铝：预期强于现实，铝价延续震荡

兴证期货.研发产品系列 预期强于现实，铝价延续震荡 2023年8月2日星期三 兴证期货.研发中心 内容提要 有色研究团队 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903马志君从业资格编号：F03114682 行情回顾 7月铝价震荡反弹，7月国内电解铝供应显著提升，云南第一轮复产预计于8月初结束，供应端压力一度使得铝价回落。但随后宏观层面整体情绪的回暖，支撑铝价跟随商品整体上行。美联储7月加息后，8月将进入政策真空期，下一次加息决议将于9月落地。国内方面，7月包括地产和汽车消费等政策频繁出台，一定程度改善了需求端预期。截至7月底沪铝主力合约收盘于18380元/吨，月涨幅2.36%，伦铝电3月合约收盘于2287元/吨，月涨幅6.30%。 联系人： 马志君电话：021-68982784邮箱：mazj@xzfutures.com 后市展望及策略建议 供应端，2023年6月国内电解铝产量336.6万吨，同比增加0.15%，环比下降3.05%。2023年上半年国内电解铝产量2010.8万吨，同比增加2.8%。其中增量主要来源于广西、贵州、四川等地的复产产能。进入7月，此前云南减产的近200万吨产能目前复产进展顺利，截至7月底中国电解铝运行产能4185万吨，环比增加1.89%，同比增加1.60%。展望下半年，随着复产进一步推进，国内电解铝运行产能或达4250万吨以上位置，下半年电解铝产量环比上半年将有较大的回升。 需求端，7月国内铝加工行业综合PMI指数环比上升1.8个百分点至53.1%，连续两个月处于荣枯线以上。新能源、光伏、汽车板块下游需求回暖，使得相关加工企业订单量与开工率小幅度提升，拉动行业PMI走高。传统地产需求方面，7月下旬以来国内房地产利好政策持续出台，但从实际楼市销售数据依旧低迷。竣工数据在受疫情影响延期的项目陆续交付和保交楼政策下依旧保持中高速增长，总的地产需求复苏依旧较弱。 整体来看，海外加息基本结束，国内6月PMI环比好转，政策支撑继续发力，宏观面整体偏利多。基本面，云南复产速度超过预期，下半年电解铝产量预计将有较大回升。需求端，当前淡季传统地产需求依旧偏弱，不过包括新能源、光伏、汽车板块下游需求回暖，基本面逐步呈现供需共强的格局，铝价预计依旧难以摆脱此前偏强震荡的格局。 风险提示： 1.欧洲能源问题出现反复；2.欧美加息不及预期；3.国内房地产超预期恢复 报告目录 1、行情回顾............................................................................................................................................12、供应篇................................................................................................................................................12.1、原料供应整体宽松.................................................................................................................12.1.1铝土矿供应边际收紧.....................................................................................................12.1.2氧化铝产能增速放缓.....................................................................................................22.2铝锭供应环比回升....................................................................................................................32.2.1全国运行产能回升.........................................................................................................32.2.1西南逐步复产超预期.....................................................................................................42.3电解铝进口同比大增................................................................................................................52.4成本小幅回升............................................................................................................................63、库存篇................................................................................................................................................73.1铝水比例同比上升....................................................................................................................73.2铝锭库存历史低位....................................................................................................................73.2海外库存有所回落....................................................................................................................84、需求篇................................................................................................................................................94.1铝加工逐步回暖........................................................................................................................94.2国内消费延续弱复苏..............................................................................................................104.2.1楼市成交继续探底.......................................................................................................104.2.2光伏发电装机加速.......................................................................................................114.2.3汽车产销延续景气.......................................................................................................125、风险提示..........................................................................................................................................13 图目录 图1：SMMA00铝锭价（元/吨）.....................................................................................................1图2：沪铝主力合约&伦铝电3合约（美元/吨）............................................................................1图3：SMM中国铝土矿产量（万吨）..............................................................................................2图4：中国铝土矿进口量（万吨）.....................................................................................................2图5：国产铝高品铝土矿价格（元/吨）............................................................................................2图6：进口铝土矿CIF价（美元/吨）...............................................................................................2图7：SMM中国氧化铝产量（万吨）..............................................................................................3图8：中国氧化铝进口量（万吨）.....................................................................................................3图9：SMM氧化铝指数（元/吨）.....................................................................................................3图10：SMM中国氧化铝年化产能（万吨）....................................................................................3图11：中国电解铝产能（万吨）.......................................................................................................4