股指周报：政策点燃A股情绪，本周预计回归理性，趋势螺旋式向上

股指周报:政策点燃A股情绪，本周预计回归理性，趋势螺旋式向上 市场核心逻辑 上周A股情绪爆发，政策打开乐观空间。上周A股呈现低开高走态势，其中以 上证50、沪深300为代表的大盘类指数走势抢眼。从申万行业表现来看，上周有23个行业上涨收红，仅有5个行业下跌，其中非银金融、房地产等涨幅领先。政策暖风释放后，金融、消费风格爆发，低PE+低PB组合相对强势。资金情绪上，上周全A成交金额触底回升但仍位于万亿级别之下运行，北向资金净流入345亿元。短期，内需拐点仍在酝酿，资金面情绪较难形成合力上攻，对应着指数历史波动率中枢下移。期货市场上，上周各期指基差（现-期）出现大面积回落，近月合约集体转向升水结构，短期投资者对于政策等利多因素的敏感性上升，盘面乐观情绪正在累积，投资者等待做多机会。 短期仍是存量博弈，关注结构性机会。综合来看，经济筑底爬坡阶段市场多空 分歧较为激烈，尤其是上半年低利率环境下，对国内经济的预期波动是制约各指数估值下行的关键原因，而这很大程度上取决于政策的超预期程度。从本月政治局会议以及各部门的积极表态来看，预计分母端压力边际转缓。短期，海外风险尚未解除，内需拐点仍在酝酿，中性假设下本周A股将继续处于存量博弈的市场，机会以结构性为主，可关注顺周期板块中财报超预期的比价机会，以及房地产产业链困境反转。三季度，伴随着海内外利空因素的充分消化，指数估值修复行情大概率启动，期间现实-预期之间的双向拉扯仍将是干扰盘面的重要因素，对应着各期指震荡中重心上移。 观点及操作建议 操作上，股指期货在政策面渲染下乐观情绪再度高涨，升水结构下期货端短期安全垫较薄，近月单边仍不建议追高，建议等待理性回归后恢复区间操作，IH、IF等品种正套可选择介入，中线多单可持有观望。 2023年7月31日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 一、上周股指运行情况梳理 全球股市普遍回暖，A股顺周期板块爆发。在政策暖风刺激的背景下，上周A股呈现低开高走态势，其中以上证50、沪深300为代表的大盘类指数走势抢眼。结构上，市场风格分化特征持续，对应着上证指数仍位于3200点位置附近徘徊，短期技术面压力不可忽视。周线级别上，上证50收涨5.49%， 沪深300收涨4.47%，中证500收涨1.98%，中证1000收涨1.00%。海外方面，上周美联储如期加息25bp，尽管鲍威尔会后发言仍为后续加息路径留下“余地”，但国际投资者普遍押注本轮加息周期已经收尾。权益市场上，美股三大股指集体收涨，其中以科技股为主的纳斯达克指数收涨2.02%。 行业板块多数飘红，房地产、非银金融涨幅靠前。从申万2021最新行业分类的表现来看，上周有 23个行业上涨收红，仅有5个行业下跌。具体来看，上周涨幅较大的板块有非银金融（11.44%）、房地产（9.78%）和钢铁（6.02%）；少数下跌的板块有传媒（-3.08%）和电子（-0.88%）。资金面上，上周多数行业主力资金仍流出，非银金融、银行等资金流入额度靠前。从风格表现来看，上周中信风格指数多普遍反弹，金融、消费风格涨幅靠前，低PE+低PB表现较好。 期货市场上，上周各期指基差（现-期）出现大面积回落，近月合约集体转向升水结构，短期投资者对于政策等利多因素的敏感性上升，盘面乐观情绪正在累积。品种比价方面，IH/IC、IF/IC等比值自去年下半年已来到历史低位，但整体震荡磨底时间较长，对应着A股板块轮动特征显著。 图1：全球股指普遍回暖，A股顺周期板块爆发 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 3.13 -3.39 0.56 -8.83 创业板 2.61 -2.74 0.20 -5.42 纳斯达克 2.02 -0.57 3.83 36.79 科创50 0.74 -3.63 -4.23 0.29 韩国综合 -0.06 -0.71 1.59 16.63 沪深300 4.47 -1.98 3.91 3.13 中证500 1.98 -1.74 0.74 3.05 上证50 5.49 -1.52 6.22 0.45 日经225 1.41 -0.27 -1.30 25.54 印度SENSEX30 -0.79 0.94 2.17 8.74 标普500 1.01 0.69 2.96 19.34 俄罗斯MOEX 2.91 0.72 7.55 39.67 道琼斯工业 0.66 2.08 3.06 6.98 德国DAX 1.81 0.45 1.99 18.29 巴西IBOVESPA -0.02 2.13 1.78 9.52 恒生 4.41 -1.74 5.29 0.68 法国CAC40 0.59 0.79 1.03 15.49 富时100 0.40 3.08 2.16 3.25 中证1000 1.00 -2.19 -2.07 2.93 数据来源：wind，信达期货研究所 图2：各行业多数飘红，非银金融、房地产涨幅领先 行业 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔(申万) -0.40 2.20 2.98 -6.93 基础化工(申万) 0.75 0.24 3.30 -4.99 钢铁(申万) 7.27 -0.84 8.26 3.63 有色金属(申万) 1.32 -1.58 3.87 0.71 电子(申万) -0.88 -4.56 -1.55 9.28 家用电器(申万) 3.48 -0.85 0.38 13.72 食品饮料(申万) 6.01 0.17 9.26 -0.66 纺织服饰(申万) 1.70 0.65 2.31 5.69 轻工制造(申万) 3.91 1.56 4.21 2.31 医药生物(申万) 2.76 -0.81 0.73 -4.88 公用事业(申万) -0.43 -2.59 -2.85 3.72 交通运输(申万) 3.04 0.04 4.66 -3.57 房地产(申万) 9.78 3.56 12.03 -3.99 商贸零售(申万) 3.34 1.50 7.59 -17.63 社会服务(申万) 1.27 -0.72 1.21 -6.66 银行(申万) 6.28 -1.61 4.66 1.69 非银金融(申万) 11.44 -1.46 13.56 14.13 综合(申万) 4.00 -1.32 1.96 -7.85 建筑材料(申万) 6.73 2.56 8.06 -3.31 建筑装饰(申万) 3.90 -1.13 3.74 13.71 电力设备(申万) 1.22 -3.75 -3.80 -7.16 机械设备(申万) 0.54 -2.83 -2.74 10.34 国防军工(申万) 0.32 -2.95 -5.08 1.34 计算机(申万) 1.79 -5.24 -4.99 21.20 传媒(申万) -3.08 -4.84 -10.11 28.32 通信(申万) -0.68 -6.22 -7.25 39.74 煤炭(申万) 1.83 -3.35 -1.57 -6.55 石油石化(申万) 1.22 -2.24 3.89 11.44 环保(申万) 1.66 -0.31 1.85 3.08 美容护理(申万) 4.59 0.08 4.10 -10.07 数据来源：wind，信达期货研究所 图3：金融风格（中信）图4：周期风格（中信） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 图5：成长风格（中信）图6：消费风格（中信） 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 3,000 2,500 2,000 1,500 15,000 10,000 5,000 0 高价股指数（申万） 中价股指数（申万） 低价股指数（申万） 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 图7：稳定风格（中信）图8：申万风格指数（价格） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 亏损股指数（申万） 微利股指数（申万） 绩优股指数（申万） 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 高市盈率指数（申万） 低市盈率指数（申万） 中市盈率指数（申万） 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 高市净率指数（申万） 低市净率指数（申万） 中市净率指数（申万） 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 图11：申万风格指数（市净率）图12：北向资金（周度） 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2019-01-02 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 赚钱效应（右轴） 沪深300指数 图13：南下资金（周度）图14：赚钱效应 40,000,000 2,500 2,000,000 2,500 30,000,000 2,000 0 沪市：融券余 额 2,000 100,000,000 90,000,000 80,000,000 70,000,000 60,000,000 50,000,000 沪市：融资余额（万元） 沪深300（右轴） 沪深300（右轴） 6,000 12,000,000 6,000 5,500 10,000,000 5,500 5,000 5,000 4,500 8,000,000 4,500 4,000 6,000,000 4,000 3,500 4,000,000 3,500 3,000 3,000 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 沪深300（右轴） 90,000,000 6,000 7,000,000 6,000 80,000,000 5,500 6,000,000 5,500 70,000,00060,000,000 5,0004,500 5,000,000 5,