PTA期货月报：8月份PTA价格能否延续上涨趋势

PTA期货月报 国元期货研究咨询部2023年8月1日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 8月份PTA价格能否延续上涨趋势 【策略观点】 展望后市我们认为，8月初PTA市场在成本端支撑下，价格持续上涨的概率相对偏大。但是考虑到后期供给端压力或将显现，需求端还有待于进一步的验证，因此中长期来看，PTA价格反弹空间或将有限，尤其是在下游聚酯各品种利润不断被挤压的情况下，整个产业链大概率将会呈现一定的负反馈，不排除价格存在高位回调的可能。 【目录】 一、行情回顾1 二、8月PTA产业链供需格局分析1 2.1原油对PTA成本端支撑相对偏强1 2.2PX对PTA支撑短期走势偏强后期PX市场供应增加2 2.38月PTA供给端存在上涨的预期关注后期加工费挤压程度3 2.48月份下游聚酯市场及终端实际情况有待于验证6 三、后市展望9 一、行情回顾 7月份PTA价格持续上涨，价格创今年以来新高，主要是受原料端原油以及PX价格持续上涨，宏观环境逐渐好转以及下游市场需求好于预期的带动。截至7月末，主力合约月涨幅达到8.16%。步入8月份，短期在成本端以及台风的影响下，价格维持高位震荡。 表1PTA主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师，国元期货 二、6月PTA产业链供需格局分析 2.1原油对PTA成本端支撑相对偏强 7月份在欧美通胀数据持续下滑，欧美央行继续加息必要性降低，以及7月份美联储加息靴子落地，宏观氛围乐观的预期下，沙特和俄罗斯强化减产力度，而原油需求处于旺季，供需结构改善，导致原油大幅上涨，推动化工品成本重心上移。 从供给端来看，步入8月份，沙特和俄罗斯强化减产力度，巩固原油供应偏紧的格局仍 将延续。OPEC+将2023年已达成的减产协议将延续到今年年底，沙特7月份将额外减产100 万桶，即从5月的997.8万桶/日降至897.8万桶/日，为近三年来的最大降幅。从外，OPEC+ 将在2024年1月1日至2024年12月31日，在目前原油产量配额的基础上，再减产约140 万桶/日，即将原油日产量调整为每天4046.3万桶/日，减少了市场的供应。 5月份俄罗斯原油出口并没有明显下降，相反实际上创出了3年新高，但是进入6月后，俄罗斯出口已经开始出现走弱迹象，当前俄罗斯副总理诺瓦克称将继续减少原油出口。后期市场将持续呈现供给端偏紧的局面。 从需求端来看，当前海外经济衰退预期下，将对全球油价形成压力，但原油需求处于旺季，目前全球成品油市场延续火爆的格局，除了原本较为火热的需求外，炎热的天气也降低了部分炼厂的开工率，带动成品油供应的收紧。除了我国需求持续恢复外，随着北半球进入夏季需求旺季，欧美油品消费增长也超预期。据统计，当前美国成品油库存降至近5年最低水平，同时表需接近同期高位，显示全球石油市场供需呈现收紧的格局。 不过当前俄乌局势仍然胶着，8月初即将召开新一轮的OPEC+部长级会议，后市不确定因素较多，或将加大原油市场波动，不过考虑到原油供需基本面的情况，我们认为短期全球原 油处于供给端仍然偏紧的局面。PTA成本端支撑仍在。 图表2布油连续合约价格走势图（美元/桶） 数据来源：博易大师、国元期货 2.2PX对PTA支撑短期走势偏强后期PX市场供应增加 7月份，国内PX价格较6月份呈现小幅上涨。据统计截至7月末，亚洲PXCFR中国价收于1022.32美元/吨，较6月末上涨12.82%，主要是月内受浙石化以及盛虹装置故障，叠加6月份PX进口量下滑，而7月份国际市场原油需求持续向好，芳烃作为炼化生产过程中的主要产品之一调油需求略有增加，导致PX现货供应相对紧张，价格持续上涨。不过受制于原油价格的强势上涨带动，石脑油在7月中表现相对较强，导致PX裂解价差较前期没有明显的变化。本月国内PX裂解价差均值达到446.54美元/吨，较6月均值上涨0.97%。 步入7月底至8月初，因台风等天气因素影响，或对部分物流造成直接影响，加大短期PX市场的波动。但是8月初过后，福海创两套装置即将重启，而检修装置暂未有消息放出，后期市场供应将呈现上涨的趋势，对PTA成本端的支撑或将逐渐减弱。 700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 PX-石脑油裂解价差（右轴） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 600.00 现货价(中间价):对二甲苯(PX):CFR中国台湾 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 图表3PX裂解价差图（美元/吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 1600 现货价(中间价):对二甲苯(PX):CFR中国台湾 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 1400 1200 1000 800 600 400 图表4PX价格（美元/吨） 2021-01-02 2021-02-02 2021-03-02 2021-04-02 2021-05-02 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 数据来源：隆众资讯、国元期货 1,400,000.00 2023年2022年2021年 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 图表5PX进口量（万吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.38月PTA供给端存在上涨的预期关注后期加工费挤压程度 7月份国内PTA装置平均开工率维持在78.38%，较6月均值下滑0.05个百分点，变化不 太明显，虽然恒力惠州250万吨/年的新装置于7月已投产，但是由于下游聚酯市场实际需求好于预期,导致PTA市场的流通库存持续下滑。据统计，截至7月27日,PTA社会库存达到 248.22万吨,较6月末下滑4.3%。截至7月末，PTA工厂的库存维持在3.94天，较6月末下滑0.22天，处于近4年同期以来的低位。由于供给端的持续下滑给与市场偏强支撑。 从8月份的装置检修计划来看，近期已停车的恒力石化5#250万吨/年的装置在8月份 即将迎来重启，而前期停车检修的新凤鸣1#250万吨/年的装置、新疆中泰、三房巷2#120万 吨/年的装置存重启预期、福海创450万吨/年的装置有提负预期，而逸盛海南200万吨/年的装置、盛虹250万吨/年的装置或有检修计划，整体来看，8月份国内重启以及装置负荷抬升的PTA装置远高于检修。若加工费后期持续压缩的概率不大，就8月份而言，PTA综合开工率或有所提升。不过从加工费来看，8月份PTA加工费持续压缩，尤其是月底，加工费已下探至100元/吨之下，若后期加工费持续下滑，厂家势必会减产保价。 图表6PTA装置开工率图（%） 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 2021年 2022年 2023年 1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日 数据来源：海关总署，国元期货 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020年 2021年 2022年 2023年 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 图表7PTA工厂库存天数图（天） 数据来源：隆众资讯，国元期货 360 340 320 300 280 260 240 220 200 PTA社会库存量（万吨） 图表8PTA社会库存图（万吨） 数据来源：隆众资讯，国元期货 图表9PTA加工费（元/吨） 1300 PTA加工费 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2.48月份下游聚酯市场及终端实际情况有待于验证 数据来源：wind，国元期货 7月份国内终端纺织业和聚酯行业呈现淡季不淡的局面，聚酯各品种价格小幅修复。由于产业链持续的正反馈，下游聚酯以及终端织造业装置开工率持续走高，并创近年同期以来的高位，而前期持续累库的涤纶长丝的多数品种库存由升转降，聚酯原料的库存天数也呈现了大幅下滑。截至7月末涤纶长丝DTY、涤纶长丝POY等品种库存分别维持在22.48和10.5天，较6月末分别下滑7.05%和9.48%。 截至7月末，国内纺织业装置开工率维持在62.84%，较7月初下滑0.77个百分点。即 将步入8月份，个别检修装置推迟检修，而前期减产装置计划重启，叠加新装置存投产计划，后期聚酯行业装置开工率或将保持高位运行。但是由于产业链的利润不断向上游转移，导致7月末，涤纶短纤加工费已下探至833元/吨，利润也由正转负，涤纶长丝各品种利润也一改前期盈利模式，部分品种也面临亏损边缘。 从出口市场来看，6月份，我国纺织品服装出口额为269.92亿美元，同比下降12.65%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为115.67亿美元，同比下降12.86%，环比下滑5.65%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为154.25亿美元，同比下降12.49%，环比上涨15.99%。 综合来看，8月份，若按照检修计划来看，国内聚酯市场开工率仍维持相对高位，对PTA有一定的利好支撑。但是终端织造业自7月底呈现边际转弱的迹象，而且从下游聚酯利润来看，目前部分处于亏损，后续厂家在亏损的背景下，持续维持高开工率的概率偏低，而且出口市场还有待于验证，因此后期聚酯市场及终端织造业的实际需求还有待于验证，有可能呈现出强预期弱现实的局面。 11,000.00 10,000.00 CCFEI价格指数:涤纶FDY150D CCFEI价格指数:涤纶DTYCCFEI价格指数:瓶级切片 CCFEI价格指数:涤纶短纤 CCFEI价格指数:涤纶POY 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 图表10聚酯各品种价格（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 涤纶长丝 涤纶短纤 聚酯切片 聚酯聚合体开工率 织造（右） 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图表11聚酯开工率图（%） 数据来源：wind国元期货 11.00 2020年 2021年 2022年 2023年 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 图表12聚酯工厂PTA原料库存图（天） 数据来源：隆众资讯，国元期货 40.00 库存天数:涤纶短纤 库存天数:涤纶长丝FDY库存天数:聚酯切片 库存天数:涤纶长丝DTY 库存天数:涤纶长丝POY 30.00 20.00 10.