汽车行业2024Q1基金持仓分析：2024Q1重仓比例环比提升，政策助力销量向上

行业：2024年一季度汽车重仓与超配比例环比提升 2024Q1汽车行业基金重仓比例4.42%，环比提升0.18pct，和汽车股市值占A股总市值的比例相比较，2024Q1整体超配0.61%，2023Q4超配0.42%，超配比例环比提升0.19pct。分子行业来看，2024Q1乘用车配置比例为1.23%，环比增加0.07pct；商用车配置比例为0.62%，环比增加0.31pct，汽车零部件配置比例为2.37%，环比下滑0.28pct，摩托车与其他配置比例为0.20%，环比提升0.08pct。 内资：高分红标的配置比例显著提升 2024Q1汽车行业基金重仓前十五大标的分别为：比亚迪、长安汽车、潍柴动力、拓普集团、福耀玻璃、赛力斯、德赛西威、长城汽车、新泉股份、星宇股份、宇通客车、理想汽车、电连技术、春风动力、江淮汽车。与2023Q4相比，比亚迪上升至第一名，小鹏汽车、伯特利掉出前十五，宇通客车、春风动力进入前十五。 外资：Q1持股比例环比提升，偏好高盈利高成长标的 从配置资金看，截至2024年3月28日，汽车沪深港通持股市值为1036亿元，相比2023Q4的892亿元有所提升，持股比例从6.5%提升至7.4%，环比提升0.9pct。截至2024年3月28日，从汽车行业沪深港股通持股比例排名前十标的来看，福耀玻璃、宇通客车、华域汽车、比亚迪等是细分行业的龙头，其ROE均处于较高的水平，潍柴动力、拓普集团等则是成长性较好的企业。 投资建议：持续看好电动智能化优质企业 电动智能化趋势持续深入，2024年有望稳健增长。整车方面，智能加速，看好技术领先+销量兑现车企，推荐比亚迪、长安汽车、小鹏汽车、理想汽车等。零部件的成长核心在于创新，智能化+机器人开启新成长，推荐电连技术、伯特利、保隆科技、星宇股份、华阳集团、经纬恒润、德赛西威、科博达、继峰股份、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟。商用车出口稳定增长，估值处于历史低位，推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车。 风险提示：下游消费需求不及预期、原材料成本大幅上升挤压企业盈利能力，汽车出口增速不及预期。 1.行业：2024Q1汽车重仓与超配比例环比提升 2024Q1基金持仓已经披露完毕，我们对汽车行业基金重仓持股情况进行分析，基金数据采用wind基金市场分类中的普通股票型基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金以及平衡混合型基金，汽车股票选用中信行业分类。 2024Q1汽车行业基金重仓比例与超配比例均环比提升，其中商用车板块配置比例提升较多，汽车零部件板块配置比例有所下滑。2024Q1汽车行业基金重仓比例4.42%，环比提升0.18pct，和汽车股市值占A股总市值的比例相比较，2024Q1整体超配0.61%，2023Q4超配0.42%，超配比例环比提升0.19pct。分子行业来看，2024Q1乘用车配置比例为1.23%，环比增加0.07pct；商用车配置比例为0.62%，环比增加0.31pct，汽车零部件配置比例为2.37%，环比下滑0.28pct，摩托车与其他配置比例为0.20%，环比提升0.08pct。 图表1：2024Q1汽车行业配置比例环比提升0.18pct 图表2：2024Q1汽车行业超配比例环比提升0.19pct 图表3：2024Q1商用车配置比例环比显著提升 2024Q1批发销量同比有所增长，新品周期开启有望助力乘用车销量向上。批发来看，2024Q1销量568.5万辆，同比增长10.6%，环比下降27.9%。其中1-3月同比分别变化+44.0%、-19.4%、+10.9%，2024Q1销量同比有所增长，随着2024年行业较多新品于北京车展上市，新产品周期的开启有望助力2024年乘用车销量保持良好增长态势。 图表4：2024Q1乘用车批发同比增长10.6% 2024Q1新能源乘用车销量维持高速增长，批发销量达到198.2万辆，同比增长31.1%。批发来看，2024Q1新能源乘用车维持较快增速，2024Q1销量198.2万辆，同比增长31.1%，环比下降34.2%。其中1-3月同比分别变化+78.0%、-9.9%、+34.6%,新能源汽车市场高景气度延续，销量维持高速增长态势。 图表5：2024Q1新能源乘用车批发同比增长31.1% 以旧换新《细则》落地，有望明显刺激新车需求。4月26日，商务部等七部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，对个人报废国三及以下燃油乘用车或2018年4月30日前登记的新能源乘用车，并购买工信部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下燃油乘用车，给予一次性定额补贴，其中对报废两类旧车并购买新能源车给予补贴10000元，对报废燃油车并购买2.0L及以下燃油车给予补贴7000元。政策补贴力度较大，有效推动国内换车需求提升，我们预计当前时间点政策还可拉动2024年约100万辆的乘用车更换需求。我们预计2024年乘用车销量有望达到2784万辆，同比增长7.0%。 图表6：预计2024年全年乘用车批发销量增速为7.0% 2.内资：高分红标的配置比例显著提升 从国内基金公司重仓标的明细来看，2024Q1汽车行业基金重仓前十五大标的分别为：比亚迪、长安汽车、潍柴动力、拓普集团、福耀玻璃、赛力斯、德赛西威、长城汽车、新泉股份、星宇股份、宇通客车、理想汽车、电连技术、春风动力、江淮汽车。与2023Q4相比，比亚迪上升至第一名，小鹏汽车、伯特利掉出前十五，宇通客车、春风动力进入前十五。 比亚迪持续推进高端化进程和海外出口，2024Q1销量62.6万辆，同比+13.4%，其中2024Q1腾势+仰望+方程豹高端品牌销量占比6.2%，同比+1.8pct，环比+1.6pct，2024Q1新能源汽车出口9.8万辆，同比+152.8%，环比+0.7%，高端化+出口有望打开盈利空间。 2024Q1高分红标的配置比例显著提升。商用车行业具备一定的周期属性，但行业正在步入成熟，周期属性逐渐弱化。周期位置来看，目前商用车处于周期底部，出口高增贡献新增量；竞争格局方面，商用车行业壁垒较高，格局高度集中且稳定；资本开支方面，商用车企业未来资本开支较低，企业自由现金流随销量复苏持续增强，企业分红意愿有望提升。我们认为商用车龙头的盈利能力有望长期稳定向上，并且由于未来可预计的资本开支有限，有望维持较高的分红支付率，带动相关高分红优质标的配置比例显著提升。 图表7：2024Q1汽车行业基金重仓前十五大标的（持仓市值排名，单位：亿元） 从资金流向来看，潍柴动力、福耀玻璃、宇通客车等资金流入较多，而伯特利、拓普集团、新泉股份、小鹏汽车等资金流出较多。 图表8：2024Q1汽车行业资金净流入前十排名（单位：亿元） 图表9：2024Q1汽车行业资金净流出前十排名（单位：亿元） 3.外资：Q1持股比例环比提升，偏好高盈利高成长标的 外资在汽车行业的配置比例环比持续提升。从配置资金看，截至2024年3月28日，汽车沪深港通持股市值为1036亿元，相比2023Q4的892亿元有所提升，持股比例从6.5%提升至7.4%，环比提升0.9pct。 图表10：外资持股占比环比提升0.9pct（亿元） 外资偏好盈利能力强的行业龙头以及高成长个股。截至2024年3月28日，从汽车行业沪深港股通持股比例排名前十标的来看，福耀玻璃、宇通客车、华域汽车、比亚迪等是细分行业的龙头，其ROE均处于较高的水平，潍柴动力、拓普集团等则是成长性较好的企业。 图表11：外资仍然偏好盈利能力强的行业龙头以及高成长个股 2024年1月2日-2024年3月28日，增持比例前五公司分别为星宇股份、伯特利、瑞鹄模具、金龙汽车、北汽蓝谷；减持比例前五公司分别为江铃汽车、中集车辆、华域汽车、中国重汽、海马汽车。 图表12：2024Q1外资增持比例前五汽车企业 图表13：2024Q1外资减持比例前五汽车企业 图表14：星宇股份沪深港通持股比例 图表15：伯特利沪深港通持股比例 图表16：瑞鹄模具沪深港通持股比例 图表17：金龙汽车沪深港通持股比例 图表18：北汽蓝谷沪深港通持股比例 图表19：江铃汽车沪深港通持股比例 图表20：中集车辆沪深港通持股比例 图表21：华域汽车沪深港通持股比例 图表22：中国重汽沪深港通持股比例 图表23：海马汽车沪深港通持股比例 4.投资建议：持续看好电动智能化优质企业 乘用车：看好技术领先+销量兑现的车企。自主品牌车企在新能源领域持续发力，海外市场不断开拓，全球营销网络的布局以及新品的投放有望推动销量维持快速增长。我们预计2024年乘用车销量有望达到2784万辆，同比增长7.0%，新能源持续受益于混动放量+超充布局，渗透率有望进一步提升。推荐比亚迪、长安汽车、小鹏汽车、理想汽车、建议关注赛力斯、长城汽车、吉利汽车、上汽集团等。 零部件：智能化+机器人开启新成长。零部件的成长核心在于创新，创新带来新增零部件渗透率提升，价值量提升。汽车智能化是继电动化之后另一大技术创新，建议聚焦大空间、好格局的优质景气赛道如智能驾驶、智慧光源、高速连接器、人形机器人等，以及出海开启全球化的优质企业。推荐电连技术、伯特利、保隆科技、星宇股份、华阳集团、经纬恒润、德赛西威、科博达、继峰股份、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟。 商用车：盈利结构大幅优化，分红持续提升，估值处于中枢位置以下。商用车销量底部复苏，国内销量增速回升，海外延续增长。从销量绝对值看，国内销量依然低于中枢水平。经济政策边际刺激下，工程、物流有望延续复苏，公交客车采购回暖。 气价有望持续处于低位，看好天然气卡车产业链。出口方面，中亚、南美等新兴市场增长有望对冲俄罗斯增量下滑，整体延续稳定增长。由于出口和天然气的占比提升，盈利结构大幅优化，利润弹性强于销量弹性。由于资本开支少、竞争格局优，商用车分红比例持续提升。推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车。 5.风险提示 1、下游消费需求不及预期。下游消费受宏观经济、居民购买力等多种影响，若下游消费不及预期，汽车销量将受到影响。 2、原材料成本大幅上升挤压企业盈利。汽车零部件企业原材料通常包括钢铁、铝、塑料等，原材料价格波动短期可能会扰动零部件盈利水平。 3、汽车出口增速不及预期。汽车出口会受到海外政策、地缘因素等多种情况的影响，外部因素恶化可能影响汽车出口增速。