汽车行业：促汽车消费已成政策关注重点，淡季过后销量有望环比再向上

促汽车消费已成政策关注重点，淡季过后销量有望环比再向上 核心观点 上半年乘用车市场销量逐月提升，插混热销支撑新能源渗透率再增长。2023年6月乘用车产销数据：当月零售销量为189.4万辆，同比-2.6%，环比+8.7%；批发销量为223.6万辆，同比+2.1%，环比+11.7%。新能源 乘用车零售销量66.5万辆，同比+25.2%，环比+14.7%，渗透率35.1%；批发销量76.1万辆，同比+33.4%，环比+12.1%，其中插电混动销量23.3万辆，同比+95.7%，环比+20.1%。 发改委发布促汽车消费政策，全面推动市场可持续发展。7月20日，发改委会同工信部、财政部、商务部等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》，从各角度提出政策建议以推动新能源汽车市场的可持续健康 发展。其中，从购买侧来看，政策提出优化汽车限购政策、加快推动二手车市场等建议，激发消费潜力，并鼓励车企开发适用于汽车下乡的经济型车型，扩大消费市场，从使用侧来看，政策提出通过充电优惠等方式降低新能源车使用成本，进一步发挥新能源车的经济性优势，并重点推进充电桩、电网、停车位等基础设施建设，以此支撑新能源汽车保有量增长，适配新能源汽车的高发展速度。 7月车市表现强劲，政治局会议强调提振汽车消费。据乘联会预估，狭义乘用车零售销量预计173.0万辆，环比-8.6%，同比-4.8%，其中新能源零售62.0万辆左右，环比-6.8%，同比+27.5%，渗透率约35.8%。本 月为车市传统淡季，考虑到去年同期因疫后复苏与政策激励带来的高基数效用，7月整体表现仍较为强劲。7月24日，中共中央政治局召开会议，特别提出“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费”，汽车消费对货币乘数效应的发挥具有重要的支撑作用，基于政策端对汽车产业发展的高度重视，我们预计下半年车市将继续保持韧性，销量有望维持环比增长态势，带动产业链上下游向好发展。 投资建议整车端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推 荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升集团（603305.SH）等。 核心组合（截至2023/7/27） 汽车行业 推荐维持评级 分析师石金漫 ：010-80927689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 行业数据2023.7.27 行业研究报告●汽车行业 2023年7月27日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 股票代码 股票名称 权重 月涨幅(%) 年初至今相对上证涨幅(%) 601238.SH 广汽集团 25% 5.76 1.64 000625.SZ 长安汽车 25% 9.65 15.18 002920.SZ 德赛西威 25% 0.51 49.51 601689.SH 拓普集团 25% -11.75 21.57 风险提示1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格维持高位导致成本高企的风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业研究报告/汽车行业 目录 一、电动化、智能化持续渗透，自主品牌向上周期开启2 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一2 （二）行业分析2 1.乘用车行业销售情况分析2 2.乘用车市场运行平稳，细分市场走势分化3 （1）上半年乘用车市场逐月向好，经销商库存压力已显著缓解3 （2）汽车市场分化趋势加速3 （3）厂商排名格局逐步改变，自主品牌头部车企加速赶超5 （4）自主品牌向上周期开启，头部车企加速赶超合资5 3.零部件行业6 （1）原材料价格上涨对利润的不利影响逐步消退，本土零部件厂商市场竞争力继续提升6 （2）行业智能化加速7 （三）相关政策支持行业发展10 二、行业面临的挑战及建议14 三、行业在资本市场的发展14 四、投资建议及股票池15 �、风险提示17 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1 一、电动化、智能化持续渗透，自主品牌向上周期开启 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一 汽车行业是我国最重要的支柱产业之一，汽车行业产业链长，上下游延伸至实体经济的诸多方面，是国民经济发展的中流砥柱，对经济增长有至关重要的拉动作用。据中汽协统计，2022年中国汽车行业产销量继2021年后连续第二年实现同比增长，全年累计生产2702.1万辆，同比上升3.4%；销售2686.4万辆，同比上 升2.1%。乘用车方面，产销分别为2383.6万辆和2356.3万辆，同比上升11.2%和9.5%；商用车销售330.0万辆，同比下降31.2%。从汽车类零售情况来看，2022年全国汽车类零售额达45772亿元，同比增长0.7%，高于同期社会消费品零售总额增速0.9个百分点，占全国社会消费品零售总额的10.4%，较2021年提升0.5个百分点。2023年上半年，全国汽车类零售额为22409亿元，同比增长6.8%，占全社会消费品零售总额的9.8%， （二）行业分析 1.乘用车行业销售情况分析 新能源车购置税减免延期，稳固新能源市场复苏进程。乘联会发布2023年6月乘用车产销数据：当月 零售销量为189.4万辆，同比-2.6%，环比+8.7%；批发销量为223.6万辆，同比+2.1%，环比+11.7%。新能 源乘用车零售销量66.5万辆，同比+25.2%，环比+14.7%，渗透率35.1%；批发销量76.1万辆，同比+33.4%，环比+12.1%，其中插电混动销量23.3万辆，同比+95.7%，环比+20.1%。据乘联会预估，7月狭义乘用车零售销量预计173.0万辆，环比-8.6%，同比-4.8%，其中新能源零售62.0万辆左右，环比-6.8%，同比+27.5%，渗透率约35.8%。本月为车市传统淡季，考虑到去年同期因疫后复苏与政策激励带来的高基数效用，7月整体表现仍较为强劲。7月24日，中共中央政治局召开会议，特别提出“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费”，汽车消费对货币乘数效应的发挥具有重要的支撑作用，基于政策端对汽车产业发展的高度重视，我们预计下半年车市将继续保持韧性，销量有望维持环比增长态势，带动产业链上下游向好发展。 ●厂商主动去库叠加去年低基数效应，车市延续逐月改善，同环比均录得良好表现 2023年6月乘用车零售销量为189.4万辆，同比-2.6%，环比+8.7%；粤港澳大湾区车展带来的新车型密 集上市对销量的拉动效应逐渐显现。厂商批发销量223.6万辆，同比+2.1，环比+11.7%，经销商在调整优化库存结构的同时也重视对新款车型的采购，以此提升销售规模。从结构看，（1）6月豪华车零售29.5万辆，同比-2.9%，环比+18.0%，去年受芯片供给短缺的豪车缺货问题逐步改善，市场走强；（2）自主品牌零售93.2万辆，同比+12.8%，环比+7%，自主品牌份额为49.2%，较2022年同期提升6.8pct；自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量，头部传统车企转型升级表现优异，比亚迪汽车、吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车等传统车企品牌份额提升明显。3）主流合资品牌零售66.6万辆，同比-18.1%，环比+7.4%，合资品牌的大力 促销活动对销量产生了较为明显的拉升作用，其中德系份额21.2%，同比-1.5pct，日系份额17.8%，同比-3.8pct，美系份额9.2%，同比-1.0pct，特斯拉销量的增长带动了美系份额的提升。 ●新能源车销量恢复环比正增长，头部企业强者恒强 6月新能源乘用车零售销量66.5万辆，同比+25.2%，环比+14.7%；批发销量76.1万辆，同比+33.4%，环比+12.1%。6月粤港澳大湾区车展新车型以新能源为主，对新能源车市场的拉动作用大于整体车市。6月国内新能源零售渗透率为35.1%，同比提升7.8个百分点。6月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业 提升至13家，占新能源乘用车总量82.7%，其中比亚迪（25.2万辆）继续领跑，特斯拉中国（9.4万辆）销量高位企稳，市场集中度有所提升。从车型看，6月纯电动批发销量52.8万辆，同比+17.0%；插电混动销量 23.3万辆，同比+95.7%。从结构看，自主品牌新能源车批发渗透率51.5%，豪华车为34.2%，主流合资仅4.2%。 其中A00级批发销售8.2万辆，份额占纯电动的16%；A0级批发销售16.1万辆，份额占纯电动的30%；A级占纯电动份额20%，各级别电动车销量相对分化。 2.乘用车市场运行平稳，细分市场走势分化 （1）上半年乘用车市场逐月向好，经销商库存压力已显著缓解 2023年6月乘用车零售销量为189.4万辆，同比-2.6%，环比+8.7%。2023年1-6月，乘用车累计零售 952.4万辆，同比+2.7%。今年1-6月，乘用车零售销量呈现环比逐月改善的趋势，车市稳中向好态势明确，但在去年同期因疫后复苏和政策激励带来的高基数效应影响下，销量同比增速已呈现出一定的压力。7、8月是车市传统消费淡季，预计同比增速仍将在高基数效应下承压，但在度过消费淡季后，车市销量有望继续进入环比改善通道。据中国汽车流通协会数据，6月汽车经销商综合库存系数为1.35，环比下降22.4%，大幅改善，同比下降0.7%，基本恢复至去年同期水平。在国六RDE过渡政策颁布后，市场去库存进展顺利，目前经销商压力已显著缓解，预计行业库存去化进程将稳步推进。 图1：2021.06-2023.06月乘用车月度销量及同比变化图2：2010至今乘用车销量及同比变化（辆） 月度零售销量同比增速乘用车零售销量零售增速 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 400% 300% 200% 100% 0% 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 -100% 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -10% 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 （2）汽车市场分化趋势加速 特征一：自主品牌过渡更为平缓，产品力带动市占率稳步提升 乘用车自主品牌在车市整体疲软的情况下产品销量波动幅度更小，2023年6月自主品牌销量93.19万辆，同比增长12.9%，高于整体行业增速15.4%。2023年1-6月，自主品牌累计销量471.1万辆，同比增长12.3%。1-6月自主品牌市占率上升至49.5%，相比2022年上升2.2pct，自主品牌地位上升趋势不改。2023年 1-6月，德系/日系市占率分别为21.4%/17.6%，日系相比2022年下滑2.4pct。自主品牌市场认可度在销量及市占率方面充分显现，新能源转型加速为自主品牌带来弯道超车机会。一方面，自主品牌在燃油车产品上通过压缩自身盈利空间，降低产品价格，打造产品越级性能体验，消费者逐步感受到自主品牌