8月油脂油料市场展望：美豆天气有变化，油脂油料或高位震荡

商品研究|油脂油料月报2023-08-01|新世纪期货研究 农产品组 电话：0571-85165192 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 8月油脂油料市场展望—— 美豆天气有变化，油脂油料或高位震荡 观点摘要： 5月：供应压力增加，油脂油料或震荡偏弱 4月：供应宽松油脂油料弱势依旧 3月：油脂油料或进一步走弱 2月：年报——油脂油料大概率区间运行 1月：年报——预期供应改善，价格中枢或下移 国外市场：美豆种植面积减少以及部分大豆产区旱情导致优良率不佳， 相关报告 或影响美豆单产。近期美天气有所缓缓解，但8月生长关键期价格对天气变化的敏感度会进一步增强。马增产季中马棕油产量小幅上涨，但增产幅度较小，中国及印度买家对棕榈油的需求使得近期马棕榈油出口或继续保持坚挺。 油脂：偏低美豆种植面积及天气仍支撑美豆，但未来干旱天气变化的不确定性决定着美豆后期走势。国内8月后大豆到港逐步收紧，豆油 库存或高位回落；而棕油8-9月到港压力难减，棕油库存或持续攀升，油脂经过前期上涨后或高位震荡，若外盘天气继续恶化，油脂在外盘的提振下仍然震荡偏多。 粕类：美豆种植面积减少，近期美部分地区降温降雨，天气有所缓缓解，有利于大豆作物生长。但8月美豆生长关键期天气题材在交易中 的权重仍在不断增加。国内进口大豆8月份到港量将出现阶段性下降，油厂开工率回落，但生猪养殖仍亏损，油厂豆粕库存或下滑，预计国内豆粕或偏强震荡，若美豆天气继续恶化，粕在外盘提振下震荡偏多。豆二：美豆种植面积远低于市场预期，近期天气有所好转，但8月大豆生长关键期，天气变化决定美豆走势。8月份进口大豆到港量将出现阶段性下降，由于市场预期巴西大豆装运延迟，进口大豆供应收缩预期渐强。国内油厂部分地区油厂或有停产检修计划，油厂开工率高位回落，预计豆二在美豆天气的背景下或跟随美豆走势。 风险点：1、美豆产区天气。2、产地棕油产量恢复及出口。3、原 油后期走势。4、大豆到港节奏。 一、行情回顾 随着美豆天气干旱的快速发展，天气题材引领美豆强势上涨，USDA报告短期偏利空仅使得美豆出现短暂回调后继续强势，MPOB马棕油产量偏多提振油脂，国内油脂油料在美豆及马盘的提振下表现强劲，粕的表现更强于油脂。 图1：国内油脂期货走势单位：元/吨图2：国内粕类期货走势单位：元/吨 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 二、国外油脂油料市场供需 1、美豆面积下调单产不变 7月USDA供需报告中，USDA维持美豆52蒲/英亩的创纪录单产不变，根据6月末种植面积 报告中8350万英亩种植面积，2023/24年度美豆产量从6月报告45.1亿蒲下调2.1亿蒲至43 亿蒲，因美国内供应减少和全球进口需求下降，美豆出口量下调1.25亿蒲至18.5亿蒲式耳， 压榨量下调1000万蒲至23亿蒲。最终使得2023/24年度美豆期末库存降至3亿蒲，仅比6月 报告减少了5000万蒲。产量下降部分被调高的期初库存所抵消，不过美豆新作库消比从6月报告中旧作5.3%上升至7月报告新作的7%。近10年USDA每月公布结转库存和库消比的值和该月的CBOT指数价格进行比较发现，在美豆库存3亿蒲之下，对应CBOT指数价格在1200美分之上。 全球大豆数据几乎没有什么太大变化。2022/23年度全球大豆期末库存小幅上升至1.029 亿吨，而2023/24年度全球大豆期末库存从6月份1.2334亿吨下降至1.2098亿吨。阿根廷作物季大面积干旱后2022/23年度大豆产量仍在2500万吨，2022/23年度巴西大豆产量也稳定在 1.56亿吨。值得注意的是，2023/24年度中国大豆进口量减少100万吨，降至9900万吨。 图3：全球大豆供需平衡图4：美国大豆供需平衡 数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货 图5：巴西大豆供需平衡图6：阿根廷大豆供需平衡 数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货 图7：美国大豆月度压榨量单位：蒲式耳图8：美国内大豆压榨利润单位：美元/蒲式耳 数据来源：wind新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图9：美豆周度出口图10：美豆周度出口至中国 数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货 图11：美豆周度出口累计单位：吨图12：美豆周度出口中国累计单位：吨 数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货 2、美豆优良率呈现缓解状态 截至7月23日，美豆优良率为54%，低于市场预估的55%，较一周前下滑1%，也远低于上年同期的59%。最近几周的降雨一定程度上缓解了干旱作物状况，虽然美豆优良率呈现缓解状态，但仍是自2019年以来的最低水平，也是自2012年大旱年以来第二低水平。 图13：美豆优良率图14：厄尔尼诺年份里美豆作物优良率 数据来源：JCI新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货 图15：美豆开花率图16：美豆结荚率 数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货 3、8月美豆天气或有好转 美中西部连续三个月降雨量低于正常水平，造成今年成为自2012年以来最干旱的农作物 年，中西部地区总体农作物状况比2012年更差，不过今年天气远没有2012年那么热，这可能 为作物生长赢得很多时间，同时7月前三周的天气状况恢复到相对正常的季节性水平，目前美豆正在开花结荚，墒情也正处于一个临界点，美豆生长仍有更好的窗口机会恢复，其对水分最敏感的时期要到8月份。不少气象模式认为，8月上半月美中西部产区可能会遵循总体气温高于正常水平，降雨量低于正常水平模式，这对处于关键生长期的作物而言不是好消息，不过上述模式有望在8月中旬结束，但这个天气趋势还有待观察。 图17：美国月度气温展望图18：美国月度降水展望 数据来源：NOAA新世纪期货数据来源：NOAA新世纪期货 图19：美国干旱情况图20：美国干旱预测 数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货 图21：美国主产区未来1-30天降水及距平图22：美国主产区未来1-30天降水及距平 数据来源：NOAA新世纪期货数据来源：NOAA新世纪期货 图23：美中西部主产州美豆受干旱影响面积比例图24：NOII指数 数据来源：JCI新世纪期货数据来源：NOAA新世纪期货 4、厄尔尼诺仍在持续形成中，对作物影响仍需观察 世界气象组织宣布，热带太平洋地区时隔七年首次形成厄尔尼诺条件，预计7月到9月出现厄尔尼诺事件并持续到年底可能性高达90%，并且至少为中等强度。美国气候预测中心最新展望报告中称，截至6月，弱厄尔尼诺系统已形成，预计持续到冬季几率超过90%，从中度到较强的几率为81%。历史数据显示，夏季发生厄尔尼诺，美国大豆单产大概率高于趋势线，而且如果在6—7月之后发生厄尔尼诺使单产增加更加明显，但进入秋季后，中部降水的增加可能会导致作物收割进度受到拖累；通常厄尔尼诺在北半球的冬季比夏季影响更大。 5、巴西大豆整体预售进度缓慢，全球大豆三季度供应相对偏紧 根据DATAGROGrains截至7月7日调查显示，2022/23年度巴西大豆销售量达到预期产量的66.1%，低于去年同期76.7%以及过去五年均值80.3%，意味着巴西农户仍有近5300万吨大豆尚未销售，远高于去年同期3350万吨，供应充足暗示2023年9月开始，巴西2022/23年度作物将同美国2023/24年度新作供应展开强力竞争。目前正在收获的二茬玉米作物丰产也暗示下半年玉米出口创纪录，巴西出口重心将逐渐转移至二茬玉米，这或将限制下半年巴西大豆装 船。另外，从全球可出口量来看，到8月底，2022/23年度阿根廷大豆大幅减产的效应会再次发挥作用，这也意味着在美豆新作上市之前，全球大豆在三季度的供应会相对偏紧，而8月产区天气趋势是国际大豆市场走势的关键，也将决定本季美豆的供应能力。 图25：巴西向中国发船量（周）单位：万吨图26：巴西发向中国大豆排船量及发船量单位：万吨 数据来源：wind新世纪期货 数据来源：wind新世纪期货 图27：巴西大豆月度出口量 单位：万吨 图28：巴西大豆出口累计量 单位：万吨 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：wind新世纪期货 6、马棕油产量仍然值 MPOB供需数据显示，马棕油6月期末库存增1.92%至172.06万吨;产量较前月减产4.60% 至144.78万吨；出口环比增8.59%至117.17万吨；进口环比增67.15%至13.53万吨；消费环比增15.20%至37.89万吨。与此前路透、彭博发布的预估值相比，产量低于预期；进口，出口及消费高于预期，库存显著低于预期，报告影响偏多。 马棕油产量。尽管厄尔尼诺会给东南亚带来干旱、高温等极端天气，但是对于油棕的成长具有滞后影响。历史数据表明，厄尔尼诺发展初期，马棕产量十分优秀，基本上在厄尔尼诺结束之后的8-10个月，马棕产量才开始显露疲态，除非厄尔尼诺事件持续的时间较长。历史对比 数据显示，在2014-2016年超强厄尔尼诺事件中，2015年5月达到中等强度并持续进展至四季 度超强厄尔尼诺，对2016年棕油产量造成重创。统计数据显示，2016年印尼棕油产量3452万 吨，较常年均值4700万吨左右下降1250万吨左右，降幅26.6%。过去几个月市场对马棕产量的良好预期始终没有完全实现，尽管市场对下半年的马棕产量仍然抱有良好的预期，但是除非 能够录得超预期的高产量水平，否则马棕油的增产也很难掀起多大风浪。 印度中国都有一定程度补库需求，但马棕油出口增幅或有限。尽管印度植物油库存仍处于高位，但已回落至接近历史区间水平，再加上前几个月棕油进口量的减少，库存已迅速地由松转为紧，印度存在补库需求。另一方面，毛棕和精棕进口利润下滑，但豆粽价差高位，利好棕油进口。国内棕油库存下滑，而消费水平将维持中高位，国内也存在补库需求，据悉当前7、8月买船也比较积极，预计国内进口也将有小幅度提升。马棕油处于季节性增产周期，棕油仍不具有完全的价格优势，马棕出口增幅有限，预计马棕持续累库。 图29：马棕油月度产量单位：吨图30：马棕油月度库存单位：吨 数据来源：MPOB新世纪期货 数据来源：MPOB新世纪期货 图31：马棕油月度出口 单位：吨 图32：ITS：马棕油出口 吨 数据来源：MPOB新世纪期货 数据来源：Wind新世纪期货 图33：马棕油出口印度国累计值 单位：公吨 图34：马棕油出口中国累计值 单位：公吨 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 图35：豆油-24度棕榈油FOB差单位：美元/吨图36：POGO价差单位：美元/吨 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 图37：印度植物油库存图38：印度植物油进口量 数据来源：Mysteel新世纪期货数据来源：Mysteel新世纪期货 三、国内油脂油料供需 1、进口大豆到港或将逐月收紧 海关总署数据显示，今年1-6月累计进口量为5257.90万吨，同比增加629.4万吨，或同比增幅13.60%。6月大豆进口量1027万吨，同比增加202万吨，增幅24.48%，4-6月我国进口大豆到港量较上年同期和五年均值皆有明显上升，三季度国内进口大豆到港仍处高位，但油厂在三、四季度的买船推进非常慢，进口大豆到港或将逐月收紧，供应减少预期或将支撑油脂油料。根据贸易商统计数据显示，7月进口大豆到港量约在980-1000万吨附近，8月850-900万吨，9月600-630万吨；7月份部分大豆船期或延迟到8月份，但总体到港量已经开始逐步下降，加之榨利虽有改善但仍然处于亏损状态，或难以支撑油厂大范围开机。Mysteel数据显示，截至29周（7月15日至7月21日），全国港口大豆库存718.77万吨，周减34.18万吨，减幅 4.76%，同比增加41.25万吨，增幅6.09%。第30周111家油厂大豆实际压榨量为193.