有色金属衍生品晨报

有色金属衍生品晨报 研究员：王颖颖铜 银河有色 有色研发报告 有色金属晨报 2023年7月31日星期一 期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 :010-68569793 :chenjing_qh1@chinastock.com.cn 上周伦铜价格上涨，宏观方面，7月28日，美国6月核心PCE物价指数环比上升0.2%，为2022年11月以来最小增幅，支持美联储停止加息。基本面方面，昨日LME铜库存增加2175吨至64425吨，注销仓单占比0.7%，LME铜库存基本上见底回升。国内方面铜价反弹以后，下游拿货情绪减弱，铜杆消费不佳，不过空调表现出淡季不淡的现象，尤其是出口意外增加，供应端由于国内产量边际下滑，精铜进口量不足以及冶炼厂布局出口等原因，7月份库存表现持稳，并没有出现市场期待的淡季垒库。价格方面，市场宏观预期修复是对铜价最大的支撑，一方面是美国通胀持续回落支持美联储停止加息，另外一方面市场期待各地出台支持房地产政策，产业端垒库量不足，供应仍然存在问题，预计铜价易涨难跌。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 电解铝及氧化铝 隔夜沪铝弱势震荡，周五夜间沪铝2309合约跌20元至18355元/吨，持仓量减少3179手，现货市场的疲软抑制了宏观情绪的亢奋，相比其他有色表现偏弱，对后期市场到货量增加的担忧使得多头谨慎；宏观方面，上周市场情绪较为乐观，主要来自于对中国政策刺激的持续反映以及股市等其他市场情绪的传导；产业方面，云南地区复产基本进入尾声，西南地区到货预计会逐渐增加，四川地区洪水较大，缺电减产的概率降至低位，目前仅技改升级部分电解槽；需求方面，上周终端市场补库氛围好转，中游加工企业，尤其是板带、线缆行业开工明显上行，铝棒产量也周环比增加近2万吨，需求阶段性好转；交易策略方面，宏观市场近期带动资产价格风险偏好提升，带来向上的驱动，而目前供应和到货的预期带来向下的压力，如果库存不能持续的累积，那么价格将会更多的受到宏观情绪的驱动而对铝带来较强的支撑，整体来看沪铝仍呈现震荡整理的走势，价格走势更多的关注库存的变动和股市情绪的影响； 氧化铝近期维持震荡整理，一方面现货市场成交价格不断走高带动三网价上移，目前南北最新现货成交价格在2890~2910元/吨左右，山东地区报价略低在2810左右，另一方面，氧化铝行业利润水平有所抬升，生产积极性恢复；交易策略方面，近期西南地区大规模复产带动需求走强，而供应端开工率保持稳定，期货价格高于最低可交割品山东地区的现货价格约百元，进一步上涨需要看到更多的现货驱动，目前整体呈现出震荡的格局，可等回落后继续布局多单（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 隔夜沪锌高开后震荡整理，主力2309合约涨235元至20810元/吨；宏观方面，上周市场情绪较为乐观，主要来自于对中国政策刺激的持续反映以及股市等其他市场情绪的传导；产业方面目前并无明显矛盾，供应端进入检修高峰期，但是需求端同样进入消费淡季。国际铅锌小组数据显示，5月份锌精矿产量106.07万吨，同比增加1.8%，精炼锌5月份产量117.21万吨，当月同比增加4.8%；5月份表需111.91万吨，同比增加 3.16%，当月过剩5.31万吨下游开工方面，淡季仍然较为明显，根据SMM数据，本周下游开工率基本企稳，并无较大变动，部分地区受台风天气影响，需求下滑明显。交易策略方面，目前宏观情绪内外表现整体较为乐观，国内政策层面的陆续出台给市场情绪提供一定的支撑；但是供需基本面目前仍然较为宽松，涨价后下游接受度比较弱，预计锌价将呈现宽幅震荡的走势，以逢低做多为主，谨慎追高（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 隔夜LME铅报收2155美元/吨，跌幅0.07%，上周五LME铅库存录得52775吨。沪铅PB2309合约上周五夜盘报收15965元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。宏观方面，美国6月核心PCE物价指数同比升4.1%，为2021年9月来最小增幅，美国通胀持续放缓，市场对后续加息进度放缓预期升温，基本金属多数上涨。基本面方面，铅冶炼企业同时面对下游的刚需采购、贸易商接货以及自身的交仓计划，现有库存较低，部分冶炼企业存在预售情况，市场“低价铅”供应量少，流通现货供应表现偏紧。需求方面，市场对三季度精炼铅消费存在积极预期，但近期下游消费仍处于淡旺季过渡期，铅价高价运行抑制下游采购积极性，并且实际终端电动自行车等消费板块的表现并没有太大好转，且随着铅价的持续走高，企业生产成本也随之攀升。整体来看，当前沪铅总持仓量较 高，资金面占主导，基本面流通货源紧缺的话题依旧，而消费处淡旺季过渡期，短期预计铅价高位波动为主。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 镍&不锈钢 宏观信心回暖，资金流入股票商品等高风险资产，现货市场也进入阶段性补库，市场进入“淡季炒预期”的模式。镍价低位盘整时间较长，多头情绪需要释放，叠加收储传闻，镍价甚至可能上探18.5万元/吨的高点。从沪镍指数表现来看，镍价也来到关键位置，若宏观能持续乐观，有可能突破上行，但供应远期压力依然存在，突破难度不低，建议先观望关键位置的争夺情况。此轮上涨除需关注宏观预期和新增供应两个主要因素的变化外，若纯镍和硫酸镍价差达到3-4万元/吨，则多头上涨可能接近尾声。暂时基于宏观维持短多长空思路。 宏观转暖带动不锈钢下游阶段性补库。8月“淡季炒预期”继续拉动不锈钢及其原料上涨。当前还有不锈钢平控的政策预期，市场资金活跃，短线多头氛围不止，旺季暂时无法得证，中长线空头需要等待宏观情绪消退和补库结束。原料端镍铁收储落地，不及预期，高镍铁最新成交价已有1085元/镍点，相比最高1130快速回落。菲律宾镍矿因台 风问题，发货减少，国内港口库存下降，镍矿价格小涨2-3美元/湿吨。主流钢厂8月铬铁招标价环比下跌100元/50基吨，但铬系市场受高碳铬铁产量和进口量双降影响报价坚挺。冷轧现金成本降至14600元/吨附近。高利润下钢厂大批采购原料并锁盘面，现货市场月末有抛货压力，暂时维持短多长空思路，关注宏观预期变化。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）。 锡 上周五沪锡价格震荡走势，宏观方面，7月28日，美国6月核心PCE物价指数环比上升0.2%，为2022年11月以来最小增幅，支持美联储停止加息。基本面方面，由于境 外锡冶炼厂的复产，以及国内进口窗口持续关闭，上周库存增加460吨，现在注销仓单维持低位，LME恐怕继续延续垒库趋势。国内方面消费依然很疲软，但是最近由于云锡和云南乘风等冶炼厂检修的原因，供应端开始收缩，国内延续供需两弱的局面，上周国内社会库存下降220吨。临近8月缅甸禁矿的时间，市场还是存在担忧，目前来看缅 甸禁矿是大概率事件，主要是禁矿时间的问题，市场预计禁矿时间在2-3个月左右，将 影响产量6000-10000吨，会把目前的过剩全部打平。但是如果禁矿时间低于两个月， 对市场来说就是不及预期。价格方面来看，目前锡基本面仍然弱势，全球精锡显性库存比去年同期高出8400吨，但是缅甸禁矿的事件使市场对未来供应存在担忧，锡价围绕 23万震荡，等待缅甸禁矿事件落地后选择方向（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 碳酸锂 周五碳酸锂主力合约收于224900元/吨。期货上市一周时间，初期多空博弈较为激烈，情绪释放较为充分，目前价格稳定在预期中值，未来一段时间预计将围绕这个价位震荡，等待新的变量出现。现货市场表现仍显悲观，SMM电碳均价27.85万元/吨，环比继续下跌2000元/吨，跌幅越来越窄，矿价无视Sigma发货消息暂时企稳。期现价格走弱反映了供应端的松动，但下游目前库存偏低，市场后市将重新聚焦下游何时补库。从锂电池排产情况来看，7月环比略增，8月环比下降，下游驱动不足，还需等待金九银十的旺季预期拉动。宏观方面目前风险资本涌入股票商品等市场，短期多头氛围良好，或对碳酸锂也有一定支撑。碳酸锂上市初期，市场仍在适应期货的波动，建议高位空单继续持有，等待现货价格企稳。期权上市初期流动性不足，建议谨慎操作。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn电话：400-886-7799