拟收购昆腾微，外延并购拓展产品矩阵

事项： 2023年8月1日，公司发布关于签订股份收购意向协议的进展公告： 截至2023年8月1日，公司已与曹靖（董事长）等昆腾微的30名股东签署了《意向协议》，拟通过现金方式收购昆腾微30名股东合计持有昆腾微67.60%股权，本次收购中昆腾微整体估值不超过15亿元。 评论： 国内车规级模拟芯片领军者，拟收购昆腾微拓展产品矩阵。昆腾微主营产品包括音频SoC芯片和信号链芯片，其中SoC方面包括无线音频传输芯片、FM/AM收发芯片、USB音频芯片等产品，信号链方面包括模数转换器（ADC）、数模转换器（DAC）以及集成型数据转换器等产品，主要应用于通信、工业控制等领域。2022年昆腾微实现营业收入3.05亿元，归母净利润0.65亿元。 公司通过收购昆腾微可以进一步丰富公司相关技术及IP储备，并将无线连接、通用信号链、音频等产品及IP快速拓展至汽车、新能源领域。 公司是国内汽车隔离芯片的龙头，目前市场份额正快速提升。国内隔离及隔离+芯片市场空间较大且仍在持续扩容，公司现已完成多品类布局，且在新能源汽车、工业控制、通信电源等领域均已实现批量供货，作为国产隔离芯片龙头，公司目前隔离类产品收入较小，未来有望持续受益于国产替代。公司在隔离技术上持续投入和不断突破，在数字隔离器、隔离电源、隔离采样等系列推出低成本、高集成度、低功耗的新品，持续扩大隔离品类版图。 公司内生外延持续拓宽产品矩阵，布局海外市场打开远期成长空间。依托优秀的技术团队，公司在传感器方面推出磁传感器产品并实现在客户端的大规模量产，同时持续聚焦汽车电子市场应用，在电源管理方向推出电机驱动、LED驱动、供电电源、功率路径保护等多类新产品。同时公司也在积极投资苏州英纳威公司、拟收购昆腾微公司，未来外延并购有望助力公司发展。此外，公司积极开拓相关领域的海外客户，进一步打开海外市场，2022年外销营业收入同比+191.81%至1.69亿元，未来海外市场突破有望打开远期成长空间。 投资建议：模拟芯片国产替代空间巨大，公司作为国内领先的车规级模拟芯片供应商，产品品类扩张和下游领域拓展持续加速。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.92/5.13/7.73亿元，对应EPS为2.05/3.60/5.43元。考虑到公司短期利润受股权激励费影响较大，参考可比公司估值，我们给予公司2024年60倍PE，对应目标价216.1元/股，维持“强推”评级。 风险提示：新产品推出不及预期；客户拓展不及预期；新能源车需求不及预期。 主要财务指标