营收利润再上新台阶，大力推进电力系统及数智城市建设

2023年07月28日 公司研究●证券研究报告 威胜信息（688100.SH） 公司快报 营收利润再上新台阶，大力推进电力系统及数智城市建设投资要点事件：2023年7月28日，公司发布2023年半年度报告，报告期间，公司实现营业收入10.12亿元，同比增长6.75%，实现归母净利润2.15亿元，同比增长12.91%。经营质量表现优良，盈利能力再上台阶。报告期内，公司收入净利持续双增长，实现营业收入10.12亿元，同比增长6.75%；实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿万元，同比增长12.91%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.28亿万元，同比增长20.31%。盈利能力再上台阶，实现毛利率40.75%，同比提升3.82个百分点；归母净利润率21.22%，同比提升1.16个百分点。经营质量表现优良，实现经营性净现金流量5,011万元，优化4.81倍。截止本报告期末资产负债率30.64%，扣非后平均净资产收益率8.42%，同比增长1.21个百分点。截至2023年6月30日公司在手合同30.02亿元，同比增长34%。电力AMI建设全面推进，海外业务加速布局。截至2023年6月，中国已经同152个国家和32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件。“一带一路”共同发展倡议驱动沿线国家基础设施建设8万亿美元巨大市场，电力AMI建设全面推进。公司的海外销售网络覆盖亚洲、非洲、南美等市场。2023年上半年，公司加强了与中东、孟加拉等亚太地区以及非洲各国的交流，为未来合作打下基础。今年6月先后与沙特投资部签署战略合作备忘录，全面参与沙特智慧能源和智慧城市建设及投资；与沙特NTCC集团就共同推进沙特智慧城市建设。2023年1-6月，境外业务实现收入11,666万元。能源数字化转型，全力打造数智城市。据GlobalMarketInsights预测，截至2027年，全球智慧能源市场规模将达到1519.55亿美元。另据MarketsandMarkets预测数据，全球智慧城市市场规模自2022年将保持复合年增长率14.9%的高增长，预计将从2022年的5116亿美元增长到2027年的10244亿美元。公司与腾讯云在2021年达成合作，引入腾讯战略投资数智城市，深耕数智城市赛道，推进智慧城市综合能源管理，提供AIoT能源物联网平台的产品与技术，推进城市、企业和园区的供电、水务、燃气、热力、用电、充电等现代城市公共基础设施进行数字化升级，帮助政府、企业、园区拥有进入能源物联网和智慧城市物联网的数据入口，加入碳中和行动，实现低碳、零碳的发展目标。2023年2月公司已中标洋湖智慧环保（一期）项目，充分利用物联网感知、AI智能监控等创新技术和传统的四层架构模式打造智慧环保系统。持续加大研发投入，创新行业新品。2023年1-6月，公司延续近年来持续加大研发投入的趋势，报告期内研发投入0.95亿元，占营业收入9.36%，新增专利40项，其中发明专利17项。公司创新行业新品，WTZ30双模通信芯片是一款面向电力物联网新一代智能电表、配网自动化、电力运检等业务需求的专用SoC通信芯片。 投资评级增持-B(维持)股价(2023-07-28)27.00元交易数据总市值（百万元）13,500.00流通市值（百万元）13,500.00总股本（百万股）500.00流通股本（百万股）500.0012个月价格区间31.90/19.00一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-14.54-8.688.04绝对收益-10.71-8.572.54 分析师李宏涛 SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn 相关报告威胜信息：业绩超预期订单充裕，数字化场景持续爆发-威胜信息年报点评2023.4.29 该芯片具有高整合度、高可靠性和低功耗的特点，可广泛适用于智慧社区、智能家居、智慧路灯、充电站以及能源管理系统等领域，目前公司已拿到国网计量中心出具的双模芯片互联互通检测合格的报告。公司凭借全球领先的感知层智能计量技术获得分布式“源网荷储”运行信息，以自主研发的芯片、通信模组、智能网关等网络层产品汇聚运行信息并上传到云平台，通过AI计算分析、负荷预测调度等系统功能模块进行下发调度指令。 投资建议：我们认为公司作为电力互联网企业，随着能源互联网、数字电网的景气度提升，将保持较高成长性。维持盈利预测，预测公司2023-2025年收入26.41/34.15/43.09亿元，同比增长31.8%/29.3%/26.2%，公司归母净利润分别为5.05/6.64/8.44亿元，同比增长26.1%/31.7%/27.0%，对应EPS1.01/1.33/1.69元，PE26.8/20.3/16.0；维持“增持-B”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；海外市场拓展不及预期。 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,826 2,004 2,641 3,415 4,309 YoY(%) 26.0 9.7 31.8 29.3 26.2 净利润(百万元) 341 400 505 664 844 YoY(%) 24.0 17.2 26.1 31.7 27.0 毛利率(%) 34.9 37.1 37.0 37.8 38.0 EPS(摊薄/元) 0.68 0.80 1.01 1.33 1.69 ROE(%) 13.0 14.6 15.5 17.3 18.3 P/E(倍) 39.5 33.7 26.8 20.3 16.0 P/B(倍) 5.2 5.0 4.2 3.5 2.9 净利率(%) 18.7 20.0 19.1 19.5 19.6 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 3244 3398 4413 5048 6463 营业收入 1826 2004 2641 3415 4309 现金 1712 1570 1937 2179 2777 营业成本 1188 1260 1664 2124 2672 应收票据及应收账款 925 1165 1589 1971 2522 营业税金及附加 17 19 25 32 40 预付账款 79 30 114 73 163 营业费用 87 94 131 168 208 存货 237 263 397 446 615 管理费用 34 35 55 66 82 其他流动资产 291 370 375 379 386 研发费用 177 199 241 322 411 非流动资产 467 520 596 681 779 财务费用 -27 -40 -52 -61 -74 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -21 -28 0 0 0 固定资产 244 257 342 436 536 公允价值变动收益 6 -16 -1 -2 -3 无形资产 69 67 63 58 54 投资净收益 3 13 6 7 7 其他非流动资产 154 196 191 187 188 营业利润 396 457 583 770 974 资产总计 3711 3918 5010 5729 7242 营业外收入 0 0 2 2 1 流动负债 1066 1146 1732 1858 2584 营业外支出 1 0 1 1 1 短期借款 0 9 9 9 9 利润总额 395 458 585 771 975 应付票据及应付账款 904 928 1492 1597 2288 所得税 53 55 79 104 128 其他流动负债 162 210 231 253 287 税后利润 342 402 506 667 847 非流动负债 10 22 22 22 22 少数股东损益 1 2 1 2 3 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 341 400 505 664 844 其他非流动负债 10 22 22 22 22 EBITDA 367 439 558 741 934 负债合计 1077 1168 1754 1880 2606 少数股东权益 32 35 36 38 41 主要财务比率 股本 500 500 500 500 500 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 1092 1092 1092 1092 1092 成长能力 留存收益 1011 1281 1643 2162 2902 营业收入(%) 26.0 9.7 31.8 29.3 26.2 归属母公司股东权益 2603 2715 3220 3811 4595 营业利润(%) 23.3 15.4 27.5 31.9 26.6 负债和股东权益 3711 3918 5010 5729 7242 归属于母公司净利润(%) 24.0 17.2 26.1 31.7 27.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 34.9 37.1 37.0 37.8 38.0 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 18.7 20.0 19.1 19.5 19.6 经营活动现金流 246 257 414 366 710 ROE(%) 13.0 14.6 15.5 17.3 18.3 净利润 342 402 506 667 847 ROIC(%) 11.4 13.2 14.2 16.0 17.0 折旧摊销 23 28 25 31 33 偿债能力 财务费用 -27 -40 -52 -61 -74 资产负债率(%) 29.0 29.8 35.0 32.8 36.0 投资损失 -3 -13 -6 -7 -7 流动比率 3.0 3.0 2.5 2.7 2.5 营运资金变动 -136 -179 -59 -266 -92 速动比率 2.5 2.4 2.1 2.3 2.1 其他经营现金流 46 59 1 2 3 营运能力 投资活动现金流 -36 -106 -95 -111 -126 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 筹资活动现金流 -64 -281 48 -13 14 应收账款周转率 2.2 1.9 1.9 1.9 1.9 应付账款周转率 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.68 0.80 1.01 1.33 1.69 P/E 39.5 33.7 26.8 20.3 16.0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.49 0.51 0.83 0.73 1.42 P/B 5.2 5.0 4.2 3.5 2.9 每股净资产(最新摊薄) 5.21 5.43 6.44 7.62 9.19 EV/EBITDA 32.2 27.3 20.8 15.3 11.5 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 李宏涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管