年度利润分配方案调整后的转股价为5.48元/股，截至8/2日收盘已经连续4 个交易日收盘于强赎价格7.12元之上，考虑公司优异的业绩增长，我们认为公司有望达到强赎条件，并看好资本补充后公司后续业绩表现。当前股价对应2023EPB仅0.57X，过去3年公司历史PB在0.69X，考虑当前公司业绩增速在过去三年处较高区间，且资产质量处于历史最优水平，给予公司2023E目标PB0.7X，对应目标价8.8元（根据公司最新股本计算），维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 70,451 78,561 90,056 103,225 同比增速(%) 10.5% 11.51% 14.63% 14.62% 归母净利润(百万) 25,386 31,101 37,309 44,670 同比增速(%) 28.9% 22.51% 19.96% 19.73% 每股盈利(元) 1.72 1.94 2.34 2.81 市盈率(倍) 4.15 3.68 3.05 2.54 市净率(倍) 0.62 0.57 0.50 0.43 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年8月2日收盘价 1H23 38,843 (16,373) 22,47022,43417,020 1H23 10.6% -8.5% 30.6%30.3%27.2% 2Q23 20,048 (8,344) 11,70411,680 8,801 2Q23 10.9% -12.7% 37.3%37.3%29.5% 2Q23 6.7%3.9%8.7%8.6%7.1% 图表1江苏银行业绩快报业绩速览 利润表（百万元） 2021 1Q22 1H22 1-3Q22 2022 1Q23 营业收入 63,771 17,033 35,107 53,756 70,570 18,795 营业支出 (37,363) (8,347) (17,899) (27,450) (37,896) (8,029) 营业利润 26,408 8,686 17,208 26,306 32,674 10,766 利润总额 26,476 8,705 17,214 26,313 32,629 10,754 归属于母公司股东的净利润 19,694 6,584 13,380 20,489 25,386 8,219 YOY 2021 1Q22 1H22 1-3Q22 2022 1Q23 营业收入 22.6% 11.0% 14.2% 14.9% 10.7% 10.3% 营业支出 6.0% -4.6% 2.9% 3.9% 1.4% -3.8% 营业利润 57.5% 31.8% 29.0% 29.1% 23.7% 23.9% 利润总额 58.1% 32.8% 29.4% 28.9% 23.2% 23.5% 归属于母公司股东的净利润 30.7% 26.0% 31.2% 31.3% 28.9% 24.8% 单季利润表（百万元） 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 营业收入 16,978 17,033 18,074 18,649 16,814 18,795 营业支出 (10,945) (8,347) (9,552) (9,551) (10,446) (8,029) 营业利润 6,033 8,686 8,522 9,098 6,367 10,766 利润总额 6,065 8,705 8,510 9,099 6,315 10,754 归属于母公司股东的净利润 4,091 6,584 6,796 7,108 4,897 8,219 单季YOY 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 营业收入 17.1% 11.0% 17.4% 16.1% -1.0% 10.3% 营业支出 -1.4% -4.6% 10.5% 5.9% -4.6% -3.8% 营业利润 77.2% 31.8% 26.3% 29.3% 5.5% 23.9% 利润总额 77.6% 32.8% 26.0% 28.1% 4.1% 23.5% 归属于母公司股东的净利润 31.5% 26.0% 36.7% 31.5% 19.7% 24.8% QoQ 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 营业收入 5.7% 0.3% 6.1% 3.2% -9.8% 11.8% 营业支出 21.3% -23.7% 14.4% 0.0% 9.4% -23.1% 营业利润 -14.2% 44.0% -1.9% 6.8% -30.0% 69.1% 利润总额 -14.6% 43.5% -2.2% 6.9% -30.6% 70.3% 归属于母公司股东的净利润 -24.3% 61.0% 3.2% 4.6% -31.1% 67.8% 资产负债（百万元） 2021 1Q22 1H22 1-3Q22 2022 1Q23 1H23 资产总额 2,618,874 2,764,874 2,870,587 2,922,769 2,980,295 3,189,227 3,294,583 贷款总额 1,400,172 1,465,560 1,534,417 1,584,640 1,604,189 1,682,573 1,746,049 单季增量 23,241 65,388 68,857 50,223 19,549 78,384 63,476 贷款占比总资产 53.46% 53.01% 53.45% 54.22% 53.83% 52.76% 53.00% 负债总额 2,426,647 2,566,923 2,671,071 2,716,512 2,771,662 2,972,876 3,063,718 存款总额 1,451,216 1,603,544 1,629,830 1,635,819 1,625,147 1,819,189 1,848,945 单季增量 (23,924) 152,327 26,286 5,989 (10,672) 194,043 29,756 存款占比总负债 59.80% 62.47% 61.02% 60.22% 58.63% 61.19% 60.35% YoY 2021 1Q22 1H22 1-3Q22 2022 1Q23 资产总额 12.0% 10.4% 12.4% 13.2% 13.8% 15.3% 贷款总额 16.5% 15.4% 15.2% 15.1% 14.6% 14.8% 负债总额 12.6% 10.8% 12.9% 13.7% 14.2% 15.8% 存款总额 11.1% 13.0% 10.6% 10.9% 12.0% 13.4% QoQ 2021 1Q22 1H22 1-3Q22 2022 1Q23 资产总额 1.4% 5.6% 3.8% 1.8% 2.0% 7.0% 贷款总额 1.7% 4.7% 4.7% 3.3% 1.2% 4.9% 负债总额 1.6% 5.8% 4.1% 1.7% 2.0% 7.3% 存款总额 -1.6% 10.5% 1.6% 0.4% -0.7% 11.9% 资产质量 2021 1Q22 1H22 1-3Q22 2022 1Q23 1H23 不良贷款率 1.08% 1.03% 0.98% 0.96% 0.94% 0.92% 0.91% 拨备覆盖率 307.72% 330.07% 340.65% 360.05% 362.07% 365.70% 378.09% 拨贷比 3.33% 3.39% 3.33% 3.46% 3.41% 3.38% 3.44% QoQ 2021 1Q22 1H22 1-3Q22 2022 1Q23 1H23 不良贷款率 -0.04% -0.05% -0.05% -0.02% -0.02% -0.02% -0.01% 拨备覆盖率 12.19% 22.35% 10.58% 19.40% 2.02% 3.63% 12.39% 拨贷比 0.03% 0.06% -0.06% 0.13% -0.05% -0.03% 0.06% 其他指标 2021 1Q22 1H22 1-3Q22 2022 1Q23 1H23 基本每股收益（年化，元） 1.21 1.56 1.70 1.79 1.60 2.04 2.18 归属于母公司股东的净资产 192,227 197,951 199,516 206,257 208,633 216,351 230,865 总股本 14,770 14,770 14,7