智翔金泰继续重点推荐——自免构筑坚实基底，双抗打造长期空间赛道卷

智翔金泰继续重点推荐——自免构筑坚实基底，双抗打造长期空间 赛道卷的问题 1银屑病赛道：TNF-a单抗修美乐在国内受早期定价较高及药效不如IL-17影响，国内销售不及预期。IL-23乌司奴单抗专利已到期，古塞奇尤单抗年费22万，国内销售和司库有较大差距。 诺华的司库奇尤单抗，后者22年国内销售接近45亿，23年50亿以上。明年Q 智翔金泰继续重点推荐——自免构筑坚实基底，双抗打造长期空间 赛道卷的问题 1银屑病赛道：TNF-a单抗修美乐在国内受早期定价较高及药效不如IL-17影响，国内销售不及预期。IL-23乌司奴单抗专利已到期，古塞奇尤单抗年费22万，国内销售和司库有较大差距。 诺华的司库奇尤单抗，后者22年国内销售接近45亿，23年50亿以上。明年Q1，智翔金泰，恒瑞，诺华三家竞争，赛道空间巨大。 2IL-4a，度普利尤单抗国内哮喘适应症尚未上市，国内药企时间差在半年维度，国产IL-4a头部公司在哮喘领域均有市场空间。 3SLE，全球获批了三个生物药，贝利木和泰它西普为TACI相关靶点，Anifrolumab是唯一IFNAR-1获批产品，国内仅有智翔金泰在临床2期。SLE天然有换药需求，不同靶点获益较大。 狂犬双抗和破伤风单抗主要聚焦被动免疫领域 目前20亿市场的狂犬病人免疫球蛋白从人血提取，天然受到产能限制，1200万人目前仅能满足1/6。 狂犬双抗一方面不会受限免疫球蛋白从血液中提取的生产限制可以快速提高产能，另一方面整体单价提升，配合智飞在狂犬疫苗领域的销售渠道，从生产到销售全面改变赛道逻辑。 破伤风单抗市场空间同样巨大，目前被动物咬伤和刀伤患者均需要注射破伤风抗毒素。抗毒素保护周期仅为10天左右，抗体为3-4周。 未满足临床需求巨大。 即使考虑市场竞争关系和研发成功率，国产第一个IL-17银屑病，强直性脊柱炎，IL-4a特应性皮炎，哮喘，IFNAR-1的SLE，自免5个适应症峰值销售给45亿，狂犬双抗+破伤风单抗30-35亿，结合市场环境，保守给2.5倍PS+肿瘤管线10亿打包估值，约为190-210亿合理估值。