白糖期货9月月报：维持高位震荡格局

白糖期货9月月报 维持高位震荡格局 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/9/3 上月策略 本月策略 主要观点 品种 品种观点 国际方面：当前国际糖市处于高位震荡，巴西充沛降水及高制糖比使得增产预期确定性较强，而厄尔尼诺对于东南亚地区降水仍有影响，8月后干旱天气卷土重来，北半球食糖生产仍面临较大压力，且印度尚未落地的出口政策也提供了基本面支撑。海外宏观仍有较大不确定性，仍有一定向下驱动概率。预计原糖维持高位震荡格局。 白糖国内方面：8月产销数据即将公布，预计产销数据相对良好，当前处于食糖消 费旺季，用糖需求量增加，库存消化加快，9月预计可售库存偏紧，8-9月进口量有所恢复，但是预计最快也要9月才能投入市场。预计短期内糖价保持高位震荡偏强。 短线多单参与7000以下短多参与 观点回顾 8月我们认为市场将维持高位震荡偏强格局。巴西中南部供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。国内供应格局尚未改变。现货端供应偏紧支撑基差偏强，8-9月进口量有所恢复，但是预计最快也要9月才能投入市场。进入8月份后需求有所回升，暑期消费旺季紧接中秋国庆，去库存进入白热化阶段，预计糖价高位震荡偏强。 2023年8月观点 巴西中南部供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。国内供应格局尚未改变。现货端供应偏紧支撑基差偏强，8-9月进口量有所恢复，但是预计最快也要9月才能投入市场。进入8月份后需求有所回升，暑期消费旺季紧接中秋国庆，去库存进入白热化阶段，预计糖价高位震荡偏强。 2023年8月周度行情观点汇总 20230806：短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性，7月以来印度和泰国甘蔗主产区降水有所恢复，但能否弥补前期干旱的影响仍要取决于接下来两个月的天气情况。预计原糖将维持高位震荡格局。目前国内食糖现货价格依然很坚挺，因国内供应格局尚未改变。高 价抑制部分需求，需求有所放缓，进口糖浆的比例增加也挤占部分市场，期货价格没有冲高动能但受供应偏紧的原始动力支撑，现货市场大幅走弱可能不大，预计下周郑糖高位震荡格局。 20230813：本周期间制糖集团报价大幅上调，成交回暖，部分品牌有售罄情况，工业库存进一步得到消化。加工糖厂报价上涨，港口货源偏少价格上涨，终端市场需求相比7月有所回升，价格上涨带动采购情绪。预计下周糖价高位震荡偏强。 20230820：本周期间制糖集团涨跌互现，部分品牌有售罄情况，工业库存进一步得到消化。当前广西糖库存处于罕见低位，进口糖数量也连续六个月同比下降。暑期消费旺季紧接中秋国庆，去库存进入白热化阶段，低库存支撑糖价难有下跌。预计下周糖价高位震荡偏强。 20230827：当前广西地区可售库存量在40万吨左右，现货端供应偏紧支撑基差偏强，8-9月进口量有所恢复，但是预计最快也要9月才能投入市场。进入8月份后需求有所回升，暑期消费旺季紧接中秋国庆，去库存进入白 热化阶段，预计下周糖价高位震荡偏强。3 核心指标分析 运行情况 国际预估 国际糖业组织(ISO)周四预测，2023/24年度(（10-9月）全球糖市场缺口为212万吨，这是对下一年度糖市场状况的首次预估。 中性偏多 供应 8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4787.1万吨，较去年同期的3879.9万吨增加了907.2万吨，同比增幅达23.38%；甘蔗ATR为149.23kg/吨，较去年同期的152.57kg/吨下降了3.34kg/吨；制糖比为50.77%，较去年同期的46.69%增加了4.08%；产乙醇23.46亿升，较去年同期的20.15亿升增加了3.31亿升，同比增幅达16.43%；产糖量为345.6万吨，较去年同期的263.4万吨增加了82.2万吨，同比增幅达31.22%。 中性偏空 印度政府消息人士称﹐因降雨不足影响甘蔗收成﹐印度将禁止糖厂在2023-2024年度出口糖。 中性偏多 进出口 海关总署公布数据显示，2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，降幅68.85%。 中性偏多 库存 从当前来看工业库存截止到7月份159万吨，这将对后期国内糖价形成支撑，主产区广西库存偏低糖企惜售维持高位报价。 中性 现货 在此（8.24-8.31）期间，制糖集团价格上涨20-140至7180-7310元/吨。 中性偏多 观点/策略 当前国际糖市处于高位震荡，巴西充沛降水及高制糖比使得增产预期确定性较强，而厄尔尼诺对于东南亚地区降水仍有影响，8月后干旱天气卷土重来，北半球食糖生产仍面临较大压力，且印度尚未落地的出口政策也提供了基本面支撑。海外宏观仍有较大不确定性，仍有一定向下驱动概率。预计原糖维持高位震荡格局。8月产销数据即将公布，预计产销数据相对良好，当前处于食糖消费旺季，用糖需求量增加，库存消化加快，9月预计可售库存偏紧，8-9月进口量有所恢复，但是预计最快也要9月才能投入市场。预计短期内糖价保持高位震荡偏强。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾 29.00 27.00 25.00 印度减产叠加泰国增产不及预期，另外巴西尚未大规模开榨，供应偏紧支撑糖价再创新高 巴西5月上旬压榨量同比大幅增加，叠加宏观走弱 23.00 巴西12月上旬数据利空，北半球 巴西中南部6月下半月产量低于市场 印度消息称将禁止糖厂在2023-2024 21.00压榨进度追赶去 年同期，供应紧 缺格局有所延缓。 预期，美元继续回 落，大宗商品普涨。 年度出口糖 19.00 17.00 15.00 受巴西上调汽油价格带动，及在印度减产消息及对进一步增加出口配额悬而未决，导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价 2022-10-192022-11-192022-12-192023-01-192023-02-192023-03-192023-04-192023-05-192023-06-192023-07-192023-08-19 1-2郑糖活跃合约走势回顾 7,500.00 国内减产消息愈演愈烈，外盘继续走强，内外价差倒挂严重，进口全线关闭 5月产销数据乐观， 6月产销数据库 国内方面，受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求，国内价格维持坚挺。 国内可供糖源少，现货坚挺，基差修复行情 存降至低位，集团厂惜售 7月产销数据库存降至低位，现货高位，基差修复行情 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同时，国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时，22/23榨季压榨进度缓慢，以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险，叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,500.00 2022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04-212023-05-212023-06-212023-07-212023-08-21 二、基本面数据梳理 9 2-1全球供需缺口 全球产量（吨）全球需求（吨） 195,000,000 190,000,000 185,000,000 180,000,000 175,000,000 170,000,000 165,000,000 160,000,000 155,000,000 150,000,000 145,000,000 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 180,000,000 178,000,000 176,000,000 174,000,000 172,000,000 170,000,000 168,000,000 166,000,000 164,000,000 162,000,000 23/24榨季产量整体有所恢复，来自巴西中南部地区增产，目前预计全球糖产量为1.7936亿吨，较上年度增加540万吨，消费量继续缓慢复苏为228万吨，至1.7911亿吨。整体小幅过剩24万吨左右，相比上榨季有明显好转。 产量增加主要来自巴西中南部地区，巴西糖产量预计增加到3850-4000万吨，同比增加约400-600万吨。 2-2巴西中南部：23/24榨季增产从预期到现实，关注新榨季进展 巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 0 2021年 2022年 2023年 巴西中南部地区产量预估：万吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季 结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善 ，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。另外，得益于降水良好，23/24产量上调至3900-4000万吨，创下新纪录。 0另外，8月上旬巴西中南部地区产糖量为345.6万吨，较去年同期的 产量 263.4万吨增加了82.2万吨，同比增幅达31.22%。8月上旬天气良好，有利于压榨，8月下旬有降雨，可能会影响甘蔗收割工作。 2-323/24制糖比创几年新高，最大程度支撑糖产量 0.6 0.5 含水乙醇价格：雷亚尔/升 巴西双周制糖比例：% 4.5 4 3.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月6日 3月17日 3月27日 4月12日 4月24日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月2日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月26日 12月7日 12月17日 12月30日 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 2014年2015年2016年2017年2018年 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，截至8上旬，制糖比为50.77%，较去年同期的46.69%增加了4.08%，累计制糖比为48.93%，较去年同期的44.65%增加了4.28%，这也是16/17榨季同期以来最高水平。 15/16 16/17 17/1S 18/19 19/20 巴西含水乙醇汽油比价 最新数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.98美分/磅，原糖现货26.38美分/磅，原糖价格坚挺使得的糖醇价差超过10美分/磅的巨大价差。另外，由于巴西政界倾向于压低燃油价格，间接影响乙醇价格上涨，不过也有消息称