聚烯烃期货周报：短期能否延续上涨趋势？

聚烯烃期货周报 国元期货研究咨询部2023年06月25日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 短期能否延续上涨趋势？ 【策略观点】 综合基本面的情况，我们认为短期在宏观环境好转以及成本端价格大幅修复的背景下，聚烯烃价格小幅修复。但是考虑到后期随着新装置产能的释放以及前期检修装置的陆续重启，后期市场供应端压力将逐渐抬升，而下游已步入消费淡季，后期市场将呈现供大于求的局面。因此短期来看，聚烯烃价格虽有修复，但是空间或将有限，后期价格存在回落的预期，并且PP的回调幅度或大于塑料。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1油制成本端支撑尚可煤制成本端支撑有限2 2.2聚烯烃装置检修增多两油石化库存下滑3 2.3下游需求乏力对聚烯烃短期盘面存在拖累5 三、总结5 一、市场回顾 图表1塑料09合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 图表2PP09合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 上周在宏观环境持续好转、成本端大幅修复的背景下，聚烯烃市场一改前期颓势走出了小幅修复的局面。由于近期塑料石化装置检修数量明显增多，国产货源供应缩量明显，库存同环比继续缩减，使得上周五塑料09合约盘面收盘站上40日均线，本周市场有进一步试探上方60日均线的预期。而PP由于基本面暂无较大向上驱动力，目前市场有进一步试探上方40日均线压力，继续关注能否有效上破，不破承压震荡的概率偏大。 图表3聚烯烃上周期货行情动态 主力合约 周收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 现货价格 基差 塑料2309 7871 1.63% 183.7万 44.6万 7960 89 PP2309 7051 1.63% 272.8万 66万 7150 91 数据来源：wind、国元期货 图表4塑料基差图 600.00 基差（华东DFDA-7042—期货活跃合约收盘价） 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 数据来源：wind、国元期货 （福建联合T30s—期货活跃合约收盘价） 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 -100.00 -300.00 -500.00 -700.00 -900.00 图表5PP基差图 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.1油制成本端支撑尚可煤制成本端支撑有限 近期随着美国总统拜登签署暂缓债务上限法案，同时美联储6月份“按兵不动”，市场风险已被逐步消化。原油市场也已逐渐摆脱了上一周的疲弱表现，油价呈现了小幅修复的模式。上周美联储利率决议点阵图传递鹰派信号暗示今年还有两次加息，鲍威尔称今年降息是不合适的。目前市场对于美联储后续货币政策转向仍偏乐观，降息预期有可能继续被修正。因此短期来看，宏观氛围将持续好转，市场预期乐观。 从供需基本面来看，IEA公布月报显示在部分欧佩克+产油国额外减产后，全球石油供应在5月下滑66万桶/日至1.006亿桶/日。俄罗斯5月份石油出口量下降26万桶/日，至780万桶/日。据统计，5月份OPEC原油产量2806.50万桶/日，环比下滑1.88%。截至6月16日，美国在线钻探油井数量维持在552座，为2022年4月以来最少，比前一周减少4座，比去年 同期减少32座，仍处于下滑通道。从需求端的表现来看，5月份中国油厂的原油加工量同 比增长15.40%，达到6200万吨，是有记录以来第二高的月度水平，仅次于3月份的6330万 吨。美国能源部将在2023年购买约1200万桶石油以增加战略石油储备，其中包含8月和9月的购买计划。短期来看，供应将难以跟上需求的步伐，这种情况将令石油市场大幅收紧，油价回调的风险相对偏低。 因此综合来看，短期随着宏观风险下降，油价在OPEC+减产框架下去库预期仍占主导，下方支撑相对稳固，短期对聚烯烃的成本支撑仍在。 自2月起，国内煤化工板块承压下滑，进入下行通道。步入5月下旬之后，煤化工板 块止跌企稳，而6月份虽然上游煤炭市场价格小幅修复，但是由于需求乏力，甲醇市场走 出了新一轮的宽幅震荡。当前煤化工仍是在成本弱现实和供需弱预期博弈间波动。而6月 进口外轮卸货计划有145.72万吨，虽然近期部分时间段封航，导致长江口、宁波口略显堵港，但整体可流通货量增多，随着供给量持续增加，而需求恢复有限的背景下，甲醇后期大概率维持低位震荡，对聚烯烃成本支撑有限。 图表6布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 图表7甲醇主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2聚烯烃装置检修增多两油石化库存下滑 上周聚乙烯装置检修较为集中，导致开工率较上周下降4.92个百分点至81.69%，具体来看，大庆石化LDPE二线20万吨/年、大庆石化全密度一线30万吨/年、大庆石化全密度二线25万吨/年、兰州石化新全密度30万吨/年、独山子石化老全密度2线15万吨/年、国能 新疆LDPE30万吨/年、兰州石化LDPE20万吨/年、中沙石化LLDPE30万吨/年、连云港石化HDPE40万吨/年、燕山石化新LDPE20万吨/年等装置停车导致装置开工率下降。不过本周，前期检修的独山子石化老全密度2线15万吨/年、中沙石化LLDPE30万吨/年、燕山石化新LDPE20万吨/年即将在本周陆续重启，而月底还有国能新疆LDPE30万吨/年、抚顺石化全密度8万吨/年装置即将重启，届时市场供应将逐渐抬升。当前塑料标品的排产比例维持在30.8%，低于年度平均34%的水平。 对于聚丙烯而言，上周聚丙烯装置开工率维持在76.54%，周环比下滑1.42个百分点。主要是上周有10套装置开启了检修的模式，涉及的产能达到271万吨，不过该周重启的装置产 能达到了230万吨，因此整体装置开工率呈现小幅下滑。不过从本周来看，万华化学单线30 万吨/年即将重启，月底宁波台塑二线28万吨/年、青岛大炼油单线20万吨/年的装置将于月底重启，因此后期产量存在上涨的预期，供应端的压力也即将抬升。不过临时性停车检修装置仍需关注。从标品的排产比例来看，目前处于年度均值附近。 从新增产能来看，5-6月份PP预计投产的产能达到150万吨，产能占比4.19%。具体来看，巨正源60万吨的装置已开车，安庆30万吨的装置在5月底挤压机造粒试车成功，厂家 计划6月22日投料试开车，7月出合格品。东华能源40万吨装置将于6月底投产。而塑料在5-6月无新装置投产。综合来看，PP的供应端压力远大于塑料。 截至目前为止，聚烯烃石化库存维持在61.5万吨，位于春节以来的低位，若后期伴随着新装置的投产，以及前期检修装置的重启，聚烯烃石化库存或将呈现小幅累库的局面。 图表8塑料装置开工率（%） PE开工率线性开工率（右轴） 100.00% 45.00% 90.00% 40.00% 80.00% 35.00% 70.00%60.00% 30.00% 50.00% 25.00% 40.00% 20.00% 数据来源：隆众资讯、国元期货、 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% PP开工率 拉丝开工率(右轴) 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 图表9PP装置开工率（%） 20.00% 75.00% 15.00% 70.00% 10.00% 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表10聚烯烃石化库存（万吨） 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 库存:聚烯烃:石化库存 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.3下游需求乏力对聚烯烃短期盘面存在拖累 下游需求乏力，对短期盘面形成拖累。步入6月中下旬，聚烯烃下游品种多数的开工率延续季节性下滑趋势，订单弱现实的局面仍然持续。对于聚丙烯下游而言，虽然PP下游行业平均开工率上涨2.87个百分点至49.95%，但较去年同期下滑3.07个百分点。尽管BOPP和塑编装置开工率持续小幅微涨，但是BOPP和塑编订单天数远低于近5年同期低位，市场实际采购不及往年，需求有限。目前塑料下游农膜处于生产淡季，企业开工率持续低位。而包装膜开工虽然小幅修复，但是幅度有限，对原料需求支撑减弱。 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 包装 农膜（右轴） 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图表11PE下游装置开工率（%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表12PP下游装置开工率（%） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 塑编 BOPP 注塑 数据来源：隆众资讯、国元期货 三、总结 综合基本面的情况，我们认为短期在宏观环境好转以及成本端价格大幅修复的背景下，聚烯烃价格小幅修复。但是考虑到后期随着新装置产能的释放以及前期检修装置的陆续重启，后期市场供应端压力将逐渐抬升，而下游已步入消费淡季，后期市场将呈现供大于求的局面。因此短期来看，聚烯烃价格虽有修复，但是空间或将有限，后期价格存在回落的预期，并且PP的回调幅度或大于塑料。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国