LCD周期拐点已至，长期供需格局改善

投资逻辑 23Q3面板价格有望持续上涨，带动面板厂商利润修复。本轮面板周期中大尺寸价格率先修复，从年初开始，随着TV 品牌厂备货需求提升、采购恢复，面板厂商谨慎提升稼动率，持续践行“按需生产、动态控产、健康发展”的共识，通过控产推动大尺寸面板的供需平衡，带动面板价格回升。目前TV面板价格已经涨过面板厂商会计成本线以上并仍在持续，大陆厂商通过合作、控产能来提升价格的可行性充分验证。展望下半年，库存角度来看，前期渠道去库，低库存水位带动品牌厂囤货，目前大陆面板厂商、品牌厂商库存仍在健康水位。需求端电视需求略有恢复，叠加尺寸增加，考虑到Q4电视品牌节日促销等情况Q3有望保持持续拉货。供给端，一方面海外产能退出，三大厂商持续控产，供给下降带动价格稳定回升，另一方面上游原材料如玻璃基板或有涨价，产业链成本预期增加，一定程度上增加了品牌提前备货的需求。 LCD显示面板行业格局改善，有望弱化大尺寸周期属性，面板龙头长期价值凸显。LCD作为主流的显示面板应用技术， 其发展经历了美国引领、日本垄断、韩国和中国台湾赶超，当前中国大陆强势主导中游面板行业。面板产业链上游材料附加价值高但国产化率低，下游终端消费品竞争格局分散，但依托品牌和渠道销售等优势仍具备较强的议价能力，所以上下游利润空间挤占、行业自身高资本开支、厂商竞争格局激烈、产线迭代等特点使得中游面板厂商在以往周期中，处于产业链利润相对承压的环节。目前显示面板行业格局正在改善，供给端三星、LG切换OLED、退出LCD产能，中国台湾落后产线出清，行业对于大尺寸产能布局更加谨慎，此轮行业洗牌结束后，行业供给格局得到大幅改善。而中国大陆厂商凭借高世代线、地域成本优势占据主要市场，全球液晶电视面板产业逐步向中国大陆转移。2022年全球大尺寸LCD面板市场中，京东方和华星光电分别以26.7%和17.6%的市占率位于前列，未来大陆面板厂商对于产能的调控能力也将增强，本轮大尺寸控产涨价已验证，预期后续面板的周期波动性会放缓，面板龙头长期价值明显。未来全球电视等大尺寸产品趋势持续，也将有助于面板产能的进一步消化，而布局高世代线的厂商将更加受益。 看好LCD上游材料国产替代空间，中游面板端集中度提升将带动材料端加速国产化。中国大陆LCD面板厂推动高世代 线生产线产能建设，随着中游面板产业向中国大陆转移，未来国内厂商将扶持国产原材料厂商，打造LCD国产产业生态链。LCD上游材料具有高技术壁垒、高度集中、高毛利和较弱周期性的特点，海外厂商布局更早，具备专利、技术优势，比如玻璃基板、显示用光刻胶、膜材、驱动IC等环节目前国产化率仍较低。国内材料厂商不断在液晶、玻璃基板和偏光片等领域取得技术突破，未来上游环节有望凭借地域、成本和政策优势，加速在中游面板厂商供应链中的产品验证导入节奏，加速国产替代进程。 投资建议 短期来看，大尺寸需求回暖、面板厂商控产、上游材料涨价或带动品牌提前备货，考虑到电视品牌促销和拉货周期，预计后续Q3面板价格将持续回升，大尺寸增长动能更强。目前部分厂商Q2单月已实现盈利，随着产能利用率提升厂商盈利能力将持续改善。除了短期内价格影响之外，我们认为显示面板行业格局正在优化，中国大陆面板厂商凭借成本竞争力、新投高世代产线生产效率、产业链配套优势替代韩国、中国台湾厂商成为全球液晶面板龙头，建议关注TCL科技、京东方A、彩虹股份、三利谱。 风险提示 价格上升幅度不及预期、需求复苏不及预期、控产默契不持续、上游国产化进程不及预期的风险。 内容目录 一、LCD：主流显示面板应用技术，具备强周期属性5 1.1显示面板：触控显示模组的底层部件，液晶LCD为主流应用技术5 1.2产业链：中游面板市占率提升，看好高附加值上游国产替代空间8 1.2.1上游：国产化率有待提升，大陆面板发展有望加速替代8 1.2.2下游：电视与手机为主要应用领域，大尺寸化趋势明显12 1.2.3上下游占据主要利润空间，中游面板大陆厂格局优化14 二、周期复盘：核心关注大尺寸供需结构17 2.1大尺寸强周期属性，通常完整周期时长为3-4年17 2.2核心关注供需结构变化，高景气阶段基于供需共振19 三、本轮周期：LCD周期拐点已至，关注需求复苏情况20 四、重点公司24 风险提示26 图表目录 图表1：显示技术路径分类5 图表2：面板实物3D物理结构图6 图表3：液晶面板结构示意图6 图表4：LCD生产流程6 图表5：1990-2020年全球LCD产能区域结构分布情况7 图表6：LCD产业链图8 图表7：面板行业上游原材料成本占比9 图表8：电子显示玻璃行业竞争格局（2021）9 图表9：显示玻璃基板世代线分类9 图表10：中国偏光片市场规模10 图表11：中国偏光片市场竞争格局10 图表12：掩膜版下游应用占比（2021）10 图表13：掩膜版行业市场集中度（2020）10 图表14：显示驱动IC年度需求及预测（百万颗）11 图表15：全球显示驱动芯片出货量竞争格局（2021）11 图表16：TFT-LCD手机显示驱动芯片出货量竞争格局（2021）11 图表17：全球LCD显示面板产业产值（单位：亿美元）12 图表18：2022年全球LCD面板出货量下游应用占比情况12 图表19：2022年全球LCD面板出货面积下游应用占比12 图表20：65英寸超高清液晶电视成本和利润结构13 图表21：SamsungGalaxyS23UltraBOM份额13 图表22：2020年至2023年全球电视面板出货平均尺寸（单位：英寸）13 图表23：全球品牌电视市场出货分尺寸占比走势14 图表24：全球显示器市场出货量的尺寸段结构走势14 图表25：LCD产业链毛利率微笑曲线（2021）14 图表26：2022年全球电视机主要厂商市场份额15 图表27：电视主要厂商周期波动情况15 图表28：2022年全球PC主要厂商市场份额16 图表29：2022年全球智能手机厂商市场份额16 图表30：全球液晶电视面板市场区域结构及变化16 图表31：全球大尺寸LCD面板市场份额占比统计（以出货量计量）16 图表32：8代线、8.5代线和8.6代线TFT产能（包括LCD和OLED）17 图表33：8代线、8.5代线、8.6代线、8.6+代线工厂情况及切割效率17 图表34：液晶电视面板价格（单位：美元/片）18 图表35：液晶电视面板出货量（单位：百万片）19 图表36：历年产线投产、停产情况19 图表37：京东方、TCL历史资本开支情况(单位：百万元)20 图表38：全球主要面板厂商库存月数20 图表39：京东方A-PB与面板周期表现20 图表40：LCD产商平均稼动率（单位：百万片）21 图表41：LCDTV面板供需情况与液晶电视面板价格（美元/片）21 图表43：中国大陆面板产线投资情况（2023）22 图表44：LCD产能需求供需差情况23 图表45：京东方A发展历程24 图表46：京东方A营业收入及同比增速24 图表47：京东方A收入结构24 图表48：TCL科技主营业务架构25 图表49：TCL科技营业收入及同比增速25 图表50：TCL科技收入结构25 一、LCD：主流显示面板应用技术，具备强周期属性 1.1显示面板：触控显示模组的底层部件，液晶LCD为主流应用技术 显示面板作为触控显示模组的底层部件、显示单元，是手机、电视、平板电脑、笔记本电脑、安防监控设备、车载显示屏等设备必不可少的组成部件。根据显示技术分类，主要包括LCD（液晶面板）、OLED（有机发光二极管）、AMOLED（有源矩阵有机发光二极管）、MiniLED（次毫米发光二极管）、MiroLED（微米级发光二极管）等等，从显示历史发展情况来看，技术迭代方向主要围绕显示效率、效果及成本维度展开。 根据是否自发光来划分，MiniLED、LCD、DLP和LCOS都属于非自发光技术，而PDP、OLED和MicroLED属于自发光技术。以技术路线和优劣势来看，MiniLED使用尺寸在100μm量级的LED芯片，同样尺寸的背光层有更多灯珠，实现更精准的光控制，采用无机发光材料，所以稳定性更好，使用寿命也更长；考虑到目前良率水平还有提升的空间，价格相对更高。DLP和LCOS主要应用于投影领域，DLP通过DMD控制镜片的偏转实现图像显示，LCOS利用LCOS面板来控制光线的投射。与LCD投影比，DLP画质更极致，价格高昂。PDP等离子电视是在两张超薄的玻璃板之间注入混合气体，并施加电压利用荧光粉发光成像的设备色彩程度更高，画面响应速度快，但是无法做小，画质相对粗糙，颗粒感强。OLED通过载流子的注入或复合产生可见光，能够独立产生红绿蓝三色显示效果上OLED更亮、更轻、更薄，视野范围更广，但寿命不如LCD，容易烧屏和闪屏，价格也更高昂。MicroLED在一个芯片上集成高密度微小尺寸的LED阵列，可以让LED单元小于50微米，可实现每个图元单独定址和单独驱动发光；MicroLED更高效，更抗老化，更快切换颜色，有更卓越的色彩，以目前的良率来看成本更高。 图表1：显示技术路径分类 来源：国金证券研究所整理绘制 液晶LCD显示技术为主流应用，生产技术成熟。具体来看，LCD指的是液晶显示屏，主要由背光模组、偏光板、玻璃基板、薄膜晶体管、液晶和滤光片组成。常见的液晶显示器分为TN-LCD、STN-LCD、DSTN-LCD和TFT-LCD四种，前三种基本的显示原理都相同，区别在 于分子排列顺序不同，而TFT-LCD则采用与TN系列LCD截然不同的显示方式。目前市面上的LCD代指TFT-LCD技术，其他如被动矩阵式STN-LCD技术已被淘汰。TFT-LCD用两片玻璃基板夹着液晶，上层玻璃基板是彩色滤光片，下层是TFT基板，当LCD中的电极产生电场时，液晶分子就会产生扭曲，从而将穿越其中的光线进行有规则的折射，经过第二层过滤层过滤后会在屏幕上显示出来。 图表2：面板实物3D物理结构图图表3：液晶面板结构示意图 来源：CSDN，国金证券研究所来源：晶彩科技官网，国金证券研究所 LCD生产制程可以分为三段，分别是前段Array、中段Cell和后段ModuleAssembly。前段部分的Array制程和半导体制程相似，不同的是将薄膜电晶体制作在玻璃之上。前段Array先对玻璃基板进行清洗，接着CVD和溅射，然后进行涂胶、曝光和显影，后面进行湿法或是干法刻蚀，再进行剥离，如果剥离不合格则重新回到清洗，最后再退火，并检查。中段Cell将玻璃作为基板，和彩色的滤光片玻璃基板相结合，并且在两片玻璃基板之间滴上液晶之后贴合，再将大片的玻璃切割成为面板；给两个玻璃基板配向膜，再进行封装，两片玻璃基板直接注入液晶，再将两片玻璃基板真空贴合，随后紫外固化将玻璃基板切割成面板，最后贴偏光片并检查。后段ModuleAssembly是将Cell制程之后的玻璃和其他的如电路、外框、背光板等多种零组件组装，将液晶屏进行清洗，然后驱动用TCP和信号基板安装、连接，再将框板和背光源组装。 图表4：LCD生产流程 来源：易利凯官网，CSDN，国金证券研究所 显示面板发展历程回顾： 第一阶段：美国引领（1960s-1980s）。面板产业的起源可以追溯到上世纪50年代，美国RCA公司采用阴极射线管（CRT）技术发明了第一台彩色电视机。为了克服CRT技术衍生的体积大、重量重、耗电高、辐射大等缺点，美国西屋电气公司在1964年开发出第一块液晶显示器（LCD）。1971年，美国RCA公司率先制造出了有源矩阵液晶显示器（AMLCD）， 并在1973年推出了第一款液晶电视。1976年，美国西屋公司开发出第一代薄膜晶体管（TFT）技术，为后来的TFT-LCD奠定了基础。1980年代，美国在液晶显示技术方面处于世界领先地位，拥有大量的专利和市场份额。 第二阶段：日本垄断（1980s-1990s）。日本在1980年代开始对液晶显示技术进行大规模 的投入和开发，利用其在半导体、电子和精密机械等领域的优势，迅速掌握了