月度博览：沪铝：宏观情绪主导盘面走势，价格高位震荡运行

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：沪铝 联系信息分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人：雷蕾期货从业资格：F3068041邮箱：lei.lei@gzf2010.com.cn 沪铝主力合约日K走势相关报告2022.08.07《基本面维持弱势，反弹逢高做空为主》2022.08.14《国内库存持续累库，铝价反弹动力不足》2022.08.22《需求仍旧偏弱，预计反弹空间有限》 宏观情绪主导盘面走势，价格高位震荡运行广州期货研究中心联系电话：020-22139813行情复盘：6月LME铝价震荡走升，沪铝价格表现偏强，截至7月28日收盘，LME铝价2257美金/吨，月度环比上升3.19%，沪铝主力7月28日收盘价格18390元/吨，环比上升2.07%。逻辑观点：第一：宏观情绪偏多，市场交投情绪走暖美国6月CPI同比增长3%，核心CPI同比增长4.8%，美国通胀走弱，强化了联储加息尾声预期，美元指数震荡下行，7月联储议息会议如期加息25BP，美联储主席鲍威尔发言偏鹰，表示短期内高利率环境将延续，欧洲央行调高欧元区三大关键利率平均25个基点，7月欧元区制造业水平创2020年5月来新低，警惕欧美经济衰退风险。国内ZZJ会议召开，对地产、地方债、资本运营等方面均有超市场预期的措辞解读，市场交投情绪大幅提振，后续关注政策面对需求的刺激落地情况。第二：西南地区复产产能持续推进，供应端有增量补充近期电解铝现货升水下调，现货紧缺情况缓解，云南地区电解铝产能稳步复产复工，贵州地区电力供应缓解叠加原料到货补充，当地电解铝产能复产，山西地区产能检修小量减产，电解铝运行产能走增，据反映云南地区复产产能多为铝水，用于生产周边地区企业使用的铝棒、铝合金锭为主，对铝锭库存增量影响或有限。电解铝库存维持季节性偏低位置，社会库存持续去库，前期铝棒加工费走低受利润影响部分厂家退水转铸锭，铝棒到货较少，铝棒加工费震荡走升支撑厂家开产意愿，目前来看暂未出现供应明显过剩情况，后续伴随产量爬坡，铝棒、铝锭供应或明显走增。第三：需求受政策刺激有转好预期近期国内下游开工情况整体好转，主要受工业型材订单增量的影响，铝材对外出口情况不佳，但内需支撑偏强，建材市场因国家政策利多支撑地方房地产开建订单情况改善，叠加近期国内经济会议指出将在房地产市场释放利好，针对扩大内需的经济刺激政策将逐步落地，建材、汽车用铝市场增量可期，需求表现仍待现实证伪。操作建议：宏观情绪偏多，市场整体交投情绪走暖，近期铝市价格走向多受宏观情绪主导，基本面上看，供应端有西南地区电解铝复产增量，需求端有政策利多刺激带来的订单改善，目前供应暂无明显过剩，需求表现仍有支撑，而政策面的需求改善仍待现实证伪，铝市价格维 持震荡运行，震荡区间在17000-19000。 风险提示：美联储加息；国内政策预期；云南复产； 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：月内铝价先升后降2 （二）供应：电解铝月产量下行，进口量走增2 （三）需求：6月企业开工率持续走弱4 （四）库存：铝市库存偏低震荡小幅去库5 （五）成本与利润：电解铝生产成本持续下行5 （六）盘面表现：基差基本收敛，跨期价差回归6 三、近期市场动态6 免责声明8 研究中心简介8 广州期货业务单元一览9 图表目录 图表1：欧美制造业PMI位于收缩区间1 图表2：美国CPI、核心CPI月同比持续下行1 图表3：近期沪铝主力震荡走升2 图表4：铝土矿港口库存水平相对稳定2 图表5：6月氧化铝产量同比走增，环比下降3 图表6：国内各地区氧化铝报价企稳上行3 图表7：海外氧化铝价格震荡走弱3 图表8：7月电解铝出库量较上月下降12.2%3 图表9：6月未锻造的铝及铝材出口同比下降18.9%3 图表10：6月未锻造的铝及铝材进口同比上升12.7%3 图表11：6月各地区预焙阳极价格震荡下行4 图表12：6月电解铝产量当月同比下降0.7%，环比-2.2%4 图表13：7月跨期价差收窄，当前10元/吨4 图表14：6月铝杆线开工率55.9%，环比-0.53%4 图表15：6月铝板带箔开工率64.89%，环比-2.2%4 图表16：6月铝型材加权平均开工率50.41%，环比-0.22%4 图表17：SHFE库存11.09吨5 图表18：社会库存53.6万吨5 图表19：LME库存50.9万吨5 图表20：两大交易所显性库存合计61.99万吨5 图表21：6月电解铝生产完全成本为15,875元/吨5 图表22：基差（现货-当月）基本平水6 图表23：跨期价差（当月-主力）收窄6 图表24：LME现货深贴水6 图表25：进口利润窗口修复6 一、逻辑分析与行情研判 6月LME铝价震荡走升，沪铝价格表现偏强，截至7月28日收盘，LME铝价2257美金/吨，月度环比上升3.19%，沪铝主力7月28日收盘价格18390元/吨，环比上升2.07%。 宏观情绪偏多，市场整体交投情绪走暖，近期铝市价格走向多受宏观情绪主导，基本面上看，供应端有西南地区电解铝复产增量，需求端有政策利多刺激带来的订单改善，目前供应暂无明显过剩，需求表现仍有支撑，而政策面的需求改善仍待现实证伪，铝市价格维持震荡运行，震荡区间在17000-19000。 第一：宏观情绪偏多，市场交投情绪走暖 美国6月CPI同比增长3%，核心CPI同比增长4.8%，美国通胀走弱，强化了联储加息尾声预期，美元指数震荡下行，7月联储议息会议如期加息25BP，美联储主席鲍威尔发言偏鹰，表示短期内高利率环境将延续，欧洲央行调高欧元区三大关键利率平均25个基点，7月欧元区制造业水平创2020年5月来新低，警惕欧美经济衰退风险。 (4) 0 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 国内ZZJ会议召开，对地产、地方债、资本运营等方面均有超市场预期的措辞解读，市场交投情绪大幅提振，后续关注政策面对需求的刺激落地情况。 图表 1：欧美制造业PMI位于收缩区间 图表 2：美国CPI、核心CPI月同比持续下行 70 16 16 65 14 14 60 12 12 55 10 8 10 50 6 8 45 4 6 40 2 4 3530 0 (2) 2 10 01 04 0710 01 04 0710 0104 071001 04 07 10 01 04 07 10 01 04 07 0 3 816 1 492 7 25 0 3816 1 49 2 725 0 3 2017- 2018- 2018- 2018- 2018- 2019- 2019- 2019- 2019- 2020- 2020- 2020- 2020- 2021- 2021- 2021- 2021- 2022- 2022- 2022- 2022- 2023- 2023- 2023- 1960-1 1963-0 1965-0 1968-0 1970-0 1972-1 1975-0 1977-0 1980-0 1982-0 1984-1 1987-0 1989-1 1992-0 1994-0 1997-0 1999-0 2001-1 2004-0 2006-0 2009-0 2011-0 2013-1 2016-0 2018-1 2021-0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二：西南地区复产产能持续推进，供应端有增量补充 近期电解铝现货升水下调，现货紧缺情况缓解，云南地区电解铝产能稳步复产复工，贵州地区电力供应缓解叠加原料到货补充，当地电解铝产能复产，山西地区产能检修小量减产，电解铝运行产能走增，据反映云南地区复产产能多为铝水，用于生产周边地区企业使用的铝棒、铝合金锭为主，对铝锭库存增量影响或有限。电解铝库存维持季节性偏低位置，社会库存持续去库，前期铝棒加工费走低受利润影响部分厂家退水转铸锭，铝棒到货较少，铝棒加工费震荡走升支撑厂家开产意愿，目前来看暂未出现供应明显过剩情况，后续伴随产量爬坡，铝棒、铝锭供应或明显走增。 第三：需求受政策刺激有转好预期 近期国内下游开工情况整体好转，主要受工业型材订单增量的影响，铝材对外出口情况不佳，但内需支撑偏强，建材市场因国家政策利多支撑 地方房地产开建订单情况改善，叠加近期国内经济会议指出将在房地产市场释放利好，针对扩大内需的经济刺激政策将逐步落地，建材、汽车用铝市场增量可期，需求表现仍待现实证伪。 二、图表与数据 （一）行情回顾：月内铝价先升后降 图表3：近期沪铝主力震荡走升 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 2023-07-17 2023-07-03 2023-06-19 2023-06-05 2023-05-22 2023-05-08 2023-04-24 2023-04-10 2023-03-27 2023-03-13 2023-02-27 2023-02-13 2023-01-30 2023-01-16 2023-01-02 2022-12-19 2022-12-05 2022-11-21 2022-11-07 2022-10-24 2022-10-10 2022-09-26 2022-09-12 2022-08-29 2022-08-15 2022-08-01 2022-07-18 2022-07-04 2022-06-20 2022-06-06 2022-05-23 2022-05-09 2022-04-25 2022-04-11 2022-03-28 14,000 长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心 图表：6月铝土矿进环比下降10.58% 图表4：铝土矿港口库存水平相对稳定 6000 4000 2000 0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 （二）供应：电解铝月产量下行，进口量走增 1月1日 1月14日 1月28日 2月10日 2月24日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月12日 6月25日 7月9日 7月22日 8月5日 8月20日 9月4日 9月23日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表5：6月氧化铝产量同比走增，环比下降 图表6：国内各地区氧化铝报价企稳上行 750 15 700 10 650 5 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 600 0 550 (5) 2,600 2,400 2,200 2,000 500 (10) 平均价:氧化铝:一级:河南日 平均价:氧化铝:一级:贵阳日 平均价:氧化铝:一级:山西日 产量:氧化铝:当月值月 产量:氧化铝:当月同比月 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心