策略月报：8月行业轮动配置建议

挖掘价值投资成长 2023年08月01日 证券分析师：陈鼎证书编号：S1160522110002电话：021-23586470 ◆我们当前使用的行业轮动体系，是从行业的基本面、动量趋势、交易拥挤度三个角度构建行业轮动排序指标，其中基本面因素用行业的盈利预测变动程度来代表，动量趋势因素用行业近阶段的回报率来代表，交易拥挤度因素使用自定义的泡沫度指标来代表。将3个变量相结合，作为主要的行业排序依据。在样本外做实际推荐时，还需考虑产业政策、边际资金偏好、市场主题热点等影响因素。此外，部分预测因子虽然从历史上看长期有效，但短期内可能会阶段性失效，因此也需根据市场环境做因子有效性跟踪和考察。 《A股结构性复苏已经全面开启》2023.07.31《关注房地产和建材赛道持续复苏》2023.07.26《市场迎来积极窗口期，关注新能源及AIGC赛道》2023.07.17《关注新能源汽车、机械、消费板块持续复苏预期》2023.07.12《外部衰退和内部复苏中AIGC赛道将继续引领TMT科技革命》2023.07.04 ◆八月的行业配置推荐为：石油石化、机械、计算机、商贸零售、电力及公用事业、房地产、纺织服装。 【风险提示】 ◆测试结果基于有限的历史数据和量化模型，模型可能存在过拟合风险，不能保证对样本外的数据做出有效判断。 正文目录 1.各行业7月情况跟踪........................................................................................32.八月行业配置建议............................................................................................63.风险提示............................................................................................................6 图表目录 图表1：各行业的TTM-ROE变动........................................................................3图表2各行业未来4个季度盈利预测变动..........................................................3图表3：各行业的PE-TTM.......................................................................................4图表4：各行业的PB-MRQ.......................................................................................4图表5：各行业的PB-ROE比较..............................................................................5 1.各行业7月情况跟踪 我们用行业的ROE指标来观察各个行业的历史盈利能力变动情况。如果行业的ROE持续走高，则认为该行业的盈利能力持续提升。 当前ROE相比3个月之前有显著提升的行业有：农林渔牧、商贸零售、房地产。ROE相比3个月之前显著走弱的行业有：纺织服装、医药、传媒。 我们用行业内各公司的经流通市值加权调整后盈利预测加总数据，来观察各个行业的未来滚动4个季度的盈利能力变动情况。如果某个行业的盈利预测被上调，则认为该行业的盈利能力在未来会提升，指标详细定义可参考我们之前的报告《如何将分析师预期数据应用于行业比较》。 当前盈利预测被显著上调的行业有：石油石化、机械、商贸零售、计算机、传媒。盈利预测被显著下调的行业有：煤炭、有色金属、钢铁、基础化工、建材、消费者服务、农林牧渔、电子。 我们通过PE和PB两个估值指标，来观察各个行业的当前的估值水平以及所处的历史分位数。如果行业的估值很低，则意味着该行业有较好的投资赔率。当前PE估值在历史分位数20%以下水平的行业有：石油石化、煤炭、有色金属、基础化工、电力设备及新能源、银行、房地产、通信。当前PB估值在历史分位数20%以下水平的行业有：有色金属、基础化工、建筑、建材、轻工制造、医药、农林牧渔、银行、非银金融、房地产、电子、通信。 将基本面和估值相结合来看，当前盈利预测被上调、且估值分位数偏低（PE和PB中至少有一项指标的历史分位数低于20%）的行业有：石油石化、房地产、通信。 将PB和ROE结合来看，当前ROE分位数较高、且PB分位数相对较低的行业是：煤炭、有色金属、基础化工、电力设备及新能源、通信。 2.八月行业配置建议 我们当前使用的行业轮动体系，是从行业的基本面、动量趋势、交易拥挤度三个角度构建行业轮动排序指标，其中基本面因素用行业的盈利预测变动程度来代表，动量趋势因素用行业近阶段的回报率来代表，交易拥挤度因素使用行业交易泡沫度指标来代表（交易泡沫度的定义，可参考我们之前的报告《行业拥挤度在行业轮动中的应用》）。将3个变量指标叠加，作为主要的行业排序依据。在样本外做实际推荐时，还需考虑产业政策、边际资金偏好、市场主题热点等影响因素。此外，部分预测因子虽然从历史上看长期有效，但短期内可能会阶段性失效，因此也需根据市场环境做跟踪和考察。 我们在2023年8月推荐配置的行业是：石油石化、机械、计算机、商贸零售、电力及公用事业、房地产、纺织服装。 3.风险提示 测试结果基于有限的历史数据和量化模型，模型可能存在过拟合风险，不能保证对样本外的数据做出有效判断。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。