金融行业周报：政策加码改善预期，大金融板块持仓环比下行

证券研究报告 金融行业周报 ——政策加码改善预期，大金融板块持仓环比下行 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 研究助理 韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 许淼S1060123020012（一般证券业务） 2024年01月28日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 政策加码改善预期，大金融板块持仓环比下行 1、降准落地，政策加码改善预期。1月24日，中国人民银行行长潘功胜在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上透露，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供1万亿元长期流动性。1月25日开始，下调支农支小再贷款再贴现利率0.25个百分点。此次全面降准后，上市大行/股份行的存款准备金率降低至8.50%/6.50%，上市城商行和农商行存款准备金率分别降低成6.81%/4.78%。此外，基于23年半年报、23年归母净利润wind一致预期及部分银行业绩快报数据，我们测算本次全面降准有利于提振上市银行息差约0.7BP，提升利润贡献率约0.7%，银行端经营压力有所缓解。本次成立的“信贷市场司”也将着力于“五大篇章”相关工作，普惠小微贷款的认定标准由现行单户授信不超过1000万元放宽到不超过2000万元，多种措施落地加大民营经济支持力度。政策的持续发力将有望改善市场预期，银行板块向上弹性将逐步凸显，结合银行板块高股息的特质，截至1月23日，银行板块股息率为5.88%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，我们持续看好板块配置价值。 2、银行板块持仓环比微降，板块高股息配置价值凸显。据统计，4季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比下降5BP（vsQoQ+17BP，23Q3）至1.60%，参照板块在沪深300的流通市值占比来看低配16.78个百分点，持仓水平位于历史低位。4季度按揭利率调降的负面效果显现以及持续让利背景下对于营收的扰动加剧了市场对于银行经营的担忧，基本面承压预期下持仓略有回落。但整体来看，23年存贷利率变化同步性明显提高，存款成本下降红利后续持续释放将缓解资产端利率下行压力，化债进程也有利于缓解银行风险端压力，信贷资源置换过程中也存在资产结构性调整机会，经营端压力有望得到缓释。 3、市场震荡下行，非银板块重仓减持。23Q4保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.33%（QoQ-0.43pct），转增持为减持，重仓持股比例重回22Q4水平；但低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，保险板块标配4.03%，目前尚低配3.70pct。23Q4证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.69%（QoQ-0.09pct），转增持为减持，重仓持股比例处于过去两年的中低位；低配程度环比加深，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配5.00%，目前尚低配4.31pct。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •降准落地，政策加码改善预期 •银行板块持仓环比微降，板块高股息配置价值凸显 •市场震荡下行，非银板块重仓减持 行业新闻 •银行：央行公布2024年信贷投向报告 •证券：证监会发布《建设以投资者为本的资本市场——证监会副主席王建军接受媒体采访》 •保险：金融监管总局财险司表示不得对新能源车特定车型“一刀切”限制承保 •金融科技：国常会研究部署推动人工智能赋能新型工业化有关工作 行业数据 •市场表现：本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+4.43%、+5.00%、+6.66%、 +0.63% •银行：公开市场操作实现净净投放4100亿元，SHIBOR利率上行 •证券：周度股基日均成交额环比上升 •保险：十年期国债到期收益率环比下降0.33bps 降准落地，政策加码改善预期 事件：1月24日，中国人民银行行长潘功胜在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上透露，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供1万亿元长期流动性。1月25日开始，下调支农支小再贷款再贴现利率0.25个百分点。 本次降准后上市银行存款准备金率变动情况 （资料来源：国家金融监督管理总局，平安证券研究所） 原存款准备金率调整后存款准备金率释放流动性（亿元）息差贡献(BP)利润贡献率 工商银行 9.00% 8.50% 1,645 0.7 0.6% 建设银行 9.00% 8.50% 1,362 0.7 0.6% 大行 农业银行 9.00% 8.50% 1,392 0.6 0.7% 中国银行 9.00% 8.50% 1,109 0.6 0.6% 交通银行 9.00% 8.50% 422 0.6 0.7% 邮储银行 9.00% 8.50% 665 0.9 1.2% 招商银行 7.00% 6.50% 402 0.8 0.4% 中信银行 7.00% 6.50% 277 0.8 0.7% 浦发银行 7.00% 6.50% 250 0.7 1.0% 民生银行 7.00% 6.50% 212 0.7 1.0% 兴业银行 7.00% 6.50% 257 0.7 0.5% 光大银行 7.00% 6.50% 205 0.8 0.9% 平安银行 7.00% 6.50% 169 1.0 0.8% 浙商银行 7.00% 6.50% 90 0.9 1.2% 北京银行 8.00% 7.50% 104 0.6 0.6% 江苏银行 8.00% 7.50% 92 0.8 0.6% 上海银行 8.00% 7.50% 82 0.5 0.5% 南京银行 7.00% 6.50% 68 1.1 0.8% 宁波银行 7.00% 6.50% 78 0.9 0.6% 杭州银行 7.00% 6.50% 51 0.7 0.6% 成都银行 8.00% 7.50% 37 0.8 0.5% 城商行 贵阳银行 7.00% 6.50% 19 0.9 0.7% 长沙银行 7.00% 6.50% 31 1.0 1.0% 重庆银行 7.00% 6.50% 20 0.8 0.8% 厦门银行 7.00% 6.50% 9 0.6 0.5% 齐鲁银行 7.00% 6.50% 19 0.9 8.1% 青岛银行 6.00% 5.50% 19 0.8 0.8% 兰州银行 5.00% 4.50% 17 1.0 1.7% 苏州银行 5.00% 4.50% 18 0.8 0.7% 渝农商行 5.25% 4.75% 45 0.7 0.7% 紫金银行 5.75% 5.25% 10 1.0 0.9% 无锡银行 5.25% 4.75% 9 1.1 0.7% 常熟银行 5.25% 4.75% 12 1.4 1.0% 农商行 江阴银行 5.25% 4.75% 7 0.9 0.7% 苏农银行 5.25% 4.75% 8 0.9 0.7% 张家港行 5.25% 4.75% 8 1.0 0.8% 沪农商行 5.25% 4.75% 49 0.8 0.6% 瑞丰银行 5.25% 4.75% 7 1.0 0.8% 上市银行 8.40% 7.90% 9,273 0.7 0.7% 大行 9.00% 8.50% 6,594 0.7 0.7% 股份行 7.00% 6.50% 1,861 0.8 0.7% 城商行 7.31% 6.81% 663 0.8 0.6% 农商行 5.28% 4.78% 155 0.9 0.7% 点评：此次全面降准后，上市大 行/股份行的存款准备金率降低至 8.50%/6.50%，上市城商行和农商行存款准备金率分别降低成6.81%/4.78%。此外，基于23年半年报、23年归母净利润wind一致预期及部分银行业绩快报数据，我们测算本次全面降准有利于提振上市银行息差约0.7BP，提升利润贡献率约0.7%，银行端经营压力有所缓解。本次成立的“信贷 市场司”也将着力于“五大篇章” 相关工作，普惠小微贷款的认定标准由现行单户授信不超过1000万元放宽到不超过2000万元，多种措施落地加大民营经济支持力度。政策的持续发力将有望改善市场预期，银行板块向上弹性将逐步凸显，结合银行板块高股息的特质，截至1月23日，银行板块股息率为5.88%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，我们持续看好板块配置价值。 银行板块持仓环比微降，板块高股息配置价值凸显 事件：近日，A股基金2023年4季报披露完毕。 银行板块主动基金持股比例个股持仓变化（股份行） （资料来源：基金季报、wind、平安证券研究所） 点评：据统计，4季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比下降5BP （vsQoQ+17BP，23Q3）至1.60%，参照板块在沪深300的流通市值占比来看低配16.78个百分点，持仓水平位于历史低位。4季度按揭利率调降的负面效果显现以及持续让利背景下对于营收的扰动加剧了市场对于银行经营的担忧，基本面承压预期下持仓略有回落。但整体来看，23年存贷利率利率变化同步性明显提高，存款成本下降红利后续持续释放将缓解资产端利率下行压力，化债进程也有利于缓解银行风险端压力，信贷资源置换过程中也存在资产结构性调整机会，经营端压力有望得到缓释。 个股持仓变化（国有大行）个股持仓变化（主要城农商行） 市场震荡下行，非银板块重仓减持 事件：近日，A股基金2023年4季报披露完毕。 （资料来源：基金季报、wind、平安证券研究所） 点评：23Q4保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.33% （QoQ-0.43pct），转增持为减持，重仓持股比例重回22Q4水平；但低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，保险板块标配4.03%，目前尚低配3.70pct。 23Q4证券板块主动管理型基金 重仓持股比例0.69%（QoQ-0.09pct），转增持为减持，重仓持股比例处于过去两年的中低位；低配程度环比加深，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配5.00%，目前尚低配4.31pct。 保险板块主动管理型基金重仓情况保险板块23Q1-23Q4主动管理型基金重仓前五个股比较 23Q1主动管理型基金重仓23Q2主动管理型基金重仓 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 保险板块基金重仓（左） 保险板块重仓变动（左）保险板块重仓超配（右） 2020Q42021Q32022Q22023Q12023Q4 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 23Q3主动管理型基金重仓23Q4主动管理型基金重仓 中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保 证券板块主动管理型基金重仓情况证券板块23Q1-23Q4主动管理型基金重仓前五个股比较 2.0% 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% 0.0% -0.4% -0.8% -1.2% 证券板块基金重仓（左）证券板块重仓变动（左）证券板块重仓超配（右） 2022Q12022Q32023Q12023Q3 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 0.40% 0.35% 0.30% 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% 23Q1主动管理型基金重仓23Q2主动管理型基金重仓 23Q3主动管理型基金重仓23Q4主动管理型基金重仓 东方财富中信证券华泰证券海通证券中国银河 央行公布2024年信贷投向报告 事件：2023年末金融机构人民币各项贷款余额同比增长10.6%，本外币绿色贷款余额同比增长36.5%，人民币房地产开发贷款同比增长1.5%，增速比上年末低2.2个百分点。个人住房贷款余额38.17万亿元，同比下降1.6%，增速比上年末低2.8个百分点，本外币工业中长期贷款同比增长28%，本外币基础设施中长期贷款同比增长15%，涉农贷款同比增长14.9%，农村（县及县以下）贷款，同比增长15.2%。 （资料来源：中国人民银行