电解铝周度报告：政策利好、消费回暖，持续关注库存兑现

电解铝周报 政策利好、消费回暖，持续关注库存兑现 2023年7月30日 电解铝周度报告 创元研究 报告要点： 供应端，本周云南再度复产15万吨，预计月底部分企业可达到 满产，四川电解铝并未受到进一步影响，全国运行产能达到4280万 吨，周产量突破80万吨，自4月以来供应维持稳步增长；需求端，受到近期宏观利好消息刺激，消费有回暖趋势，带动下游初加工企业开工出现回升，其中光伏型材订单转好迹象明显，铝棒产量也延续增长，带动本周铝锭库存调头去库，铝棒库存也在加速去化； 成本方面，氧化铝延续反弹，并且本周有加速迹象，电力方面，高温用电高峰有所缓解，煤炭价格小幅回落，丰水季水电成本下调，阳极7月继续下行，本周加权利润回升至2478元/吨左右，利润率17%； 整体而言，本周供应延续增长，云南部分企业满产在即，但此部分已于前期充分定价，新的变化在于，政策释放超预期的利好信号，加工端开工也出现回暖，空头等待的累库兑现远不及预期，多空博弈似乎有所扭转，根据市场消息，下周华南及中原将会有集中到货，继续关注库存兑现情况，若依旧不及预期，则在低库存低仓单持续的情况下，盘面或将延续强势，仅供参考。 下周关注点：消费政策、库存变动 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面价格3 1.2现货价格3 二、成本利润：氧化铝加速反弹，电力成本下行4 三、供应端：云南加速复产，进口窗口关闭5 3.1国内：周产量突破80万吨5 3.2进出口：进口窗口维持关闭7 四、需求端：初级加工有所回暖8 4.1下游加工行业8 4.2铝型材9 4.3铝板带11 4.4铝线缆11 4.5铝箔12 4.6铝合金12 五、库存：累库转为去库12 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 本周宏观方面，中央政治局会议召开，通稿基调积极，释放多方面利好信号，美联储如期加息25基点，并表示9月仍有可能继续加息； 沪铝主力周度微涨0.44%收于18400元/吨，总持仓增加10172手至53.1万手，07合约交割后，近月合约切换至08，月差大幅收窄，伦铝周内涨0.75%收于2227美元/吨； 图1：内外盘价格走势图2：沪铝月差（元/吨） SHFE铝收盘价:元/吨LMEM3铝收盘价:美元/吨（右轴） 800 24000 700 3500 600 22000 500 4000 0-10-3 20000 18000 16000 2022-012022-052022-092023-012023-05 3000 2500 2000 400 300 200 100 0 -100 2022-012022-072023-012023-07 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图3：沪铝持仓（手）图4：LME铝持仓（手） 600000 多头：投资基金空头：投资基金 550000 150,000 500000 450000 100,000 400000 50,000 3500000 300000 2022-032022-062022-092022-122023-032023-06 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 本周基差小幅收窄，周五A00铝现货均价18350元/吨，较盘面升水10元/吨（-20），LME0-3贴水37美元/吨（+3）； 图5：LME0-3升贴水（美元/吨）图6：国内A00铝升贴水（元/吨） 20192020202120222023 50 30 10 -10 -30 -50 600 400 200 0 -200 -400 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图7：佛山现货升贴水（元/吨）图8：中原现货升贴水（元/吨） 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 600 400 200 0 -200 -400 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/21/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、成本利润：氧化铝加速反弹，电力成本下行 成本项：本周氧化铝现货加速反弹，截止周五，国内氧化铝均价2871元/ 吨（+24），五大产区均有上涨，山西价格反弹明显，南北价差（山西-广西）回到15元/吨；电力方面，高温用电高峰较前期缓解，煤炭价格小幅 走低；炭块方面，7月华东预焙阳极价格均价5762.5元/吨，较上月下调75 元/吨，跌幅已明显收窄； 利润情况：当前加权完全利润2748元/吨左右（+70），利润率17.6%； 图9：氧化铝价格（元/吨）图10：动力煤价格（元/吨） 3400 3200 3000 2800 中国氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 1500 1300 1100 900 700 500 2600 2022-012022-052022-092023-012023-05 300 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-0 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：华东预焙阳极均价（元/吨）图12：电解铝成本利润（元/吨） 25000 7000 9600 8600 7600 6600 5600 4600 3600 2600 1600 20000 5000 15000 3000 10000 1000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0(1000) 2021/012021/072022/012022/072023/012023/07 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 三、供应端：云南加速复产，进口窗口关闭 3.1国内：周产量突破80万吨 根据三方机构调研，本周云南继续复产15万吨，全国运行产能已达4280 2020202120222023 完全利润（右轴）完全成本现货价格 万吨，利用率95%；本周电解铝产量也突破80万吨达到80.03万吨，环比 增加0.63万吨，自4月以来供应维持稳定增长； 2023年6月，我国电解铝产量336.6万吨，同比增长0.15%，环比增长 3.05%，开工率达到90.9%； 图13：国内电解铝月度产量（万吨）图14：国内电解铝开工率（%） 2020202120222023 370 350 2020202120222023 95 93 33091 310 290 270 123456789101112 89 87 85 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图15：国内电解铝周度产量（万吨）图16：云南七市7日平均降雨量（mm） 202120222023 同比(右轴)2020202120222023 81 80 79 78 77 76 75 74 73 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/1 4/15/16/17/1 8/19/110/111/112/1 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：ifind、创元研究 图17：金沙江中游：云南丽江7日平均降水：mm图18：金沙江下游：四川攀枝花7日平均降水：mm 2020202120222023 2020202120222023 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 图19：金沙江下游：云南昭通7日平均降水：mm图20：澜沧江中游：云南保山7日平均降水：mm 2020202120222023 2020202120222023 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 图21：溪洛渡：水位：m图22：向家坝：水位：m 600 590 580 570 560 550 540 202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 380 378 376 374 372 370 202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：我的有色、ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 图23：石鼓、龙街（三）：水位：m图24：国内铝水比例（%） 1823 1822 1821 1820 1819 1818 金沙江：石鼓金沙江：龙街（三）：右轴 967 962 957 952 2020202120222023 80 75 70 65 60 55 2022-112023-012023-032023-052023-07 123456789101112 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 3.2进出口：进口窗口维持关闭 本周剔除汇率影响的沪伦铝比价为1.153，当前铝锭进口亏损180元/吨，进口窗口维持关闭，保税区库存增加4800吨至33300吨； 2023年6月，未锻轧铝及铝材出口量为49.26万吨，同比下降19%，1-6月累计出口量为280.76万吨，同比下降20%； 图25：原铝净进口量（万吨）图26：未锻轧铝及铝材净出口量（万吨） 20192020202120222023 20192020202120222023 30 25 20 15 10 5 0 -5 123456789101112 60 50 40 30 20 10 0 -10 123456789101112 资料来源：海关总署、创元研究资料来源：海关总署、创元研究 图27：铝锭进口盈亏（元/吨）图28：剔除汇率影响的沪伦比 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2021-01 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 2021-072022-012022-072023-012023-07 0.95 2021-012021-072022-012022-072023-012023- 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、ifind、创元研究 图29：上海保税区铝锭周度库存（吨） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021-012021-052021-09202