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策略月报:4月行业轮动配置建议

2024-04-01陈鼎东方财富严***
策略月报:4月行业轮动配置建议

策略月报 / 4月行业轮动配置建议 挖掘价值投资成长 / 2024年04月01日 【策略观点】 2024年3月,A股全行业(中信一级行业口径)的中位数回报为1.30%,反弹势头总体趋缓。涨幅前5名的行业为有色金属(12.73%)、石油石化(6.22%)、汽车(4.92%)、电力设备及新能源(4.08%)、国防军工(4.01%)。回报率排名靠后的5个行业为综合金融(-9.14%)、非银行金融(-6.01%)、煤炭(-3.97%)、房地产(-3.42%)、医药(-2.16%)。行业间开始出现分化,不少行业单月录得负回报。 我们上月的推荐行业组合的单月平均收益率为2.65%,而行业等权组合在3月的回报率为1.64%,推荐组合的月度超额收益为1.0个百分点。2024年前3个月,我们的推荐组合的累计收益率为4.91%,相较行业等权组合的累计超额收益率为5.98个百分点。 结合市场环境特点,我们在2024年4月推荐配置的行业是:电力及公用事业、农林牧渔、商贸零售、医药、纺织服装、国防军工、传媒。 东方财富证券研究所 证券分析师:陈鼎 证书编号:S1160522110002电话:021-23586470 相关研究 《关注央国企市值改革进程推动的市场结构性变化》 2024.03.26 《A股持续修复具备三项积极因素支持》 2024.03.22 《A股逐渐回归基本面逻辑,关注低空经济、创新药赛道》 2024.03.18 《房地产底部拐点在政策扶持下逐渐凸显》 策略研究 A 股策略 证券研究报告 2024.03.14 《A股延续修复,看好通信液冷、人形机器人赛道》 2024.03.11 【风险提示】 测试结果基于有限的历史数据和量化模型,模型可能存在过拟合风险,不能保证对样本外的数据做出有效判断。 2017 正文目录 1.各行业3月情况跟踪3 2.四月行业配置建议6 3.风险提示6 图表目录 图表1:各行业的TTM-ROE变动3 图表2各行业未来4个季度盈利预测变动4 图表3:各行业的PE估值4 图表4:各行业的PB估值5 图表5:各行业的PB-ROE比较5 2017 1.各行业3月情况跟踪 2024年3月,A股全行业(中信一级行业口径)的中位数回报为1.30%, 反弹势头总体趋缓。涨幅前5名的行业为有色金属(12.73%)、石油石化(6.22%)、汽车(4.92%)、电力设备及新能源(4.08%)、国防军工(4.01%)。回报率排名靠后的5个行业为综合金融(-9.14%)、非银行金融(-6.01%)、煤炭(-3.97%)、房地产(-3.42%)、医药(-2.16%)。行业间开始出现分化,不少行业单月录得负回报。 风格方面,大盘强于小盘,成长强于价值,同上个月一样,成长风格继续占优。 我们用行业的ROE指标,来观察各个行业的历史盈利能力变动情况。如果行业的ROE持续走高,则认为该行业的盈利能力持续提升。 当前ROE相比3个月之前有显著提升的行业有:有色金属(+0.5个百分点)、钢铁(+0.51个百分点)、消费者服务(+0.59个百分点)、传媒(+0.56个百分点)。ROE相比3个月之前显著下降的行业有:农林渔牧(-1.46个百分点)、商贸零售(-0.61个百分点)。 图表1:各行业的TTM-ROE变动 行业名称 ROE-TTM 变动(相比3个月前) 行业名称 ROE-TTM 变动(相比3个月前) 石油石化 10.55% -0.40% 消费者服务 5.45% 0.59% 煤炭 15.09% -0.24% 家电 16.48% 0.00% 有色金属 12.00% 0.50% 纺织服装 6.49% 0.12% 电力及公用事业 7.57% 0.30% 医药 7.58% -0.07% 钢铁 3.05% 0.51% 食品饮料 20.01% -0.13% 基础化工 7.25% 0.00% 农林牧渔 -0.65% -1.46% 建筑 7.72% 0.03% 银行 9.69% -0.06% 建材 4.91% 0.03% 非银行金融 6.28% 0.12% 轻工制造 5.52% 0.17% 房地产 -1.20% 0.48% 机械 6.76% -0.07% 交通运输 6.86% 0.15% 电力设备及新能源 11.86% -0.47% 电子 4.36% 0.02% 国防军工 4.81% 0.04% 通信 8.38% -0.08% 汽车 7.04% 0.18% 计算机 3.71% -0.25% 商贸零售 -0.53% -0.61% 传媒 2.99% 0.56% 资料来源:Choice指数数据浏览器,东方财富证券研究所,数据截止3月27日 我们用行业内各公司的经流通市值加权调整后盈利预测加总数据,来观察各个行业的未来的盈利水平变动情况。如果某个行业的盈利预测被分析师上调,则认为该行业的景气度在未来可能会提升。 当前的分析师盈利预测被显著上调的行业为国防军工、农林牧渔。分析师盈利预测被显著下调的行业有:石油石化、煤炭、钢铁、基础化工、建筑、建材、电力设备及新能源、汽车、消费者服务、银行、非银行金融、房地产、交通运输、电子、计算机,下调幅度均超过2%。约一半的行业,在年报季到来后盈利预测被明显下调。 2017 图表2各行业盈利预测变动 行业名称 变动比例 行业名称 变动比例 石油石化 -5.02% 消费者服务 -5.40% 煤炭 -3.35% 家电 0.81% 有色金属 -2.32% 纺织服装 0.52% 电力及公用事业 0.05% 医药 -1.71% 钢铁 -3.17% 食品饮料 -1.80% 基础化工 -6.30% 农林牧渔 2.26% 建筑 -2.81% 银行 -4.38% 建材 -15.59% 非银行金融 -7.64% 轻工制造 -0.42% 房地产 -10.41% 机械 -0.51% 交通运输 -3.29% 电力设备及新能源 -3.65% 电子 -5.48% 国防军工 6.89% 通信 -1.12% 汽车 -4.47% 计算机 -6.43% 商贸零售 -0.82% 传媒 -0.81% 资料来源:Choice股票数据浏览器,东方财富证券研究所。盈利预测数据截止3月31日。 我们通过PE和PB两个估值指标,来观察各个行业的估值水平以及目前所处的历史分位数。如果某行业的估值很低,则意味着该行业有较好的投资赔率。当前PE估值在历史分位数20%以下水平的行业有:有色金属、基础化工、建筑、机械、国防军工、电力设备及新能源、通信。当前PB估值在历史分位数20%以下水平的行业有:有色金属、钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、国防军工、商贸零售、消费者服务、纺织服装、医药、农林牧渔、银行、非银金融、房地产、交通运输、电子、通信、计算机、传媒。 图表3:各行业的PE估值 行业名称 PE-TTM 历史百分位 行业名称 PE-TTM 历史百分位 石油石化 12.58 34.70% 消费者服务 52.03 53.50% 煤炭 10.57 40.30% 家电 15.13 22.30% 有色金属 17.22 14.40% 纺织服装 24.81 20.50% 电力及公用事业 20.53 24.60% 医药 36.48 29.20% 钢铁 29.81 73.00% 食品饮料 26.97 25.00% 基础化工 25.50 19.80% 农林牧渔 -388.67 1.70% 建筑 8.98 8.50% 银行 5.22 20.60% 建材 21.02 51.20% 非银行金融 16.99 32.60% 轻工制造 31.14 25.40% 房地产 -54.86 3.50% 机械 30.69 18.30% 交通运输 18.81 27.10% 电力设备及新能源 19.11 1.60% 电子 61.77 66.80% 国防军工 54.07 11.40% 通信 21.02 12.10% 汽车 29.34 70.90% 计算机 83.08 62.50% 商贸零售 -241.01 2.00% 传媒 72.93 79.30% 资料来源:Choice指数数据浏览器,东方财富证券研究所,数据截止3月27日.历史百分位从2010年开始计算 2017 图表4:各行业的PB估值 行业名称 PB-MRQ 历史百分位 行业名称 PB-MRQ 历史百分位 石油石化 1.33 56.70% 消费者服务 2.86 2.40% 煤炭 1.62 69.90% 家电 2.50 25.00% 有色金属 2.10 8.60% 纺织服装 1.62 0.80% 电力及公用事业 1.73 30.00% 医药 2.77 0.20% 钢铁 0.92 7.80% 食品饮料 5.40 41.30% 基础化工 1.86 1.20% 农林牧渔 2.56 3.80% 建筑 0.79 0.60% 银行 0.58 11.40% 建材 1.07 0.10% 非银行金融 1.12 0.90% 轻工制造 1.74 1.30% 房地产 0.68 0.40% 机械 2.10 8.20% 交通运输 1.33 12.80% 电力设备及新能源 2.29 20.20% 电子 2.72 4.10% 国防军工 2.61 12.80% 通信 1.76 11.90% 汽车 2.08 31.40% 计算机 3.11 11.70% 商贸零售 1.31 0.80% 传媒 2.20 13.50% 资料来源:Choice指数数据浏览器,东方财富证券研究所,数据截止3月27日.历史百分位从2010年开始计算 将基本面与估值结合来看,如果想寻找当前盈利预测被上调、且估值分位数偏低(PE和PB中,至少有一项指标的历史分位数低于20%)的行业,当前有:国防军工、纺织服装、农林牧渔。 将PB与ROE结合来看,当前ROE分位数较高、且PB分位数较低的行业有:有色金属、基础化工、机械、电力设备及新能源、通信。 图表5:各行业的PB-ROE比较 行业名称 ROE分位数 PB分位数 分位数之差(ROE–PB) 行业名称 ROE分位数 PB分位数 分位数之差(ROE–PB) 石油石化 54.90% 56.70% -1.80% 消费者服务 25.10% 2.40% 22.70% 煤炭 65.40% 69.90% -4.50% 家电 64.90% 25.00% 39.90% 有色金属 87.70% 8.60% 79.10% 纺织服装 28.00% 0.80% 27.20% 电力及公用事业 55.50% 30.00% 25.50% 医药 2.90% 0.20% 2.70% 钢铁 45.60% 7.80% 37.80% 食品饮料 75.40% 41.30% 34.10% 基础化工 56.70% 1.20% 55.50% 农林牧渔 8.10% 3.80% 4.30% 建筑 5.20% 0.60% 4.60% 银行 1.70% 11.40% -9.70% 建材 5.80% 0.10% 5.70% 非银行金 融 3.50% 0.90% 2.60% 轻工制造 28.60% 1.30% 27.30% 房地产 9.30% 0.40% 8.90% 机械 60.20% 8.20% 52.00% 交通运输 37.40% 12.80% 24.60% 电力设备 90.00% 20.20% 69.80% 电子 6.40% 4.10% 2.30% 及新能源 2017 国防军工 54.90% 12.80% 42.10% 通信 92.90% 11.90% 81.00% 汽车 30.40% 31.40% -1.00% 计算机 22.80% 11.70% 11.10% 商贸零售 7.60% 0.80% 6.80% 传媒 29.20% 13.50% 15.70% 资料来源:Choice指数数据浏览器,东方财富证券研究所,数据截止3月27日.历史百分位从2010年开始计算 2.四月行业配置建议 红利风格与各类主题驱动是目