二级市场低迷拖累短期业绩，“AI+金融”铸就增长新动能

证券研究报告公司研究点评报告同花顺(300033.SZ)投资评级：上次评级：庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 二级市场低迷拖累短期业绩，“AI+金融”铸就增长新动能 2023年7月31日 事件：同花顺发布2023年半年度报告，公司实现营收14.70亿元，同比增长5.83%；实现归母净利润4.59亿元，同比下降5.29%；实现扣非净利润4.49亿元，同比下降3.48%；实现经营性现金流净额4.21亿元，同比增长9.56%。单2023Q2来看，公司实现营收8.61亿元，同比下降1.58%；实现归母净利润3.37亿元，同比下降9.65%；实现扣非净利润3.33亿元，同比下降6.68%。 受上半年二级市场活跃度下降及费用支出增长影响，公司业绩整体承压。分产品来看，2023H1公司增值电信业务实现营收8.63亿元，同比增长7.94%；广告及互联网推广服务实现营收3.20亿元，同比下降0.99%；软件销售及维护业务实现营收1.11亿元，同比增长21.88%；基金销售及其他交易手续费实现营收1.77亿元，同比增长0.43%。三费方面，2023H1公司销售费用支出2.23亿元，同比增长34.90%；管理费用支出1.01亿元，同比增长24.48%；研发费用支出5.63亿元，同比增长8.49%。2023H1内，公司营收保持平稳，净利润同比出现一定程度下滑，主要因公司持续加大研发投入，同时公司开展AI大模型研发，数据标注及采购数据费用等成本上升所致。此外，回顾2023上半年，A股呈现先扬后抑的走势格局，年初沪指一度涨超3300点，进入二季度后，市场走势出现分化，5月指数回调明显，6月逐渐企稳。公司业绩与市场表现具有一定相关性，2023Q2，在市场回调的拖累下，公司Q2收入出现一定下滑。我们认为，随着下半年整体经济逐渐改善，二级市场有望企稳反弹，进而驱动公司业绩增长。 加码布局AI领域，推进AI技术与产品融合。公司在行业内较早开展人工智能技术应用研发，目前已构建较强的技术壁垒。2023H1期间，公司持续加码人工智能的技术应用研发，尤其是重点加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合，为用户提供更好的产品及服务质量，进一步提升公司产品的竞争力。目前，公司AI开放平台可面向客户提供短视频生成、文章生成、数字虚拟人、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务，以及智慧金融、智慧政务、智慧医疗、智慧营销、智慧法律等行业解决方案。我们认为，公司积极把握AI带来的产业机会，加速落地AI在行业的应用，不断深化产品价值，有望未来助力业绩增长。 盈利预测：我们预计2023-2025年EPS分别为3.54/4.26/5.24元，对应PE为53.45/44.32/36.06倍。 风险提示：人工智能相关技术发展不及预期、二级市场成交活跃度低迷、行业竞争加剧。 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 3,510 3,559 4,080 4,953 5,981 增长率YoY% 23.4% 1.4% 14.6% 21.4% 20.8% 归属母公司净利润(百万元) 1,911 1,691 1,901 2,293 2,818 增长率YoY% 10.9% -11.5% 12.4% 20.6% 22.9% 毛利率(%) 91.4% 89.6% 89.6% 89.6% 89.6% ROE(%) 29.5% 23.3% 21.0% 20.4% 20.3% EPS(摊薄)(元) 3.56 3.15 3.54 4.26 5.24 市盈率P/E（倍） 53.16 60.08 53.45 44.32 36.06 市净率P/B（倍） 15.69 14.02 11.24 9.06 7.32 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年7月31日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7,356 7,616 9,464 11,863 14,814 营业总收入 3,510 3,559 4,080 4,953 5,981 货币资金 7,275 7,538 9,380 11,756 14,697 营业成本 301 370 425 517 624 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 27 47 43 59 67 应收账款 41 38 40 52 56 销售费用 337 368 469 609 736 预付账款 0 1 1 1 1 管理费用 146 161 204 248 299 存货 0 0 0 0 0 研发费用 828 1,067 1,142 1,362 1,603 其他 41 39 43 53 59 财务费用 -173 -184 -151 -188 -235 非流动资产 1,145 1,412 1,607 1,805 1,983 减值损失合计 0 0 0 0 0 长期股权投资 2 2 2 3 3 投资净收益 0 0 0 0 0 固定资产（合计） 406 701 808 973 1,091 其他 52 110 126 153 185 无形资产 355 347 339 331 323 营业利润 2,096 1,841 2,074 2,499 3,073 其他 382 362 458 498 566 营业外收支 -7 1 0 0 0 资产总计 8,501 9,028 11,071 13,667 16,797 利润总额 2,089 1,842 2,074 2,499 3,073 流动负债 1,955 1,682 1,932 2,353 2,812 所得税 178 151 173 206 255 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 1,911 1,691 1,901 2,293 2,818 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 79 110 120 158 178 归属母公司净利 1,911 1,691 1,901 2,293 2,818 润 其他 1,876 1,572 1,812 2,195 2,634 EBITDA 1,973 1,711 1,997 2,407 2,941 非流动负债 69 101 101 101 101 EPS（当年）（元） 3.56 3.15 3.54 4.26 5.24 长期借款 0 0 0 0 0 其他 69 101 101 101 101 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 2,025 1,782 2,032 2,454 2,913 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流 2,128 1,750 2,217 2,786 3,368 归属母公司股东 6,477 7,245 9,038 11,214 13,884 净利润 1,911 1,691 1,901 2,293 2,818 权益负债和股东权 1,631 1,780 1,952 2,211 2,557 益 折旧摊销 51547395102 财务费用 -1 -8 0 0 0 重要财务指标单位:百万元 投资损失 0 0 0 0 0 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 166 12 243 399 448 营业总收入 3,510 3,559 4,080 4,953 5,981 其它 0 1 0 0 0 同比(%) 23.4% 1.4% 14.6% 21.4% 20.8% 投资活动现金流 -236 -290 -268 -292 -280 归属母公司净利 1,911 1,691 1,901 2,293 2,818 资本支出 -236 -282 -268 -292 -280 润同比(%) 10.9% -11.5% 12.4% 20.6% 22.9% 长期投资 0 -9 0 0 0 毛利率(%) 91.4% 89.6% 89.6% 89.6% 89.6% 其他 0 0 0 0 0 ROE(%) 29.5% 23.3% 21.0% 20.4% 20.3% 筹资活动现金流 -646 -969 -108 -118 -148 EPS（摊薄）（元） 3.56 3.15 3.54 4.26 5.24 吸收投资 0 0 0 0 0 P/E 53.16 60.08 53.45 44.32 36.06 借款 0 0 0 0 0 P/B 15.69 14.02 11.24 9.06 7.32 支付利息或股息 -645 -968 -108 -118 -148 EV/EBITDA 35.70 26.58 46.19 37.33 29.56 现金净增加额 1,233 544 1,841 2,377 2,940 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 姜惦非，计算机行业研究员，悉尼大学商学硕士，2023年加入信达证券研究所，主要覆盖金融it、网络安全等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或