大豆&粕类周报：天气波动，美豆冲高回落

天气波动，美豆冲高回落 （大豆&粕类周报6.19-6.23）证券代码：839979 投资咨询部 王明伟投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 基本面影响因素概览项目概况驱动本周预期天气美国大豆中西部产区天气干旱有所改善利空美国大豆天气短期仍有变数。中性或偏多进口成本美豆冲高回落，巴西大豆进口成本跟随震荡中性进口成本预计跟随美豆回升，偏多油厂压榨油厂压榨积极性回升，进口大豆到港恢复正常偏空需求短期一般，油厂开机预计维持高位，偏空成交下游后备货积极性转差，仍随用随买为主偏空市场成交预计低位回升，中性或偏多油厂库存油厂豆粕库存回升偏空上游开机回升，油厂库存预计低位回升，偏空 上周热点： ☆美国大豆冲高回落，美豆产区本周迎来降雨干旱威胁有所缓解刺激盘面技术性调整，但中西部产区干旱相对严重支撑盘面。短中期美豆生长天气和巴西大豆上市以及宏观层面美国债务上限问题交互影响，后期继续关注美豆种植天气和国内需求情况，短期美豆天气炒作支撑其震荡偏强。 ☆2.巴西大豆集中出口，阿根廷大豆产区天气继续偏差影响产量，国内6-7月进口大豆到港量保持旺季，现货价格承压限制盘面反弹高度。 ☆3.国内大猪占比不高，豆粕需求短期仍处于淡季，但7月后预期改善。 ☆4.国内油厂豆粕库存周度环比回升，供应增加预期现货价格相对偏弱，基差继续收窄，豆类短期在美豆天气炒作刺激下走强，但天气炒作具有较大不确定性，一旦美豆天气改善美豆回落带动国内盘面重回震荡。 一.粕类报告☆一、观点和策略☆二、基本面（库存结构）☆三、市场结构☆四、技术分析☆五、持仓结构 ✸豆粕观点和策略1.基本面：美豆小长假期价冲高回落，美豆产区迎来降雨缓解干旱威胁刺激获利盘回吐，短期震荡整理等待美豆天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆天气炒作带动，但国内进口大豆到港进入旺季油厂开机回归高位，国内油厂豆粕库存低位回升，油厂豆粕累库压制期现价格预期，国内豆粕外强内弱。中性2.基差：现货3960（华东），基差141，升水期货。偏多3.库存：豆粕库存55.85万吨，上周50.13万吨，环比增加11.41%，去年同期108.59万吨，同比减少48.57%。偏多4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求中长期预期良好和新季美豆生长受干旱威胁支撑价格，短期美豆天气变数和国内供应增多交互影响；受美豆走势带动和巴西大豆集中到港影响，国内豆粕短期震荡偏强中期或维持区间震荡。 豆粕观点•利多因素：•1.国内油厂大豆和豆粕库存短期仍偏低；•2.阿根廷大豆被下调产量。•3.美国大豆产区天气炒作爆发•利空因素：•1.6月美农报调高美豆库存，美国新季大豆目前维持丰产预期；•2.宏观经济预期利空，巴西大豆集中出口冲击美豆价格；•3.6月进口大豆到港量进入高峰压制国内豆类价格预期。•当前主要逻辑：市场聚焦从南美大豆逐渐转向美豆，围绕巴西大豆出口和美国大豆播种天气影响以及宏观经济预期博弈，阿根廷大豆产量不确定性仍在，短中期关注新季美豆种植和生长情况。•主要风险点：美豆播种和生长天气变数，美元持续紧缩宏观经济预期转空，俄乌冲突持续和南美大豆产量仍有变数；国内养殖亏损生猪和禽类补栏不及预期。 ✸菜粕观点和策略•1.基本面：菜粕震荡上行，创出今年新高，豆粕走势带动和国内水产需求良好以及进口油菜籽到港进一步减少利多价格，但国产油菜籽上市供应仍较充裕限制盘面上涨空间。短期国内油厂菜籽压榨量高位回落，菜粕库存维持低位支撑短期期现价格，菜粕整体偏强震荡，但国产油菜籽6月集中上市，现货供应预期增多压制盘面上涨空间。中性•2.基差：现货3560，基差210，升水期货。偏多•3.库存：菜粕库存2.03万吨，上周2.32万吨，环比减少12.5%，去年同期4.8万吨，同比减少57.71%。偏多•4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多•5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空•6.预期：菜粕短期震荡偏强，受豆类走势带动，但上限有压力，短期供应偏紧格局转宽松和需求预期良好交互影响。 菜粕观点•利多因素：•1.水产养殖需求进入旺季，•2.油厂菜粕库存回落至低位。•利空因素：•1.油厂开机维持偏高位，菜粕供应充裕•2.国产油菜籽集中上市•当前逻辑：国产油菜籽上市期到来，集中上市提升菜粕供应预期，但进口油菜籽到港高位回落，菜粕供应短期相对宽松，现货回落高升水收窄压制价格。短期关注油厂开机和水产需求情况。•主要风险点：国产油菜籽集中上市和水产养殖需求不及预期以及俄乌冲突的不确定性。 ✸豆一观点和策略1.基本面：美豆小长假期价冲高回落，美豆产区迎来降雨缓解干旱威胁刺激获利盘回吐，短期震荡整理等待美豆天气进一步指引。国内大豆震荡回升，美豆上涨带动，但大豆盘面贴水修复和国产新季大豆增产预期压制大豆价格反弹高度，短期美豆上涨和国内丰产交互影响。中性2.基差：现货5100，基差16，升水期货。中性3.库存:大豆库存458.62万吨，上周469.84万吨，环比减少2.39%，去年同期591.82万吨，同比减少22.5%。偏多4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期向好和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期美豆种植天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期回归区间震荡中期仍偏弱，进口大豆到港未来增多和国产大豆增产压制盘面高度，但短线美豆天气炒作和期货贴水支撑盘面反弹。 大豆观点•利多因素：•1.国产大豆基差升水支撑盘面底部；•2.中粮上调大豆收购价支撑大豆价格。•利空因素：•1.进口大豆到港和农户卖豆积极性回升，大豆供应转向充裕预期；•2.新季国产大豆增产预期。•当前逻辑：国产大豆供应预期改善，加上进口大豆增多压制价格预期，但新豆收割上升后农户惜售和现货升水支撑盘面价格底部。•主要风险点：国储大豆抛储和轮储情况，新季国产大豆产量确认，美联储加息和鹅乌冲突影响等。 ✸豆粕交易策略o期货：粕类短期震荡偏强，或会冲高回落o单边：M2309短期3700附近震荡，短期美国大豆播种天气和南美大豆集中出口交互影响，以及宏观经济和俄乌冲突影响。o期权： 卖出3900看涨期权 买入3600看跌期权 09合约垂直期权组合 ✸菜粕交易策略o期货：短期震荡偏强，中期3000至3200区间震荡o单边：RM2309短期3200上方震荡，短期看进口油菜籽到港和水产需求情况以及美豆走势影响。o期权： 卖出行权价3300看涨期权 卖出3000看跌期权 期货短线区间操作为主 ✸豆一交易策略o期货：豆一区间震荡o单边：A2309短期4900至5100区间震荡，短期看国产大豆收购情况以及进口大豆到港情况和鹅乌冲突影响。中期看国产大豆政策以及进口大豆替代情况。o期权：无 二、基本面分析•1.美豆市场状况分析•2.油厂进口大豆压榨情况分析•3.下游需求情况分析 全球大豆库存消费比低位回升 时间收获面积期初库存产量总供给总消费期末库存库存消费比2012年109320544522687714191283617335739515.872013年113084562102831154510523884816257116.112014年118241618943197765055514269897856218.42015年120007785993131975247554476847707117.222016年11983779919349944574079479047960322017年12447795032341994590291491390988932018年1253271007913612576079504933691145812019年1226511145813394196190195224999652018.472020年12860996653368126628250528422998282021年130433998283527446060165172858970017.372022年134562897003897656462425444859892218.13 USDA近半年供需报告收割面积 单产 产量(亿蒲式耳）期末库存陈豆出口 压榨巴西大豆（亿吨）阿根廷大豆2022.12866050.243.462.220.4522.451.520.4852023.1863049.542.762.119.922.451.530.4552023.2863049.542.762.2519.922.31.530.412023.3863049.542.762.120.1522.21.530.332023.4863049.542.762.120.1522.21.540.272023.586705245.13.3519.7523.11.550.272023.686705245.13.519.7523.11.560.25 美豆周度出口检验环比回升,同比增多 2022年美国大豆生长情况和收割进程结荚率去年同期五年均值扬花率去年同期五年均值优良率去年同期8月28日91%92%92%落叶率去年同期五年均值57%56%9月11日97%96%98%22%35%28%56%57%收割率去年五年均值落叶率去年同期五年均值优良率去年同期9月25日8%15%13%63%73%65%55%58%10月2日22%31%25%81%84%79%55%58%10月9日44%47%38%91%90%88%57%59%10月16日63%58%52%96%94%94%57%59%10月23日80%71%67%10月30日88%78%78%11月7日94%86%86% 2023年南美大豆播种进程巴西大豆种植进程上年同期五年均值阿根廷大豆种植进程上年同期五年均值10月30日47%52%41%11月6日56%65%53%4%14%12%11月13日74%78%62%10%26%22%11月20日80%86%73%19%39%32%11月27日89%92%82%29%46%40%12月4日91%94%88%38%54%50%12月11日95%96%92%50%65%62%12月18日97%98%95%60%73%71%12月25日73%82%80%1月1日81%86%85%1月22日96%95%95% 2023年南美大豆收割进程巴西大豆收割进程上年同期五年均值阿根廷大豆收割进程上年同期五年均值3月19日62%69%61%3月26日70%75%70%4月2日76%81%76%4月9日82%84%81%3.2%7%12%4月16日86%87%85%16.7%18.5%24%4月23日92%91%90%28%31%38%5月12日98%97%97%52%65%68%5月19日69%80%82%5月26日78%90%92%6月2日87%94%95%6月16日98%99%99% 美豆开局良好