铝：宏观情绪主导市场，短期震荡偏强

铝：宏观情绪主导市场，短期震荡偏强 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：袁棋 投资咨询号：Z0019013Email：yuanq@mfc.com.cnTel：13419616215 C 目录 ONTENTS 1核心观点 2氧化铝-产业基本面 3电解铝-产业基本面 宏观：美国经济软着陆概率加大，中国经济复苏预期再抬头，宏观看多情绪主导期价。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：氧化铝产能扩张速度较快，最新开工率为84.05，考虑到冶炼工艺简单，可随开随停，因此供给弹性较大 进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨进口亏49元，较上周有所收敛；6月份已出现净出口信号，后期或以出口为主 需求：云南逐渐进入丰水期，电解铝复产加快，对氧化铝需求稳步提升 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3027元左右，每吨亏损148元，较上周变化不大；烧碱价格较上周涨80元，涨幅2.5% 库存：氧化铝港口库存最新数据为6.1万吨，较上周减少1.4万吨，降库1.9%，绝对值仍处于历史绝对低位 从基本面来看，预期短期震荡偏强。库存仍处于历史低位，且还在降库，成本有所抬升，对价格支撑较大。随着云南稳步复产 ，对氧化铝的需求增加，短期价格偏强。中期受限于过剩产能及较大的供给弹性，价格上方空间有限。判断价格在2700-3050元/吨区间运行，建议短期逢低进多，中期逢高进空。 电解铝-产业基本面总结： 供给：开工率处于月度高位，上方空间有限，中短期云南复产顺利，雨量可观，逐步体现为供应增量 进口：最新进口亏损300元/吨，较上周有所收窄，且6月净进口5.64万吨，同比增长3.31% 需求：6月中国铝材产量603.08万吨，同比增长13%；铝合金产量126.6万吨，同比增长17.8%，月度产量均处历史于较高位置 利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17270元附近，利润在1100元附近，较上周略有上升 库存：电解铝交易所库存和社会库存均处于历史绝对低位，且较上周略有下降；下游铝棒库存继续降低 从基本面来看，供需双弱，且都具备边际改善条件，缺乏较大矛盾，预计宏观方向将会主导行情走势。判断价格在17800-18700 元/吨区间震荡，建议高抛低吸操作。 风险点：国内外宏观政策，地缘政治 宏观：国外方面，本周公布的美联储7月议息会议符合预期，随后的美联储言论被市场解读为偏鸽态度，同时美国实际GDP增速大幅超预期，核心PCE物价指数不及预期，6月份耐用品订单远超预期，表明美国经济软着陆概率增加，叠加欧洲PMI不及预期且继续处于荣枯线以下，美强欧弱可见一斑。国内方面，多部门出台促进电子电器产品及汽车消费措施，有关房地产定位的态度也有所改变，中国经济复苏预期再次抬头。 基本面：供给方面，云南复产稳步进行，但在产量上的体现仍需一段时间，近期人民币升值，沪伦比变化不大，进口亏损略有收窄，中期供应压力仍存。需求方面，铝棒加工费维持在270元/吨附近，且库存继续去化 ，受电子、汽车消费及房地产政策刺激，下游开工和订单有所好转。库存上看沪伦交易所库存延续低位且继续降低，国内社会库存对比上周有所下滑，短期内对价格有较大支撑。基差方面，近期主力基差和近月基差均处于平水附近，上下震荡。 总结：近期国内外宏观方面利多频出，美国经济软着陆概率加大，中国消费刺激措施不断，市场看多情绪有 所抬头。随着时间推移，刺激政策将向下游传导，体现在开工和订单上，进而推动商品需求，近期虽处淡季 ，但下游相关数据已有这个苗头。预计下周沪铝震荡偏强，沪铝主力09合约价格区间为18000-18700元/吨，建议做好风险控制。 风险点：地缘政治，自然灾害 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:总产能:同比% 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 40.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 30.00 10.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 20.00 8.00 10.00 6.00 4.00 0.00 2.00 -10.00 0.00 -20.00 据阿拉丁数据,2023年5月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加9.29%；2023年5月中国氧化铝在产产能为8650万吨，同比增加4.98% 11,000.00 14.00 10,000.00 10,500.00 12.00 9,000.00 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 (ALD)产量:氧化铝:中国:当月值万吨 (ALD)产量:氧化铝:中国:当月值:同比% (ALD)产量:氧化铝:中国:累计值万吨 (ALD)产量:氧化铝:中国:累计值:同比% 800.00 700.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 30.00 25.00 600.00 500.00 400.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 20.00 15.00 10.00 300.00 200.00 5.00 0.00 100.00 -5.00 0.00 -10.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 (ALD)产量:氧化铝:中国:当月值万吨 据阿拉丁数据,2023年5月中国氧化铝产量为727.09万吨，同比增加5%；2023年1-5月中国氧化铝产量累计为3418.33万吨，同比增加8.23% 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 中国:ALD:氧化铝:总产能 中国:ALD:氧化铝:开工率 中国:ALD:氧化铝:在产产能 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 95.00 93.00 91.00 89.00 87.00 85.00 83.00 81.00 79.00 77.00 75.00 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 75 80 85 90 95 中国:ALD:氧化铝:开工率% 据阿拉丁数据,2023年5月中国氧化铝开工率为84.05，处于历史中等偏低位置，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨 中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 (20.00) (30.00) (40.00) (50.00) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (10.00) 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨 据海关总署数据,2023年6月中国氧化铝净出口3.62万吨，2023年1-6月中国氧化铝净进口累计为19.94万吨 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 (ALD)产量:电解铝:中国:当月值万吨 (ALD)产量:电解铝:中国:当月值:同比% (ALD)产量:电解铝:中国:累计值万吨 (ALD)产量:电解铝:中国:累计值:同比% 360.00 340.00 320.00 300.00 280.00 260.00 240.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00