【招商电子】乐鑫科技2023半年报点评：库存连续两季下降已至健康水位，C3、S3

【招商电子】乐鑫科技2023半年报点评：库存连续两季下降已至健康水位，C3、S3新旗舰产品快速放量行业下行周期内保持收入利润稳健增长 ✔23H1：23H1收入6.67亿元，同比+8.7%；毛利率40.8%，同比+0.6pct；归母净利润0.65亿元，同比+2%；扣非归母净利润0.54亿元，同比+8.8%；剔除股份支付影响的归母净利润为0.77亿元，同比+11.8%； ✔23Q2：收入3.5亿元，同比+7.4 【招商电子】乐鑫科技2023半年报点评：库存连续两季下降已至健康水位，C3、S3新旗舰产品快速放量行业下行周期内保持收入利润稳健增长 ✔23H1：23H1收入6.67亿元，同比+8.7%；毛利率40.8%，同比+0.6pct；归母净利润0.65亿元，同比+2%；扣非归母净利润0.54亿元，同比+8.8%；剔除股份支付影响的归母净利润为0.77亿元，同比+11.8%； ✔23Q2：收入3.5亿元，同比+7.4%/环比+9.7%；毛利率41%，同比+1.5pcts/环比+0.3pct；归母净利润0.34亿元，同比-5.5%/环比 +7.7%；扣非归母净利润0.29亿元，同比+2.8%/环比+12.3%。 公司产品矩阵拓展，适用于更多客户应用场景，整体营收上升；同时，公司保持稳健定价策略，毛利率整体保持稳定，超过40%毛利率目标。芯片Q2收入加速成长，模组增速受海外需求影响 1）芯片：23H1收入2.2亿元，同比+18.3%，毛利率47.5%，同比-1.4pcts；23Q2收入1.13亿元，同比+28.3%，较23Q1加速成长； 2）模组：23H1收入4.38亿元，同比+3.6%，毛利率37.5%，同比+1.2pcts；23Q2收入2.32亿元，同比-1.2%，主要系海外需求影响。 库存逐季去化，已达健康水位 23Q2末存货3.46亿元，自23Q1以来逐季下降；单季度DOI160天，环比减少40天。 公司23Q1库存情况已经恢复正常，23Q2库存进一步优化，目前已不存在进一步去库存压力。次新品C3、S3快速放量，新品发布节奏加快 公司C3、S3均于2020年发布，目前进入快速放量阶段，收入占比快速提升，成长为公司新旗舰产品。 ✔8266、32系列：公司2016年及之前老产品，预计收入占比~60%，仍持续发货； ✔S系列：S2/S3双核240MHz，自S3开始强化AI应用，实现了将OpenAIAPI与物联网 设备结合，用于高性能图像识别、语音唤醒和识别等场景；S3在LCD屏相关的应用和AI语音控制市场中的需求呈现出了显著增长； ✔C系列：C2/C3/C5/C6，更多面向低功耗、高性价比场景，份额有望不断扩大。 2020年发布的C3进入快速放量期，2022年发布的C2成本进一步降低，2021/2022分别发布的C6/C5支持WiFi6，C5芯片标志自研高频WiFi6 技术重大突破； ✔H系列：H2标志公司进入Thread/Zigbee市场，目前已实现量产，23Q3将开拓新市场份额； ✔P系列：双核RISC-VSoC，具有AI指令扩展，专为高性能和高安全应用设计。