宏观周报：美国计算实际利率转正，未来继续大超预期可能性下降

美国计算实际利率转正，未来继续大超预期可能性下降。美国经济在2022年一、二季度连续两个季度环比负增长后，GDP环比折年率已连续四个季度维持在2%以上。从2023年二季度美国经济来看，居民消费和私人部门投资分别拉动GDP增长1.12%、0.97%，政府支出拉动GDP增长0.45%，净出口拖累GDP增速0.12%。服务消费具有韧性，是二季度增长的主要动力。我们计算出的实际利率处于低位。若以十年期国债收益率减CPI测算实际利率，尽管美联储自2022年3月起开始快速加息，当时计算出的实际利率为-6.37%，是历史极低值；2023年1月为-2.87%，5月份为-0.43%，6月份为0.75%，刚刚转正。历史上，2008年7月低点为-1.59%，2011年9月低点为-1.92%；2009年7月高点为5.18%，2015年6月为2.26%。2023年一季度以及二季度计算的美国实际利率仍处于相对低位，对投资、消费仍然是促进作用。未来如果通胀下行，名义利率保持相对稳定，则利率对投资、消费等的促进作用可能会减小，甚至起到抑制作用。因此，我们预计未来美国经济超预期的可能性会下降。金融条件并未恶化，芝加哥联储全国金融状况指数2023年6月为-0.27，已连续4个月下行，1980年以来的分位数水平在62.8%，当前来看金融条件并未因为较快的加息，以及较高的名义利率而恶化。美国就业韧性或将面临拐点。从结构上看，美国就业韧性的支持主要来自服务业，计算机和数学等行业近几个月就业人员已出现负增长。但数据显示服务业招聘需求也已开始下降，这可能预示着职位空缺率会加速下降。下周关注：中国7月制造业PMI数据。

找报告一站式直达发现报告官网www.fxbaogao.com，平台主打海量全品类研报资源，不管是宏观分析、行业解读，还是公司调研、财报解析报告应有尽有。平台日均访问用户基数大，是众多金融圈内人士的常用站点，设计简约操作便捷，依托前沿技术保障信息及时同步推送。