白糖期货8月月报：维持高位震荡格局

白糖期货8月月报 维持高位震荡格局 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336 联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/7/30 上月策略 本月策略 主要观点 品种 品种观点 国际方面：7月上半月巴西中南部地区产糖324.1万吨，同比增加8.86%，供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性，7月以来印度和泰国甘蔗主产区降水有所恢复，但 高位震荡格局，01合约 高位震荡格局，09合约 能否弥补前期干旱的影响仍要取决于接下来两个月的天气情况。预计原糖将维 白糖持高位震荡格局。 6300-6800区间内高抛低6600-7000区间内高抛 国内方面：目前国内食糖现货价格依然很坚挺，因国内供应格局尚未改变。高吸低吸 价抑制部分需求，进口糖浆的比例增加也挤占部分市场，期货价格没有冲高动能但受供应偏紧的原始动力支撑，现货市场大幅走弱可能不大，预计下月郑糖 高位震荡格局。 观点回顾 7月我们认为市场将维持高位震荡格局。巴西中南部供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将 受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。 国内食糖现货价格依然很坚挺，因国内供应格局尚未改变。高价抑制部分需求，进口糖浆的比例增加也挤占部分市场，期货价格没有冲高动能但受供应偏紧的原始动力支撑，现货市场大幅走弱可能不大。 2023年7月观点 巴西中南部供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。国内食糖现货价格依然很坚挺，因国内供应格局尚未改变。高价抑制部分需求，进口糖浆的比例增加也挤占部分市场，期货价格没有冲高动能但受供应偏紧的原始动力支撑，现货市场大幅走弱可能不大，预计郑糖高位震荡格局。 2023年7月周度行情观点汇总 20230709：巴西压榨已进入高峰且仍在加速，供应快速增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。预计原糖将维持高位震荡格局。6月市场需求表现总体一般。7月、8月份是需求关键时间点。现货市场成交放缓，部分贸易介于资金成本、仓储成本的压力有低价出售的现象。进口糖浆的比例增加也挤占部分市场，期货价格没有冲高动能但受供应偏紧的原始动力支撑，现货市场大幅走弱可能不大，预计下周郑糖高位震荡格局。 20230716：目前国内食糖现货价格依然很坚挺，因国内供应格局尚未改变。 7月、8月份是需求关键时间点。高价抑制部分需求，进口糖浆的比例增加也挤占部分市场，期货价格没有冲高动能但受供应偏紧的原始动力支撑，现货市场大幅走弱可能不大，预计下周郑糖高位震荡格局。 20230723：巴西中南部主产区6月份生产进度略有放缓，但产量整体仍有所增加，供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限。高价抑制部分需求，进口糖浆的比例增加也挤占部分市场，期货价格没有冲高动能但受供应偏紧的原始动力支撑，现货市场大幅走弱可能不大，预计下周郑糖高位震荡格局。 3 核心指标分析 运行情况 国际预估 国际糖业组织(ISO)将2022/23年度(10月-9月）全球糖供应过剩量预估大幅下修至85万吨，在之前2月发布的季度报告中预估为过剩415万吨。目前预计全球糖产量为1.7736亿吨，低于之前预估的1.8043亿吨。消费量预估被上修23.30万吨，至1.7651亿吨。 中性 供应 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4837.3万吨，较去年同期的4641.9万吨增加了195.4万吨，同比增幅达4.21%；甘蔗ATR为140.58kg/吨，较去年同期的142.99kg/吨下降了2.41kg/吨；制糖比为50.01%，较去年同期的47.07%增加了2.94%；产乙醇22.61亿升，较去年同期的22.3亿升增加了0.31亿升，同比增幅达1.36%；产糖量为324.1万吨，较去年同期的297.7万吨增加了26.4万吨，同比增幅达8.86%。 中性偏空 据印度农业部公布的最新数据，截至7月24日，印度甘蔗播种面积为560万公顷，同比去年的533.4万公顷提高2.66%。 中性偏空 进出口 海关总署公布数据显示，2023年6月我国进口食糖4万吨，同比减少10万吨，降幅71.43%。 中性偏多 库存 从当前来看工业库存截止到6月份已经不足200万吨，去年的同期还有354.79万吨，工业库存来到历史低位，这将对后期国内糖价形成强劲支撑，主产区广西库存偏低糖企惜售维持高位报价。 中性 现货 在此（6.29-7.6）期间，制糖集团价格稳定为主，7110-7130元/吨。 中性 观点/策略 7月上半月巴西中南部地区产糖324.1万吨，同比增加8.86%，供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性，7月以来印度和泰国甘蔗主产区降水有所恢复，但能否弥补前期干旱的影响仍要取决于接下来两个月的天气情况。预计原糖将维持高位震荡格局。目前国内食糖现货价格依然很坚挺，因国内供应格局尚未改变。高价抑制部分需求，进口糖浆的比例增加也挤占部分市场，期货价格没有冲高动能但受供应偏紧的原始动力支撑，现货市场大幅走弱可能不大，预计下周郑糖高位震荡格局。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾 29.00 27.00 25.00 23供.00应阶段性错配。主产国均因降雨压榨推 迟，巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加印度压榨推迟供应慢，且遇上印度排灯节 21糖.00果需求激增，而后巴西因世界杯国内食 糖需求短期增加，造成短期两主产国内食 糖需求旺盛，对国外可供应量进一步较少。叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧 19张.00情况加剧。 受巴西上调汽油价格带动，及在印度减产消息及对进一步增加出口配额悬而未决，导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价 印度减产叠加泰国增产不及预期，另外巴西尚未大规模开榨，供应偏紧支撑糖价再创新高 巴西5月上旬压榨量同比大幅增加，叠加宏观走弱 巴西中南部6月下半月产量低于市场预期，美元继续回 落，大宗商品普涨。 17.00 巴西12月上旬数据利空，北半球压榨进度追赶去年同期，供应紧缺格局有所延缓。 15.00 2022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-16 1-2郑糖活跃合约走势回顾 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 国内方面，受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求，国内价格维持坚挺。 国内减产消息愈演愈烈，外盘继续走强，内外价差倒挂严重，进口全线关闭 5月产销数据乐观，国内可供糖源少，现货坚挺，基差修复行情 6月产销数据库存降至低位，集团厂惜售 5,500.00 5,000.00 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同时，国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时，22/23榨季压榨进度缓慢，以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险，叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,500.00 2022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092023-07-09 二、基本面数据梳理 9 2-1全球供需缺口 全球产量（吨）全球需求（吨） 195,000,000 190,000,000 185,000,000 180,000,000 175,000,000 170,000,000 165,000,000 160,000,000 155,000,000 150,000,000 145,000,000 182,000,000 180,000,000 178,000,000 176,000,000 174,000,000 172,000,000 170,000,000 168,000,000 166,000,000 164,000,000 162,000,000 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 从全球预估来看，2023/24榨季产量呈现一定恢复至1.791亿吨，需求端呈现恢复至1.792亿吨，23/24年度仍然存在一定小幅缺口约11万吨。相比22/23榨季缺口有一定下滑。 产量增加主要来自巴西中南部地区，巴西糖产量预计增加到3850-4000万吨，同比增加约400-600万吨。 巴西中南部地区天气 2-2巴西中南部：23/24榨季产量改善，关注新榨季糖醇比 巴西中南部地区累计产糖量 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季15/16榨季14/15榨季 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。机构预计，巴西中南部地区2023/24年度甘蔗压榨量预计为5.882亿吨，较上一年度增长5.5%。巴西中南部2023/24年度食糖产量预计为3600万吨，而上一年度产量为3430万吨。巴西中南部2023/24年度甘蔗乙醇产量预计将达到260亿升，同比增长4.1%，乙醇总产量预计为315亿升，同比增长6.9%。 2-323/24榨季7月上半旬数据同比增加 巴西双周制糖比例：% 巴西中南部累计制糖用蔗比：% 0.6 60 0.5 50 0.440 0.330 20 0.210 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 0.10 4月上半月 4月下半月 5月上半月 5月下半月 6月上半月 6月下半月 7月上半月 7月下半月 8月上半月 8月下半月 9月上半月 9月下半月 10月上半月 10月下半月 11月上半月 11月下半月 12月上半月 12月下半月 1月上半月 1月下半月 2月上半月 2月下半月 3月上半月 3月下半月 0 2016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季 2019/20榨季2020/21榨季2021/22榨季 15/1616/1717/1S18/1919/20 20/2121/2222/2323/24 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4837.3万吨，较去年同期的4641.9万吨增加了195.4万吨，同比增幅达4.21%；甘蔗ATR为140.58kg/吨，较去年同期的142.99kg/吨下降了2.41kg