农林牧渔证券研究报告 2023年07月30日 重视磨底去化的养猪板块,重视价格拐点预期的白鸡板块! 1、生猪板块:猪价反弹不改供应充分事实,去化或仍将持续,坚定生猪板块信心! 1)本周猪价有所反弹。截至7月29日,全国生猪均价15.21元/kg,较上周末上涨7.57%(智农通);本周15kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为458元/头和1573元/头,低位震荡,鉴于实际成交或减少(育肥出栏已在春节后),下半年7kg仔猪价格或仍有回落趋势。供应端,本周出栏均重为120.06kg,继续小幅下行。需求端,本周样本企业日度屠宰量小幅环比增长1.11%,预计短期内宰量或维持盘整运行,此外入库减少&前期冻品有所出库,本周屠宰场冻品库容率为21.32%(环比降0.90pct)。行业持续亏损带动去化持续去化,根据涌益数据显示,淘汰母猪价格维持低位,此前已出现连续6周下行。近期肥猪存栏相对较少&二次育肥进场带动猪价有所反弹,但鉴于目前供应相对充分且季节性需求淡季,猪价未有持续上行动力,资金紧张&猪价反弹力度有限&仔猪价格回落情况下,或将进一步加速行业产能去化。 2)估值相对低位,生猪板块价值凸显!从头均市值角度,对应2023年预估出栏量,当前上市公司头均市值来 看,其中巨星农牧4000-5000元/头;牧原股份、金新农、新五丰3000-4000元/头;温氏股份、华统股份2000- 3000元/头;京基智农、唐人神、傲农生物、新希望、天邦食品、天康生物、大北农1000-2000元/头;多股头均 市值预计或仍有显著上涨空间(数据截止7月30日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、优选弹性】,大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望;小猪建议重点关注:华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物,其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块:估值安全边际凸显,重视周期反转机会! 1)海外禽流感形势严峻,引种叠加进口鸡肉双重压力下,我国鸡肉供给或明显紧缩。航班问题发酵,引种不确定性加强;巴西发现首例家禽感染H5N1禽流感病例,或进一步影响鸡肉供给。 2)本周鸡价震荡。商品代鸡苗持续反弹,本周均价2.47元/羽,环比+0.82%,同比+2.49%;毛鸡价格下跌,本周 均价8.52元/公斤,环比-0.58%,同比-11.43%;鸡肉综合品本周均价10500元/吨,环比持平,同比-4.81%。近期 屠宰企业积极挺价且肉毛鸡出栏有限,鸡价止跌上涨,后续重点关注餐饮恢复情况(截止7月29日,博亚和讯)。 3)白鸡产业磨底近3年,产能持续去化。祖代引种缺口已成,且种鸡结构中部分换羽难度较大,效率不高,缺口或更大。重视白鸡空间!首推【圣农发展】(白鸡育种自主可控,食品板块快速增长,估值相对位于历史较低区间),建议关注【益生股份】(父母代鸡苗龙头企业,909量增显著)、【民和股份】(商品代鸡苗,价格弹性高)、【禾丰股份】(白鸡养殖成本优势强,饲料后周期弹性)、【仙坛股份】(白鸡养殖稳健增长,深加工比例提升)等。 3、后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团;动保板块,重视新大单品打开盈利空间! 1)饲料板块重点推荐【海大集团】:重视业绩拐点带来的主升浪!一方面,海大核心利润来源水产料赛道,在较高市占率带来的定价权下,盈利有望进一步提升,近期鱼粉受秘鲁配额影响显著上涨,预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显;另一方面,畜禽料,公司将进一步发挥采购、配方、管理优势,强化成本管理水平,有望实现超额增长,加速市占率提升。 2)动保板块:重视新疫苗产品推出,或将进一步打开行业成长空间!技术路径方面,亚单位凭借安全性的优势,有望率先取得积极进展。重点推荐:【中牧股份】(央企背景动保龙头,产品线布局齐全)、【科前生物】(非强免疫苗龙头,核心产品市占率持续领先)、【生物股份】(行业龙头,研发、工艺、渠道显著领先)、【普莱柯】 (研发兑现+产品补齐+营销升级,业绩有望持续增长)、【回盛生物】(动保化药领先公司),建议关注:【瑞普生物】(禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长,宠物板块打开未来成长空间)。 4、宠物板块:国内宠物食品消费热,看好国产品牌崛起机会! 1)宠业家在《看最新数据,哪些品类有机会,哪些产能已过剩?》发言中表示,2021年618期间线上消费人群为 2200万人,在2023年,这一数据增长到了3050万人,宠物消费者增长明显。在交易额方面,2021年宠物消费者 共消费了30亿元,在今年618共消费了50亿元。国内宠物经济蓬勃发展,看好国产品牌崛起机会。 2)宠物出口估计拐点已现。6月我国宠物食品出口额(人民币口径)同比增长0.7%,是去年9月开始出口连续9 月出口下滑之后的第二次同比转正(第一次是2023年4月)。美元口径下我国宠食出口额同比下滑3.6%、较5月同比降幅明显缩窄。从出口单价来看,6月我国宠物食品出口单价同比增长24%(人民币口径)/19%(美元口径),出口发达国家美国/德国等比例环比提升。我们认为,多重利好之下,宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】等。 5、种植板块:院士发声科普转基因,看好种子板块! 1)近日中国农业转基因管理官网刊发多位中国工程院院士、中科院院士对转基因的看法,专家提出“实践证明转基因作物是安全的”、“转基因与非转基因食品的消化吸收是一样的”、“转基因作物导致不孕不育是谣言”等观点。我们认为在粮食安全大背景下,我国转基因政策持续出台,生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2)厄尔尼诺现象正式形成,或造成我国北方干旱。若产生极端高温天气,或对粮食种植造成较大压力。我们认为头部公司的优质品种,在极端天气下有望凭借更优的产量表现进一步脱颖而出。此外据环球网信息,俄国防部发表声明称黑海港口农产品外运协议已失效,乌克兰自黑海进行粮食出口的路径受阻,引发国际社会对全球粮食安全的担忧。 3)本周(截至7月28日)CBOT大豆价格下降1.36%,CBOT玉米价格下降0.98%。截至7月28日,国内玉米现货平均价达2866元/吨,较上周略下降0.05%;国内大豆现货平均价达4769元/吨,较上周上涨0.45%。 4)重点推荐:①种子:【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资:【新洋丰】(与化工组联合覆盖)。建议关注:③种植:【苏垦农发】。④农业节水:【大禹节水】。⑤油脂加工:【道道全】。 风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者吴立分析师 SAC执业证书编号:S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇分析师 SAC执业证书编号:S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹分析师 SAC执业证书编号:S1110520110001 linyidan@tfzq.com 陈炼联系人 chenlian@tfzq.com 行业走势图 农林牧渔沪深300 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% 2022-082022-122023-04 资料来源:聚源数据 相关报告 1《农林牧渔-行业研究周报:Q3猪价已至关键期,重视出栏变化,继续重点推荐生猪养殖板块!》2023-07-232《农林牧渔-行业研究周报:2023年第 28周周报:农业上市公司半年报业绩预告有何看点?》2023-07-16 3《农林牧渔-行业专题研究:行业专题:厄尔尼诺形成,农业哪些细分板块值得关注?》2023-07-13 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.生猪板块:猪价反弹不改供应充分事实,去化或仍将持续,坚定生猪板块信心! 1)本周猪价有所反弹。截至7月29日,全国生猪均价15.21元/kg,较上周末上涨7.57% (智农通);本周15kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为458元/头和1573元/头,低位震荡,鉴于实际成交或减少(育肥出栏已在春节后),下半年7kg仔猪价格或仍有回落趋势。供应端,本周出栏均重为120.06kg,继续小幅下行。需求端,本周样本企业日度屠宰量小幅环比增长1.11%,预计短期内宰量或维持盘整运行,此外入库减少&前期冻品有所出库,本周屠宰场冻品库容率为21.32%(环比降0.90pct)。行业持续亏损带动去化持续去化,根据涌益数据显示,淘汰母猪价格维持低位,此前已出现连续6周下行。近期肥猪存栏相对较少&二次育肥进场带动猪价有所反弹,但鉴于目前供应相对充分且季节性需求淡季,猪价未有持续上行动力,资金紧张&猪价反弹力度有限&仔猪价格回落情况下,或将进一步加速行业产能去化。 2)估值相对低位,生猪板块价值凸显!从头均市值角度,对应2023年预估出栏量,当 前上市公司头均市值来看,其中巨星农牧4000-5000元/头;牧原股份、金新农、新五丰 3000-4000元/头;温氏股份、华统股份2000-3000元/头;京基智农、唐人神、傲农生物、 新希望、天邦食品、天康生物、大北农1000-2000元/头;多股头均市值预计或仍有显著 上涨空间(数据截止7月30日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、优选弹性】,大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望;小猪建议重点关注:华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物,其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2.禽板块:估值安全边际凸显,重视周期反转机会! 1)海外禽流感形势严峻,引种叠加进口鸡肉双重压力下,我国鸡肉供给或明显紧缩。航班问题发酵,引种不确定性加强;巴西发现首例家禽感染H5N1禽流感病例,或进一步影响鸡肉供给。 2)本周鸡价震荡。商品代鸡苗持续反弹,本周均价2.47元/羽,环比+0.82%,同比 +2.49%;毛鸡价格下跌,本周均价8.52元/公斤,环比-0.58%,同比-11.43%;鸡肉综合品 本周均价10500元/吨,环比持平,同比-4.81%。近期屠宰企业积极挺价且肉毛鸡出栏有 限,鸡价止跌上涨,后续重点关注餐饮恢复情况(截止7月29日,博亚和讯)。 3)白鸡产业磨底近3年,产能持续去化。祖代引种缺口已成,且种鸡结构中部分换羽难度较大,效率不高,缺口或更大。重视白鸡空间!首推【圣农发展】(白鸡育种自主可控,食品板块快速增长,估值相对位于历史较低区间),建议关注【益生股份】(父母代鸡苗龙头企业,909量增显著)、【民和股份】(商品代鸡苗,价格弹性高)、【禾丰股份】(白鸡养殖成本优势强,饲料后周期弹性)、【仙坛股份】(白鸡养殖稳健增长,深加工比例提升)等。 3.后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团;动保板块,重视新大单品打开盈利空间! 1)饲料板块重点推荐【海大集团】:重视业绩拐点带来的主升浪!一方面,海大核心利润来源水产料赛道,在较高市占率带来的定价权下,盈利有望进一步提升,近期鱼粉受秘鲁配额影响显著上涨,预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显;另一方面,畜禽料,公司将进一步发挥采购、配方、管理优势,强化成本管理水平,有望实现超额增长,加速市占率提升。 2)动保板块:重视新疫苗产品推出,或将进一步打开行业成长空间!技术路径方面,亚单位凭借安全性的优势,有望率先取得积极进展。重点推荐:【中牧股份】(央企背景动保龙头,产品线布局齐全)、【科前生物】(非强免疫苗龙头,核心产品市占率持续领先)、【生物股份】(行业龙头,研发、工艺、渠道显著领先)、【普莱柯】(研发兑现+产品补齐+营销升级,业绩有望持续增长)、【回盛生物】(动保化药领先公司), 建议关注:【瑞普生物】(禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长,宠物板块打开未来成长空间)。 4.宠物板块:国内宠物食品消费热,看好国产品牌崛起机会! 1)宠业家在《看最新数据,哪些品类有机会,哪些产能已