中资美元债周报：二级市场受政策提振，市场情绪有所回升

周报 二级市场受政策提振，市场情绪有所回升 中资美元债 2023-07-31星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场新发依旧低迷： 上周中资美元债一级市场发行仍较低迷，发行3只债券，规模共计3.94 亿美元。其中，杭州钱塘建投集团发行3亿美元高级债券，为上周最大发行规模。 二级市场受政策提振，市场情绪有所回升： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.02%，投资级指数最新价报173.1124，周跌幅0.09%；高收益指数最新价报133.243，周涨幅0.43%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.21%，投资级回报指数最新价报210.2374，周涨幅0.07%；高收益回报指数最新价报197.4564，周涨幅1.35%。 美债收益率持续上行： 截至7月28日，2年期美国国债收益率较上周上行3.72bps，报4.8744%；10年期国债收益率上行11.58bps，报3.9507%。 宏观要闻： 美联储如期加息25个基点； 美国6月核心PCE物价指数同比升4.1%，预期升4.2%； 美国第二季度实际GDP年化环比初值升2.4%，预期升1.8%； 美国6月耐用品订单初值环比增4.7%，预期增1%； 欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点，符合市场预期； IMF重新将今年的经济增速预期调升0.2个百分点至3%； 中央政治局释放政策信号：活跃资本市场，适时调整优化房地产政策； 国家金融监督管理总局：上半年银行保险主要业务保持稳步增长； 上半年商业银行累计实现净利润1.3万亿元，同比增长2.6%； 上半年我国软件业务收入同比增14.2%； 1-6月国内游戏市场实际销售收入规模同比下降2.39%； 二季度中国智能手机市场出货量同比下降2.1%； 1-6月风电光伏新增装机占全国新增装机的比重达71%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行仍较低迷，发行3只债券，规模共计3.94亿美元。 杭州钱塘建投集团发行3亿美元高级债券，为上周最大发行规模； 淄博高新国投发行0.548亿美元高级债券，息票率8%，为上周定价最高的新发债券。 ） 发行额 评级 到期 彭博二级 债券代码发行公司 （百万美元 息票% 定价日期 穆迪 标普 惠誉 年限 行业 杭州钱塘新区建设投资集 ZI030218Corp300 6.28 2023/7/26 3.0 城投 成都东进淮州新城投资集 ZI033466Corp39 6.5 2023/7/26 3.0 城投 淄博高新国有资本投资有 ZI018288Corp54.8 8 2023/7/25 1.3 城投 表1：上周新发中资美元债 团有限公司 团有限公司限公司 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.02%，新兴市场美元债指数上涨0.19%。中资美元债投资级指数最新价报173.1124，周跌幅0.09%；中资美元债高收益指数最新价报133.243，周涨幅0.43%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.21%，最新价报214.5973；中资美元债投资级回报指数最新价报210.2374，周涨幅0.07%；中资美元债高收益回报指数最新价报197.4564，周涨幅1.35%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，非必需消费、医疗保健板块领涨；地产、公用事业板块领跌。 非必需消费板块主要受蔚来汽车、拼多多等名字上涨的影响，收益率下行50.2bps；医疗保健板块主要受VivaBiotechInvestmentManagementLtd、翰森制药等名字上涨的影响，收益率下行42.6bps。 地产板块主要受阳光开曼投资有限公司、佳兆业集团等名字下跌的影响，收益率上行3021.8bps；公用事业板块主要受云南能投集团海外有限公司、碧海有限公司等名字下跌的影响，收益率上行30.1bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 10.06 -42.6 -34.1 必需消费 6.82 -7.6 2.8 工业 7.71 -0.1 23.9 材料 6.26 11.0 15.1 金融 76.74 877.9 2825.6 -房地产 241.18 3021.8 9615.5 科技 4.96 -13.8 -25.7 非必需消费 11.74 -50.2 50.1 政府 5.20 5.8 15.8 公用事业 6.88 30.1 71.5 通讯 6.88 -21.4 -8.9 能源 7.57 8.3 20.1 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字涨跌不一，A等级周收益率上行6.9bps；BBB等级周收益率下行11.4bps；高收益名字多上涨，其中BB等级收益率下行约6.3bps；B等级收益率下行约13.9bps；无评级名字收益率上行721.7bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.54 6.9 14.8 BBB+至BBB- 6.73 -11.4 19.9 BB+至BB- 9.80 -6.3 14.6 B+至B- 16.82 -13.9 395.1 CC+至CC- 94.07 -3889.1 1794.3 DD+至NR 61.38 502.5 1919.9 无评级 53.38 721.7 2071.9 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 泛海控股：未能按期兑付“20泛海01”“20泛海02”本金及最后一期利息 泛海控股股份有限公司公告，受行业政策收紧及预期不明朗等因素影响，公司主业发展受阻，面临阶段性现金流不足等问题，未能按期兑付“20泛海01”、“20泛海02”本金及最后一期利息，公司后续将采取自行兑付兑息方式。目前公司预重整工作全面、有序推进。 阳光城集团：“20阳光城MTN002”未按期足额偿付后进展 阳光城集团股份有限公司公告称，“20阳光城MTN002”未按期足额偿付后，截至本公告日，公司暂无具体的关于本期债券最新的兑付安排计划。后续将尽快制定并推进偿付方案，落实偿付资金；保持与债券持有人及相关中介机构的沟通，及时向债券持有人告知有关工作进展情况，做好关于“20阳光城MTN002”未按期兑付后续进展的信息披露工作。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 调整发生上次 公司名称评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 绿地全球投资有限 高级无担保债务 CCaa3 尽管绿地控股集团在2022年11月将其离岸债 券期限延长了1-2年，但在未来12-18个月里， 长期评级C 公司 评级展望NEG 高级无担 Caa3Caa1 保债务 绿地控股集团仍然面临着巨大的债务偿还需 求，包括将于2024年底到期的约9亿美元离岸债券。穆迪预计，鉴于绿地控股集团的高债务杠杆率和运营子公司层面的大量融资，在破 07/28/2023 长期企业家族评级 Caa2B3 穆产情况下，其离岸债券持有人的预期回收率将迪较低。绿地香港的公司家族评级下调至Caa2， 绿地香港 远洋地产 07/28/2023 长期评级Caa2 评级展望NEG 长期评级C穆 反映了其流动性较弱以及母公司绿地控股集 团带来的较高蔓延风险，原因是母公司信用状况恶化、两个实体紧密相关且共享品牌名称。评级展望下调至负面反映了绿地控股集团的流动性疲软，以及穆迪预计绿地控股集团的债券持有人回收前景疲弱。 评级下调反映了远洋集团的流动性和信用状 宝财III 评级展望NEG 迪况不佳，以及穆迪预计远洋集团最大股东中国 有限公司 远洋地产宝财II有限公司 远洋地产宝财IV有限公司 远洋地产宝财I有限公司 工银国际07/27/2023 优先股CCaa3 高级无担 Caa3Caa1 保债务 长期评级Caa3 评级展望NEG 高级无担 Caa3Caa1 保债务 长期评级Caa3 评级展望NEG 高级无担 Caa3Caa1 保债务 长期评级Caa3 评级展望NEG 长期本外 币发行人A2 人寿保险股份有限公司及时向远洋集团提供的支持减弱。穆迪预计，如果远洋集团无法筹集新的外部资金，公司在未来12-18个月的流动性将不足。由于销售额下降和偿还部分到期债务，公司的现金余额从截至2022年6月底 的196亿元人民币大幅降至截至2022年底的 94亿元人民币。负面展望反映出，在融资条件充满挑战的情况下，公司解决近期债务到期问题的能力存在不确定性。 对工银国际的评级确认反映了穆迪的预期，即公司将通过降低市场风险和对中国房地产行业的敞口，恢复盈利能力且降低盈利波动，从 穆 而缓解其独立信用状况的下行压力。该机构还 评级 预计，公司将在未来12-18个月内保持当前水平的杠杆率，以及充足的流动性和充足的资金。淮南建发是淮南市主要的基础设施建设投融资主体，在淮南市基础设施项目投资、开发建 评级展望 STABLE 设及运营等方面发挥重要作用。跟踪期内，淮南市经济继续增长，一般预算收入有所提高:公司在淮南市基础设施建设等方面仍发挥重 淮南建设 大 要作用，继续获得政府在资产划拨、财政补助 发展控股（集团） 07/27/2023 公国 等方面的有力支持:2023年7月，公司获得安徽淮南高新技术产业开发区管理委员会无偿 有限公司 长期本币发行人评级 AA+ AA 际 转让的准南高新投100%股权，公司业务范围进一步扩大,资本实力进一步增强。但同时，公司应收类款项和存货规模及占比仍较高，对资金形成一定占用，且受限资产规模较大，影响资产流动性；公司总有息债务继续增长，整体偿债压力仍较大。维持评级反映了豫资控股作为河南省保障性 豫资控股集团 07/26/2023 发行人评级 A2 穆迪 安居工程唯一省级融资平台的重要作用以及在经济周期中获得顺畅融资渠道和政府资金支持的良好记录。 世纪互联集团 07/26/2023 长期本币发行人信用 NR CCC 标普 7月25日，标普将世纪互联的长期发行人信用评级从“B”下调至“CCC”。该评级已从评级信用观察名单中移出，在此之前被列入负面影响 迪 长期外币发行人信用 NR CCC 信用观察名单。随后应公司要求，标普撤销了其发行人信用评级。评级撤销时，评级展望为负面。这反映了公司面临的显著流动性压力以 长期本币 及完成必要融资的时间很短。世纪互联将在 发行人信用 CCC B*- 2024年2月面临大量债务到期。标普预计公司没有足够的资金偿还其6亿美元的可转换票 据，假设大多数投资者行使回售权，这些票据 中国诚通 07/25/2023 长期外币发行人信用 CCCB*- 将于2024年2月1日开始回售。世纪互联正在探索多种融资方案。然而，这些方案能否及时完成并获得足够的资金尚不确定，因为每种方案都有不同程度的执行风险、完成时间和成功机会。