聚酯产业链月报：双重利好！政策暖风加码，成本端提振，聚酯继续向上

聚酯产业链月报：双重利好！政策暖风加码，成本端提振，聚酯继续向上 2023年7月30日 张秀峰 化工研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 章轩瑜 助理研究员 从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515 邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 提示要点 宏观层面上来看，在政治局会议上，国常会会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，发改委等多部门连发 两份文件，出台促进汽车消费和电子产品消费的若干措施。这些消息提振了市场信心，使得市场宏观情绪转暖。从化工本身来看，对原油供应短缺的担心使得原油价格比较强势，前期煤矿事故对煤炭价格也形成了支撑性，化工成本端较为乐观，再叠加聚酯本身的需求位于高位，本月聚酯价格较强。 PTA：驱动层面，原油供应短缺以及夏季需求高峰已经来临，PX端需求较好。供需方面，嘉兴石化，能投装置重启，PTA负荷提升至79.3%，供应扰动不大。聚酯需求位于高位，目前聚酯开工率为93.5%，江浙加弹和江浙织机开工率较上周下降，目前为77%和68%。PTA流通库存去库，目前为 148.1万吨。整体来说PTA基本面没有矛盾，目前PTA价格随着成本端和宏观情绪转暖继续向上。 乙二醇：驱动层面，成本端重心抬升，对于乙二醇的价格有支撑。供需方面，装置重启较多，目前乙二醇总开工率为60.35%，较上月明显提升。 港口库存104.9万吨附近，较上月提升。目前来看，虽然乙二醇库存累库，但是由于整体化工板块随着成本端提振和宏观情绪转暖，乙二醇的价格呈向上趋势。 短纤：驱动层面，跟随PTA和乙二醇价格波动。供需方面，短纤目前开工率较上月提升，为86.5%。目前处于传统淡季，纯涤纱行业目前平均开工率较为平淡。 操作建议：单边逢低做多 1/1 注意成本端的波动和聚酯需求端负荷的变化的风险。 一、行情回顾 来源：wind，信达期货研究所 7月聚酯走势主要受到了宏观情绪和成本端提振等的影响，价格均较为强势。聚酯本身来说，需求端虽然处于传统旺季的时间，但是可以看出来实际上目前需求端并不差，目前聚酯负荷继续小幅上行，在93.5%附近。目前PTA的开工率维持在中性，为79.3%。乙二醇的开工率目前上涨，为64.31%。短纤开工率目前稳步上行，为86.5%。 二、终端织造与加弹（PTA下游的下游） 据CCF报道：江浙加弹综合开工维持在77%：萧绍、长兴8成略偏上；常熟7成附近；慈溪7成略偏上；太仓8成略偏下。 江浙织机综合开工小降至68%：喷水织机开工吴江7-8成，长兴8成附近，苏北7-8成；经编机开 工海宁9成略偏下，常熟4-5成；大圆机开工萧绍4-5成、常熟3成附近。 江浙印染综合开工维持在72%：吴江8成附近；萧绍6成附近；常熟6成附近；海宁9成附近；长 兴、苏北8成附近。 % 100 80 60 40 20 0 江浙加弹开工率 2016年2017年2018年 2020年 2021年 2022年 2019年 2023年 % 100 80 60 40 20 0 江浙织机开工率 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 图1：江浙加弹开工率图2：江浙织机开工率 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 图3：织造企业库存图4：涤纱企业库存 涤纱企业库存 40天织造:涤纱原料库存302010 0 2019/9/122020/9/122021/9/122022/9/12 织造企业库存 天 50织造:原料备货天数4540353025201510 5 资料来源：隆众资讯，信达期货研究所 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 三、聚酯&短纤（PTA的直接下游） 据CCF报道，本周有检修装置开启，此外部分装置负荷调整，聚酯负荷再度回升。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93.5%附近。库存来看，目前长丝和短纤库存目前开始小幅度累库。 元/吨 1700 2019年 2022年 短纤利润 2020年 2023年 2021年 1200 700 200 -300 -400 100 600 2021年 聚酯平均利润 2020年 2023年 2022年 1100 2019年 元/吨 图5：聚酯综合利润图6：短纤利润 天 POY,FDY,DTY平均库存 30 25 20 15 10 5 0 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 天 30 2017年 2020年 2023年 短纤厂库 2018年 2021年 2019年 2022年 20 10 0 -10 图7：POY,FDY,DTY平均库存图8：短纤库存 资料来源：CCF，，信达期货研究所 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 % 95 2017年 2020年 2023年 聚酯开工率 2018年 2021年 2019年 2022年 85 75 65 55 %2016年 短纤开工率 2017年2018年 120 2019年 2020年 2023年 2021年 2022年 100 80 60 40 图9：聚酯开工率图10：短纤开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 四、PTA 1.库存 库存压力持续缓解，PTA流通库存七月去库，目前库存在148.1万吨。 万吨 450 PTA流通库存 350 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 250 150 50 万 450 350 250 PTA流通库存+仓 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 150 50 图11：PTA流通库存图12：PTA流通库存+仓单 资料来源：CCFEI,郑商所 2.PTA供应 据CCF报道：中国大陆装置变动：嘉兴石化，能投装置重启，独山能源检修，个别装置负荷小幅波动，PTA负荷提升至79.3%。 山东一套PX装置5月已经重启，目前90~100%运行，PX开工率上行。目前开工率为80.3%。PX基本面比较稳健，而且由于PTA的供应较大，PX的需求端较有支撑。 % 95 PTA开工率 2018年2019年 2020年2021年 2022年2023年 85 75 65 55 % 90 2016年2017年2018年 PX国内开工率 2019年 2020年 2023年 2021年 2022年 85 80 75 70 65 图13：PTA开工率图14：PX开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 图15：PX装置动态 来源：CCF，信达期货研究所 图16：PTA装置动态 资料来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 原油在本月的走势较为强势，PX端来看，由于PX需求端PTA供应较强，对PX的价格支撑较大，所以PX-石脑油价差往上。由于原油价格的强势，PTA现货价格费处于同比低位，不过由于PTA装置多为一体化，也就是PX-PTA装置，所以PTA现货价格费较低对于PTA开工率的影响不大，反而是PX-石脑油价差较高对于PX开工率的影响较大。 美元/ 700 PX-石脑油价差 2018年2019年 2021年2022年 2020年 2023年 500 300 100 PTA现货加工费 元/吨 2500 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2000 1500 1000 500 0 图17：PX加工差图18：PTA现货加工费 资料来源：CCF，信达期货研究所 4.基差、价差 6月TA09基差收窄，91价差收窄。 元/吨TA09基差 17091809 21092209 1909 2309 2009 1000 500 0 -500 TA9-1价差 元/吨1609-17011709-18011809-1901 1909-2001 2209-2301 2009-2101 2309-2401 2109-2201 750 -250 图19：TA09基差图20：TA9-1价差 资料来源：Wind，信达期货研究所 五、乙二醇 1.库存 乙二醇库存较上月累库，目前情况据CCF报道：华东主港地区MEG港口库存约104.9万吨附近，环比上期减少3.8万吨。 万吨 乙二醇港口库存 2017 年 2018年 2022年 2019 年 2020年 190 2021年 2023年 140 90 40 图21：乙二醇港口库存 资料来源：CCF 2.开工率 截至7月27日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在60.53%（较上期下降3.17%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.87%（较上期上涨0.11%）。 乙二醇国内煤制开工率 % 100 80 60 40 20 0 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 75 65 55 45 2019年 2023年 2018年 2022年 2017年 2021年 2016年 %2020年 85 乙二醇国内总开工率 图22：乙二醇国内总开工率图23：乙二醇煤制开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 7月乙二醇煤制工艺利润有明显的好转。但是由于原油价格较为强势，石脑油制利润下降。 石脑油制EG利润 元/吨2017年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 35002021年 1500 -500 -2500 元/吨 煤制EG利润 2017年2018年 2021年2022年 2019年 2023年 2020年 3000 1000 -1000 -3000 图24：乙二醇油制利润图25：乙二醇煤制利润 资料来源：CCF，信达期货研究所 6 4.基差、价差 乙二醇基差走阔，价差小幅收窄。 元/吨 2009 EG09基差 2109 2209 2309 1000 500 0 -500 MEG9-1价差 元/吨 1909-2001 2209-2301 2009-2101 2309-2401 2109-2201 150 -50 -250 图26：EG09基差图27：EG9-1价差 资料来源：Wind，信达期货研究所  913300001000226378