贵金属周报：美国经济韧性强，金价冲高回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年7月29日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美国经济韧性强，金价冲高回落 核心观点 本周金价冲高回落。周四凌晨美联储加息25bp落地，此后美元指数下挫推动金价上行。周四晚间美国二季度GDP初值录得2.4%，远超市场预期的1.8%，叠加欧洲央行偏鸽，美元指数大幅反弹，金价高位大幅回落。 市场对7月议息会议的反应并不大，这说明了前期市场对加息计 价比较充分。会后美联储主席鲍威尔表示9月是否加息还不确定，但今年不会降息。我们认为在炒作降息预期前，货币政策对市场的影响大幅下降。需要持续关注欧美经济差异，这很大程度上决定了美元指数和美债收益率的走势。当前美国较欧洲经济表现韧性，而欧洲较美国货币政策表现鹰派，这很可能使美元指数在三季度围绕100一线偏弱震荡，对应贵金属偏强震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2美元持续下行，金价企稳反弹错误!未定义书签。 3其他指标追踪7 4结论10 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动6 图3美债实际收益率联动6 图4美股走势7 图5波动率变化7 图6CFTC周度持仓报告7 图7全球主要黄金ETF持仓(吨)8 图8美债10-2年期利差走势9 图9金银比价走势9 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 7月28日 7月21日 周变化 COMEX黄金 1,999.40 1,963.90 1.81% COMEX白银 24.47 24.78 -1.25% SHFE黄金主力 456.30 459.30 -0.65% SHFE白银主力 5,744.00 5,864.00 -2.05% 10年期美债实际收益率 1.58 1.49 0.09 标普500 4,582.23 4,536.34 1.01% 美元指数 101.70 101.09 0.60% 美原油连续 80.67 76.83 5.00% COMEX金银比 81.71 79.25 3.10% SHFE金银比 79.44 78.33 1.42% SPDR黄金ETF 912.93 919.00 -6.07 iShare黄金ETF 444.28 446.02 -1.74 iShare白银ETF 14,050.89 14,099.41 -48.52 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 7月24日，7月欧元区Markit制造业PMI初值录得42.7%，预期43.5%，前值 43.4%；服务业PMI初值录得51.1%，预期51.5%，前值52.0%。 7月24日，7月英国Markit制造业PMI初值录得45.0%，预期46.1%，前值 46.5%；服务业PMI初值录得51.5%，前值53.0%，前值53.7%。 7月24日，7月美国Markit制造业PMI初值录得49.0%，预期46.4%，前值 46.3%；服务业PMI初值录得52.4%，预期54.0%，前值54.4%。 7月25日，美国6月标准普尔/CS20个大中城市未季调房价指数同比录得- 1.7%，预期-2.2%，前值-1.7%。 7月26日，美国6月季调后新屋销售年化环比总户数为69.7万，预期72.5 万，前值71.5万。 7月27日，美国初请失业金人数为22.1万，预期23.5万，前值22.8万。 7月27日，美国二季度实际GDP年化当季环比录得2.4%，预期1.8%，前值 2.0%。 7月27日，美国季调后成屋签约销售指数环比录得0.3%，预期-0.5%，前值- 2.5%。 7月28日，德国二季度GDP环比初值录得-0.2%，预期0.1%，前值-0.3%。 7月28日，美国6月核心PCE指数同比录得4.1%，预期4.2%，前值4.6%。 2美元触底反弹，金价高位回落 本周金价冲高回落。周四凌晨美联储加息25bp落地，此后美元指数下挫推动金价上行。周四晚间美国二季度GDP初值录得2.4%，远超市场预期的1.8%，叠加欧洲央行偏鸽，美元指数大幅反弹，金价高位大幅回落。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 1,600.00 98.0097.00 1,500.00 96.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2,100.00 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 自美国6月通胀报告公布后，美国预期向好，加息预期下修，美股上行加速，市场风险偏好上升。 图4美股走势图5波动率变化 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,100.00 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 VIXSP500 4,700.00 4,600.00 4,500.00 4,400.00 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 2023-04-12 2023-04-19 2023-04-26 2023-05-03 2023-05-10 2023-05-17 2023-05-24 2023-05-31 2023-06-07 2023-06-14 2023-06-21 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 3,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据7月25日数据显示，较上周多头持仓变动-15,511张，空头持仓变动4,198张，多头净持仓变动-19,709张。7月以来COMEX非商业多头持仓开始上行，伴随着金价企稳反弹。 该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图6CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止7月28日，SPDR黄金ETF持仓为912.93吨，较上周变动-6.07吨；iShare黄金ETF持仓444.28吨，较上周变动-1.74吨；SLV白银ETF持仓为14,050.89吨，较上周变动-48.52吨。上周黄金ETF持仓明显上升。 5月以来，SPDR黄金ETF持仓量持续下降，不利于金价上行。贵金属ETF下行主要是由于美债收益率高企，持有贵金属ETF的机会成本较高。需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 图7全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 950吨 15,500吨 945吨 15,000吨 940吨935吨 14,500吨 930吨 14,000吨 925吨920吨 13,500吨 915吨 13,000吨 910吨905吨 12,500吨 900吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止7月28日，10年期美债收益率收于3.96%，2年期美债收益率收于 4.87%，两者差值为-0.91bp，上周为-0.95bp。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑。 图8美债10-2年期利差走势 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 周四美国GDP初值超预期，美元指数反弹，贵金属大幅下挫，白银跌幅较大，金银比价上行。 从历史角度来看，贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 图9金银比价走势 金银比价 纽约银 95.00 27.0026.00 90.00 25.0024.00 85.00 23.0022.00 80.00 21.0020.00 75.00 19.0018.00 70.00 17.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价冲高回落。周四凌晨美联储加息25bp落地，此后美元指数下挫推动金价上行。周四晚间美国二季度GDP初值录得2.4%，远超市场预期的1.8%，叠加欧洲央行偏鸽，美元指数大幅反弹，金价高位大幅回落。 市场对7月议息会议的反应并不大，这说明了前期市场对加息计价比较充 分。会后美联储主席鲍威尔表示9月是否加息还不确定，但今年不会降息。在炒作降息预期前，货币政策对市场的影响大幅下降。需要持续关注欧美经济差异，这很大程度上决定了美元指数和美债收益率的走势。当前美国较欧洲经济表现韧性，而欧洲较美国货币政策表现鹰派，这很可能使美元指数在三季度围绕100一线偏弱震荡，对应贵金属偏强震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。