股指期货8月月报：经济数据显示拐点在即，市场呈弱复苏趋势

股指期货8月月报 经济数据显示拐点在即，市场呈弱复苏趋势 作者：叶倩宁联系人：陈尚宇 联系方式：020-88818018 叶倩宁 从业资格：F03088416 投资咨询资格：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-07-23 品种 主要观点 策略总结 股指 从公布的各项国家统计局经济数据来看，宏观环境处于强复苏向弱复苏的过渡转折期：一方面CPI、PPI同比虽然继续走低，但环比已在底部拐点附近，同时6月社融信贷数据显示居民中长贷、企业中长贷有所上升，信用扩张边际好转。但货币流向实体经济的速度仍然较慢，M1、M2剪刀差仍较高；而外需由于紧缩货币环境压制疲弱，上月进出口金额（人民币计价）同比皆下降。另一方面，海外环境美国通胀数据连续降温，上月CPI同比3%已是近年低点，7月如期加息25基点后，仍待观察年内会否终结本轮加息。产业来看，制造业PMI有所回升至49%，房地产投资消费则持续低迷，汽车销量由于前期降价潮同比上升。政策层面，7月召开中央政治局会议，明确表示将“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”传达出积极政策预期，在促消费、投资、稳汇率等方面皆有提及，并删减了房住不炒的表述，表达出“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”的松绑意味，结合银行着手调降房贷利率，有望提振房地产及其后周期产业。 总体来说，出口、投资、消费等经济指标同比仍较弱，但社融贷款分项数据环比已有好转迹象，价格指数等随着上半年库存持续去化可能已经触底；外需方面，海外加息虽尚未结束，但已在尾声，衰退仍不明显。国内货币环境维持宽松，稳增长主线不变，弱复苏假设下，下月可关注前期回调充分的大盘指数。 2 沪深300、上证50走势 中证500、中证1000走势 4,700 7,500 4,5004,300 3,1002,9502,800 7,3007,1006,9006,700 4,1003,900 2,6502,500 6,5006,3006,100 3,700 2,350 5,9005,700 3,500 2,200 5,500 沪深300指数上证50指数（右轴）中证500指数中证1000指数 7月以来，A股市场主要指数持续震荡上行，小盘指数反弹动力不及大盘指数，上证50与沪深300指数7月分别累计上涨3.91%，6.22%，而中证500与中证1000指数7月累计分别上涨0.74%、下跌2.07%。 上月的宏观经济指标还在下探，消费、投资增速放缓，进出口同比下降，但信贷超预期，居民及企业加杠杆意愿或受益于降息刺激而有所恢复，而货币环境延续宽松。微观来看，制造业景气度有所回升，部分行业转向被动去库阶段，但由于PPI拖累，营收及利润未见显著改善。地产销售量价均弱，而7月政治局会议提出“适应新的房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”的论调，透露出松绑意味，若限购放开、房贷利率普降，则有望提振地产市场。 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 品种 半年报观点回顾 7月观点回顾 7.16：二季度6月出口、投资、消费等经济指标同比仍较弱，但社融贷款分项数据环比已有好转迹象，价格指数等随着上半年库存持续去化可能已经触底；外需方面，美国通胀降温预示加息可能提前终止，有利于提振海外需求，若下半年能与国内需求恢复形成共振，或将开启A股市场新一轮反弹。国内货币环境维持宽松，稳增长主线不变，弱复苏假设下，可关注前期回调充分的大 股指 当前我国经济内生性恢复动力仍较欠缺，需求相对不足，从盈利端来看，对下半年的股指较难形成支撑。反观估值端，从历史情况来看，当前四大股指的PE与PB均出于相对较低的水平，市场短期或在政策的指引下回归估值驱动，迎来估值修复阶段，建议关注当前估值中枢处于底部的沪深300与中证500股指期货。 盘指数。7.23：进入下半年，经济基本面处在内需疲弱，外需变化有待观察的状态，近期政府密集推出促消费措施可能短期提振相关个别行业，企业投资与居民消费意愿转好迹象尚不明确。近期中上游工业企业可能已进入被动去库阶段，但若下游需求未见扩张利润空间仍有限，年内可能难以迈进主动补库阶段顺周期行业主线筑底修复为主。展望后续行情，流动性环境维持宽松，中长期稳增长趋势不变，大盘指数下行空间有限，可继续持有观望，触底回升有待发酵，逢低布局小盘成长型指数。 目录 01期货指标 02宏观经济跟踪 03流动性跟踪 一、期货指标 7月市场整体呈现震荡向上走势，小盘指数反弹动力不及大盘指数，上证50与沪深300指数7月分别累计上涨3.91%，6.22%，而中证500与中 证1000指数7月累计分别上涨0.74%、下跌2.07%。 期现价差方面，7月IF主力合约期现价差从贴水21.08点上行至升水16.46点，IH期现价差从贴水22.07点上行至升水10.97点，IC期现价差从贴水21.91点上行至升水8.96点，IM期现价差贴水29.8点上行至升水8.22点。 跨期价差方面，7月IF跨期价差（远月-当月）由19.4上行至31.8点，IH跨期价差（远月-当月）由-22.07点上行至10.97点，IC跨期价差 （远月-当月）由-62收敛至-46.2点，IM跨期价差（远月-当月）由-89收敛至-82.6点。 跨品种比值方面，7月四大指数总体呈现回调态势，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货、PE、PB比值均下降. 7月持仓方面，前5席位持仓为净空头，IF净持仓增加了9471手、IH净持仓增加了3399手、IC净持仓增加了5443手、IM净持仓增加了940手。 展期方面，对于空头持仓而言，截至本周五IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2312月合约、2403月合约、2309月合约、2309月合约。 IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为-1.35%、-1.78%、0.81%和0.87%。 IF主力合约走势 IH主力合约走势 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 4,009.2000 2800 2,658.0000 2700 2600 2500 2400 2023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-172023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-17 IC主力合约走势 IM主力合约走势 6500 6350 6200 6050 5900 5750 5600 6,052.2000 7,200 7,000 6,800 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 6473.6000 2023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-17 月度Wind一级行业涨跌幅(%) 7.0 5.0 3.0 1.0 -1.0 -3.0 -5.0 -7.0 能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术通讯服务公用事业房地产 7月份，Wind一级行业大部分板块上涨，仅3个板块下跌，政治局会议释放积极政策信号后，家电、房地产或迎来利好政策，涨幅居前的为房地产、金融、日常消费，分别上涨12.53%、11.05%、7.88%；跌幅居前的行业为信息技术、公用事业、工业，分别下跌5.94%、1.06%、0.58%。 IF期现价差 IH期现价差 100 50 0 -50 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 IC期现价差 IM期现价差 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20222023 IF跨期价差 IH跨期价差 70 30 -10 -50 -90 -130 2022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 4500 4300 4100 3900 3700 3500 40 3200 20 3000 0 2800 -20 -40 -60 2022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 2600 2400 2200 次月-当月季月-当月远月-当月沪深300（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月上证50（右轴） IC跨期价差 IM跨期价差 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 2022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 2022-11-082023-01-082023-03-082023-05-082023-07-08 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 次月-当月季月-当月远月-当月中证500（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月中证1000（右轴） 跨品种比值 跨品种PE比值 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴）中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴） 跨品种PB比值 各期指PE走势 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 1.401640 35 1.20 1.0014 0.8030 0.6012 0.4025 0.201020 0.00 815 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴） 沪深300上证50中证500（右轴）中证1000（右轴） IF前五席位持仓 IH前五席位持仓 0.84 4100 0.60 2700 0.800.760.720.68 400039003800 0.500.400.300.200.10 2650260025502500 0.64 3700 0.00 2450 前5多空持仓比IF主力合约点位（右轴）前5多空持仓比IH主力合约点位（右轴） IC前五席位持仓 IM前五席位持仓 0.91 6200 0.86 6700 0.900.890.880.870.860.85 610060005900 0.840.82 0.8 6650660065506500 0.84 5800 0.78 6450 0.76 6400 0.74 6350 2023-06-15 2023-06-29 2023-07-13 2023-07-27 前5多空持仓比IC主力合约点位（右轴）前5多空持仓比IM主力合约点位（右轴） IF年化展期成本 IH年化展期成本 9% 18% 6% 13% 3% 8% 0% 3%