海外科技跟踪：美光科技（Micron）FY23Q3盈利水平超预期，存储行业增速或将触底反弹

事件：北京时间6月29日晨间（美国东部时间6月28日盘后），全球存储行业巨头美光科技（Micron，MU.O）发布业绩快报，披露其截至6月1日的2023财年第三季度和前三季度业绩情况。 财务简况：1）2023财年Q3，美光科技实现：营业收入37.52亿美元，同比-56.6%，环比+1.6%，处于Q2财报给出的35~39亿美元指引区间中值水平，符合公司预期；净利润亏损18.96亿美元，同比-172.2%，环比+18.0%；毛利率为-17.8%，同比-64.49百分点，环比+14.85百分点，高于Q2财报给出的-25.5% ~ -20.5%指引区间上限，好于公司管理层预期；净利率-50.5%，同比-80.92百分点，环比+12.07百分点；Non-GAAP毛利率-16.10%，同比-63.50百分点，环比+15.30百分点，高于Q2财报给出的-23.5% ~ -18.5%指引区间上限；Non-GAAP净利率-41.7%，同比-75.72百分点，环比+14.64百分点。2）2023财年前三季度，美光科技实现：营业收入115.30亿美元，同比-52.2%，；净利润亏损44.03亿美元，同比-161.2%； 毛利率-8.51%，同比-8.98百分点；净利率-38.19%，同比-38.49百分点。3）展望Q4，美光预计FY23Q4单季度收入将同比下滑44.3%~38.3%至37~41亿美元，GAAP毛利率将环比改善至-15% ~ -10%，对应Non-GAAP毛利率将环比改善至-13% ~ -8%。 主营业务情况：美光科技成立于1978年，于1984年登陆美国纳斯达克交易所，是全球领先的半导体存储产品制造商和解决方案提供商之一。目前公司产品包括DRAM内存、NAND闪存、NOR以及其他半导体组件和存储模块，主要用于下游消费电子、通信、汽车、工业等领域的各种计算、存储、通信等设备。美光将公司业务划分为计算和网络事业部（CNBU）、移动事业部（MBU）、嵌入式事业部（EBU）和存储事业部（SBU）共4个事业部，主要产品按技术类型可以划分为DRAM、NAND和其他。 1、分BU进展： 1）计算和网络事业部（CNBU）：①计算和网络BU的产品主要销往客户端、云服务器、企业、图形处理和网络通信等市场或领域，主要是1x、1y、1z、1α和1β等技术节点的DRAM产品，包括面向消费级客户（商业和消费PC客户端）的DDR4、DDR5、LPDDR4、LPDDR5规格，用于高性能云服务器的HBM规格DRAM，和用于图形显示领域的GDDR6、GDDR6X等规格。②FY23Q3，计算和网络BU收入13.89亿美元，同比减少64.3%，环比增长1.0%，在总收入占比约为37.1%，其中云和企业客户的营收环比增长强劲。③Q3财季期间，云和企业方面，美光认为生成式人工智能（AIGC）正在推动AI服务器内存和存储的行业需求高于预期（AI服务器的DRAM容量是普通服务器的6~8倍，NAND容量是普通服务器的3倍），而主流数据中心应用的传统服务器需求仍然低迷。HBM内存方面，美光表示客户反应强烈，预计FY24财年初将规模量产并贡献收入。普通DRAM方面，Q2-Q3美光DDR5占DRAM出货量的百分比增加了一倍多，公司预计DDR5出货量将在CY24Q1和24年中期超过DDR4。图形领域，美光计划在2024上半年基于1β技术节点推出新一代G7产品。 2）移动事业部（MBU）：①移动BU主要包括销售到智能手机、移动PC和平板电脑等移动设备市场的DRAM、分立NAND和M-NAND存储产品。移动BU的M-NAND包括e.MMC（嵌入式多媒体控制器）和UFS（通用闪存）解决方案。销往智能手机市场的产品主要是LPDDR4、LPDDR5规格的DRAM和M-NAND解决方案。②FY23Q3，移动BU收入8.19亿美元，同比减少58.4%，环比减少13.3%，在总收入占比约为21.9%。③Q3财季期间，美光基于1β技术节点的LP5X获得了关键移动客户的资质，开始向Tier-1 OEM商大批量出货。 3）嵌入式事业部（EBU）：①嵌入式BU主要产品是销售到工业、汽车、消费（物联网）等领域的分立DRAM、DRAM模组、分立NAND、M-NAND、SLCNAND、NANDMCP、SSD和NOR等。嵌入式市场的DRAM和非易失存储器通常采用成熟工艺制造，且需要具备长生命周期。工业领域主要是工业物联网等应用，包括机器间通信、工厂自动化、运输、监控、零售等各类设施，汽车领域主要是辅助驾驶、自动驾驶、车载信息娱乐系统（IVI）等系统所需要的DRAM和NAND，消费领域则包括IP机顶盒、家用摄像头、家庭网络设备、TV、xR等终端。②FY23Q3，嵌入式BU收入9.12亿美元，同比减少36.4%，环比增加5.4%，在总收入占比约为24.3%。③Q3财季期间，汽车领域业务收入再创单季记录，同比增速约为高个位数水平，预计在单车内存容量增加、汽车客户库存水平回归正常化等因素的推动下，2023下半年汽车内存需求将出现增长。工业领域，美光表示在FQ3看到了复苏迹象，预计2023下半年需求将会改善。 4）存储事业部（SBU）：①存储BU主要包括销售到企业、云、客户端和消费级存储市场的SSD（固态硬盘）和组件级解决方案，以及以组件和晶圆形式销售的分立NAND产品。企业和云市场包括5300、7400、9300等系列SSD和7400、7450NVMeSSD，客户端市场包括2450、3400、2210等系列SSD，消费类市场主要包括MX500、BX500系列SATASSD和P2系列PCIeSSD。目前消费级SSD正在从SATA过渡到NVMe。②FY23Q3，存储BU收入6.27亿美元，同比减少53.2%，环比增加23.7%，在总收入占比约为16.7%。③Q3财季期间，美光推出了全球首款200层以上的NAND型数据中心SSD，目前正在进行关键客户的AI集群上资格认证，已经通过了一个服务器OEM关键客户认证资格。在数据中心领域，美光目前能够提供176层至232层NAND产品。PC和图形领域，美光推出了采用232层NAND芯片的第5带PCIe消费类固态硬盘CrucialT700。 2、分产品技术类型进展： 1）DRAM：①DRAM是目前内存（易失性存储）的主要技术类型，包括常规的DDR4、DDR5等规格和用于移动设备的LPDDR4、LPDDR5等规格。②FY23Q3，各类DRAM产品实现收入26.72亿美元，同比减少57.4%，环比减少1.8%，占总收入比重约为71.2%。DRAM出货量（按存储容量比特单位计算）环比提升约10%，ASP环比下降约10%。 2）NAND：①NAND是目前存储器（非易失性存储）的主要技术类型，主要用于下游各类市场的SSD存储器等设备上。②FY23Q3，各类NAND产品合计收入10.13亿美元，同比减少55.7%，环比增加14.5%，占总收入比重约为27%。NAND出货量（按存储容量比特单位计算）环比增长约30%以上，ASP环比下降约15%。 3）其他：其他类别主要是NOR和少量其他存储产品。FY23Q3，其他产品实现收入约6700万美元，同比减少19.3%，环比减少22.1%，占总收入比重约为1.8%。 供需变化：1）库存情况：截至2023年6月底，美光FY23Q1-Q3（CQ1-CQ2）存货周转天数约为161天，延续2022年12月底的212天高点以来的下降趋势，但仍高于公司历史中枢水平。存货和收入同比增速目前均呈现下行趋势，美光处于主动去库存阶段。同时，美光在财报中表示，为了使供给与需求恢复平衡，美光将进一步降低DRAM和NAND的晶圆开工率，使之接近30%水平，且降低产能利用率的情况将持续到2024年。2）资本开支：FY23Q3美光资本支出约为15.61亿美元，同比下降39.4%，环比下降29.2%。FY23Q1-Q3，累计资本支出约为62.15亿美元，同比下降26.5%。美光预计2023财年整体资本支出将同比下降42%至约70亿美元。3）Q3财季期间，美光表示计划于2025年推出的基于EUV的1γ技术节点取得了良好进展，该技术将首先在中国台湾工厂量产。同时，在日本政府的支持下，美光宣布了将EUV技术引入日本的计划。 中国业务进展：2023年3月31日，中国国家互联网信息办公室（简称网信办）开始对美光的产品进行审查。5月21日，美光收到通知称审查结束，网信办认为美光产品存在网络安全风险，并通知中国关键信息基础设施运营商停止使用美光产品。经过美光内部评估，来自总部位于中国大陆和中国香港客户的收入约占美光全球收入的25%左右，其中约有一半客户面临风险（约占总收入12.5%，按FY22收入计算约40亿美元），目前来自网信办的决定对美光的影响仍然存在不确定性，公司正在努力减轻影响。6月16日，美光宣布计划未来几年对位于中国西安的封测工厂投资超过43亿人民币，公司计划收购力成半导体在西安的封装设备，并计划在西安工厂新建厂房、引进新的高性能设备。 存储行业近况：2023年全球半导体产业处于周期下行阶段，根据WSTS于6月发布的最新预测（图15），全球存储芯片市场销售额预计2023年将下降35.2%至840亿美元，2024年需求复苏后将强劲反弹43.2%至1203亿美元。出货量方面，美光预计2023年按比特单位计算的DRAM行业出货量增速约为＜6%（中低个位数水平），NAND约为7~9%（高个位数水平），远低于行业长期CAGR水平（DRAM约为15%，NAND约为20%）。同时，美光认为客户库存的持续改善和下游内容行业需求增长将持续推升存储行业需求，DRAM和NAND行业出货量预计在今年下半年出现强劲增长，而整个行业的减产将减少供应过剩问题，进而改善行业价格水平，因此行业季度收入和同比增速预计已经触底，在此轮经济低迷之后，美光预计2025年存储行业市场规模将创下历史新高，行业盈利能力也将回归正常水平。 投资建议：建议关注存储器指数（8841241.WI）、长江存储指数（8841337.WI）等行业指数或板块，以及紫光国微（德邦电子组覆盖）、兆易创新、澜起科技、江波龙、北京君正、佰维存储、深科技、朗科科技、东芯股份、普冉股份、恒烁股份等国产存储相关标的。 风险提示：1）全球宏观经济持续走弱风险；2）存储行业需求不及预期风险；3）地缘政治冲突超预期风险。 图1：近3财年美光科技(Micron)单季度收入及增速 图2：近3财年美光科技(Micron)单季度净利润及增速 图3：近3财年美光科技(Micron)单季度毛利率与净利率 图4：近3财年美光科技(Micron)单季度资本开支及增速 图5：近几年美光科技(Micron)收入与库存增速变化情况 图6：近几年美光科技(Micron)存货周转天数变化情况 图7：FY1988至FY2023Q1-Q3美光科技(Micron)收入及增速 图8：FY1988至FY2023Q1-Q3美光科技(Micron)净利润及增速 图9：FY1988至FY2023Q1-Q3美光科技(Micron)资本支出及增速 图10：FY1988至FY2023Q1-Q3美光科技(Micron)毛利率与净利率变化 图11：FY2017Q1至FY2023Q3美光科技(Micron)单季度、分BU收入占比 图12：FY2018Q1至FY2023Q3美光科技(Micron)单季度、分BU收入增速 图13：FY2019Q1至FY2023Q3美光科技(Micron)单季度、分产品收入占比 图14：FY2020Q1至FY2023Q3美光科技(Micron)单季度、分产品收入增速 图15：2023至2024年全球存储芯片销售额增速预计将剧烈震荡 图16：1999-2024F全球存储芯片和其他芯片市场销售额、增速及预测