白糖期货周报：维持高位震荡格局

白糖期货周报 维持高位震荡格局 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336 联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/7/16 上周策略 本周策略 主要观点 品种 品种观点 国际方面：巴西中南部主产区6月份生产进度略有放缓，但产量整体仍有所增加，供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。预计原糖将维持高位震荡格局。 国内方面：目前国内食糖现货价格依然很坚挺，因国内供应格局尚未改变。7 白糖月、8月份是需求关键时间点。高价抑制部分需求，进口糖浆的比例增加也挤 占部分市场，期货价格没有冲高动能但受供应偏紧的原始动力支撑，现货市场 高位震荡格局，09合约观望 6600-7000区间内高抛低吸 大幅走弱可能不大，预计下周郑糖高位震荡格局。 核心指标分析 运行情况 国际预估 国际糖业组织(ISO)将2022/23年度(10月-9月）全球糖供应过剩量预估大幅下修至85万吨，在之前2月发布的季度报告中预估为过剩415万吨。目前预计全球糖产量为1.7736亿吨，低于之前预估的1.8043亿吨。消费量预估被上修23.30万吨，至1.7651亿吨。 中性 供应 6月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4300.3万吨，较去年同期的4208.2万吨增加了92.1万吨，同比增幅达2.19%；甘蔗ATR为133.04kg/吨，较去年同期的137.19kg/吨下降了4.15kg/吨；制糖比为49.43%，较去年同期的45.54%增加了3.89%；产乙醇19.17亿升，较去年同期的20.31亿升下降了1.14亿升，同比降幅达5.59%；产糖量为269.5万吨，较去年同期的250.5万吨增加了19万吨，同比增幅达7.57%。 中性 据印度全国糖业联合会（NFCSF）最新数据，2022/23榨季截至6月15日，印度食糖产量已达到3296万吨，同比减少246万吨。其中，北方邦的产量最高，为1054万吨，马邦的食糖产量为1053万吨，均低于上榨季。 中性 出口 中国：2023年5月我国进口食糖4万吨，同比减少22.2万吨，降幅84.73%。 中性 库存 主产区陆续公布产销数据，从当前来看工业库存截止到6月份已经不足200万吨，去年的同期还有354.79万吨，工业库存来到历史低位，这将对后期国内糖价形成强劲支撑，主产区广西库存偏低糖企惜售维持高位报价。 中性偏多 现货 在此（6.29-7.6）期间，制糖集团价格小幅上调30-60元至7150-7230元/吨。 中性 观点/策略 巴西中南部主产区6月份生产进度略有放缓，但产量整体仍有所增加，供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，上行空间有限，不过目前厄尔尼诺基本已经确认，天气将对市场带来诸多不确定性。预计原糖将维持高位震荡格局。6月市 中性 场需求表现总体一般。7月、8月份是需求关键时间点。现货市场成交放缓，部分贸易介于资金成本、仓储成本的压力有低价出售的现象。进口糖浆的比例增加也挤占部分市场，期货价格没有冲高动能但受供应偏紧的原始动力支撑，现货市场大幅走弱可能不大，预计下周郑糖高位震荡格局。 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 供应阶段性错配。主产国均因降雨压榨推迟，巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加印度压榨推迟供应慢，且遇上印度排灯节糖果需求激增，而后巴西因世界杯国内食糖需求短期增加，造成短期两主产国内食糖需求旺盛，对国外可供应量进一步较少。叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧张情况加剧。 受巴西上调汽油价格带动，及在印度减产消息及对进一步增加出口配额悬而未决，导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价 印度减产叠加泰国增产不及预期，另外巴西尚未大规模开榨，供应偏紧支撑糖价再创新高 巴西5月上旬压榨量同比大幅增加，叠加宏观走弱 巴西中南部6月下半月产量低于市场预期，美元继续回 落，大宗商品普涨。 17.00 巴西12月上旬数据利空，北半球压榨进度追赶去年同期，供应紧缺格局有所延缓。 15.00 2022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-01 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 国内方面，受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求，国内价格维持坚挺。 国内减产消息愈演愈烈，外盘继续走强，内外价差倒挂严重，进口全线 关闭5月产销数据乐观， 国内可供糖源少，现货坚挺，基差修复行情 6月产销数据库存降至低位，集团厂惜售 5,500.00 5,000.00 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同时，国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时，22/23榨季压榨进度缓慢，以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险，叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,500.00 2022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-02-262023-03-262023-04-262023-05-262023-06-26 二、基本面数据梳理 8 全球产量（吨）全球需求（吨） 195,000,000 190,000,000 185,000,000 180,000,000 175,000,000 170,000,000 165,000,000 160,000,000 155,000,000 150,000,000 145,000,000 182,000,000 180,000,000 178,000,000 176,000,000 174,000,000 172,000,000 170,000,000 168,000,000 166,000,000 164,000,000 162,000,000 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 从全球预估来看，2023/24榨季产量呈现一定恢复至1.791亿吨，需求端呈现恢复至1.792亿吨，23/24年度仍然存在一定小幅缺口约11万吨。相比22/23榨季缺口有一定下滑。 产量增加主要来自巴西中南部地区，巴西糖产量预计增加到3620-3800万吨，同比增加约350-500万吨。 巴西中南部地区累计产糖量 巴西中南部地区天气 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季15/16榨季14/15榨季 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。机构预计，巴西中南部地区2023/24年度甘蔗压榨量预计为5.882亿吨，较上一年度增长5.5%。巴西中南部2023/24年度食糖产量预计为3600万吨，而上一年度产量为3430万吨。巴西中南部2023/24年度甘蔗乙醇产量预计将达到260亿升，同比增长4.1%，乙醇总产量预计为315亿升，同比增长6.9%。 巴西双周制糖比例：% 巴西中南部累计制糖用蔗比：% 0.6 0.560 50 0.440 0.330 20 0.210 0 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 0.1 4月上半月 4月下半月 5月上半月 5月下半月 6月上半月 6月下半月 7月上半月 7月下半月 8月上半月 8月下半月 9月上半月 9月下半月 10月上半月 10月下半月 11月上半月 11月下半月 12月上半月 12月下半月 1月上半月 1月下半月 2月上半月 2月下半月 3月上半月 3月下半月 02016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季 2019/20榨季2020/21榨季2021/22榨季 15/1616/1717/1S 18/1919/2020/21 2023/24榨季截至6月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为20978.8万吨，较去年同期的18813.9万吨增加了2164.9万吨，同比增幅达11.51%；甘蔗ATR为128.29kg/吨，较去年同期的127.35kg/吨增加了0.94kg/吨；累计制糖比为47.68%，较去年同期的42.56%增加了5.12%；累计产乙醇96.03亿升，较去年同期的90.45亿升增加了5.58亿升，同比增幅达6.17%；累计产糖量为1222.8万吨，较去年同期的971.6万吨增加了251.2万吨，同比增幅达25.85%。 2022/23榨季巴西中南部地区共计压榨甘蔗5.48亿吨，同比增加4.61%;累计产糖3372.8万吨，同比增加5.16%;累计产乙醇 289.12亿公升，同比增加4.66%。 巴西含水乙醇汽油比价 含水乙醇价格：雷亚尔/升 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.52014年2015年2016年2017年2018年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月3日 1月14日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月13日 3月25日 4月8日 4月23日 5月6日 5月18日 5月29日 6月10日 6月22日 7月3日 7月16日 7月28日 8月9日 8月20日 9月1日 9月14日 9月25日 10月7日 10月20日 11月1日 11月13日 11月25日 12月7日 12月18日 2023年 巴西燃油市场政策改革不断推进，政府宣布将从2023年7月开始将对汽油和无水乙醇征收每升1.4527雷亚尔的ICMS税 （流转税)，以及成立工作组研究将汽油中乙醇的强制掺混比例提高至30%之后，巴西国家石油公司(Petrobras）5月16日宣布结束石油及其衍生燃料，如汽油与柴油等与国际市场平价的政策(IPP)，同时将汽油平均价格下调0.4雷亚尔/升，至2.78雷亚尔/升。但由于本榨季巴西糖厂已预计用最大比例生产糖，糖醇价差的进一步扩大影响糖产量变动的空间或有限，预计本榨季糖厂的制糖比例在47%-48.5%的高位。 最新数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为16.50美分/磅，原糖现货24.35美分/磅，虽然原糖回调，但价差仍大，目前已经最大程度制糖。从5月下旬的数据也能得到一定印证，双周制糖比为48.76%，较去年同期的43.17%增加了5.59%，累计制糖比为46.88%，较去年同期的40.50%增加了6.38%。 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 2