石油化工行业周报第312期：严控现代煤化工产能，持续看好煤化工龙头企业

2023年7月29日 行业研究 严控现代煤化工产能，持续看好煤化工龙头企业 要点 ——石油化工行业周报第312期（20230724—20230730） 政策强调严控现代煤化工产能规模，利好煤化工龙头企业。2023年7月27日，国家发展改革委等部门发布《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》 （以下简称《通知》），《通知》强调从严从紧控制现代煤化工产能规模，确保煤保供政策优先性。我们认为在此背景下，未来有限的化工用煤指标将更集中在龙头企业，煤化工龙头企业有望持续提升市占率和盈利能力。此外，《通知》指出，鼓励新建现代煤化工项目承担相应的技术创新示范升级任务，实施重大技术装备攻关工程，加快产业技术优化升级。现代煤化工龙头企业具备更大的经营规模，更充分的产能储备，更高的研发费用投入，在产业技术创新上具有显著先发优势。 煤价中枢下行叠加需求复苏，看好煤化工产业链盈利改善。2023年6月以来，夏季炎热致电厂耗煤量提升，煤炭库存有所回落，主要品种煤炭价格有所回升。2023年7月主焦煤、动力煤、无烟煤月度均价分别为1945元/吨、853元/ 吨、1157元/吨，较23年6月均价分别+7.6%、+7.5%、-5.9%。2023年7月北方港、曹妃甸、长江口煤炭库存分别在2595万吨、486万吨、804万吨，较6月平均库存分别变动-9.5%、-10.1%、-1.2%。短期受旺季来临需求上行影响，煤炭价格有所反弹，但供给端压力仍存，2023年在保供政策持续发力的背景下，煤炭供给仍将在高位运行，煤价仍存下行压力。需求端，2023年以来随着疫情防控措施优化，政策端持续发力，国内需求持续复苏。在成本下行需求复苏背景下，煤化工产业链景气度有望持续提升。 甲醇、醋酸价差环比显著改善，供需承压聚烯烃价差较弱。2023年7月(截至7月28日)煤制甲醇平均价差为+433元/吨，环比23年6月价差+202元/吨。 醋酸价差环比回暖，2023年7月(截至7月28日)醋酸平均价差为+1681元/ 吨，环比23年6月价差增加4%。聚乙烯与聚丙烯2023年7月(截至7月28日)均价差分别在1832元/吨、914元/吨，环比分别+8.3%、-13%。 丙烯酸价差环比增长，环氧丙烷价差环比下滑。2023年7月(截至7月28日) 丙烯酸均价为6210元/吨，环比23年6月上涨5%。丙烯酸价差环比上涨， 2023年7月(截至7月28日)丙烯酸均价差为+1346元/吨，环比23年6月价 差增长6%。2023年7月(截至7月28日)环氧丙烷均价为9379元/吨，环比 23年6月下降2%。环氧丙烷价差环比下滑，2023年7月(截至7月28日)环氧丙烷均价差为+3487元/吨，环比23年6月价差下降11%。 投资建议：国家严控现代煤化工产能规模，优先落实煤保供政策，用煤指标集中于龙头企业，有望持续提升市占率和盈利能力。此外，2023年煤价中枢下行需求持续复苏，煤化工产业链盈利有望持续改善。我们持续看好煤化工龙头企业，建议关注：华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、阳煤化工、诚志股份、中国旭阳集团。 风险分析：能源价格大幅波动风险、全球经济衰退风险。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、严控现代煤化工产能，持续看好煤化工龙头企业5 1.1、政策强调严控现代煤化工产能规模，利好煤化工龙头企业5 1.2、煤价中枢下行叠加需求持续复苏，看好煤化工产业链盈利改善6 1.3、投资建议8 2、原油价格和供需数据追踪9 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓9 2.2、中国原油期货价格及持仓10 2.3、原油及石油制品库存情况11 2.4、石油需求情况12 2.5、石油供给情况14 2.6、炼油及石化产品情况15 2.7、其他金融变量16 3、风险分析17 图目录 图1：十年间，我国现代煤化工产能快速增长5 图2：2023年以来煤炭价格有所回升（元/吨）6 图3：煤炭库存环比回落（万吨）6 图4：煤制甲醇价格及价差（元/吨）7 图5：醋酸价格及价差（元/吨）7 图6：乙烯价格（美元/吨）7 图7：丙烯价格（美元/吨）7 图8：聚乙烯价格及价差（元/吨）7 图9：聚丙烯价格及价差（元/吨）7 图10：环氧乙烷价格及价差（元/吨）8 图11：丙烯酸价格及价差（元/吨）8 图12：环氧丙烷价格及价差（元/吨）8 图13：原油价格走势（美元/桶）9 图14：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）9 图15：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）9 图16：WTI总持仓（万张）9 图17：WTI净多头持仓（万张）9 图18：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）10 图19：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）10 图20：原油期货主力合约结算价（元/桶）10 图21：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）10 图22：原油期货主力合约总持仓量（万张）10 图23：原油期货主力合约成交量（万张）10 图24：美国原油及石油制品总库存（百万桶）11 图25：美国原油库存（百万桶）11 图26：美国汽油库存（百万桶）11 图27：美国馏分油库存（百万桶）11 图28：OECD整体库存（百万桶）11 图29：OECD原油库存（百万桶）11 图30：新加坡库存（百万桶）12 图31：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）12 图32：全球原油需求及预测（百万桶/日）12 图33：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）12 图34：美国汽油消费（百万桶/日）12 图35：美国炼厂开工率（%）12 图36：英法德意汽油需求（千桶/日）13 图37：印度汽油需求（千桶/日）13 图38：中国原油进口量（万吨）13 图39：中国原油加工量（万吨）13 图40：欧洲炼厂开工率（%）13 图41：中国炼厂开工率（%）13 图42：全球原油产量（百万桶/日）14 图43：全球钻机数（座）14 图44：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）14 图45：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）14 图46：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）14 图47：俄罗斯原油产量（万桶/日）14 图48：美国原油产量（千桶/日）15 图49：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）15 图50：美国钻机数（座）15 图51：美国库存井数（口）15 图52：石脑油裂解价差（美元/吨）15 图53：PDH价差（美元/吨）15 图54：MTO价差（美元/吨）16 图55：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）16 图56：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）16 图57：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）16 图58：WTI和标准普尔16 图59：WTI和美元指数16 图60：原油运输指数(BDTI)17 表目录 表1：2016年以来部分煤化工相关政策和重点内容5 1、严控现代煤化工产能，持续看好煤化工龙头企业 1.1、政策强调严控现代煤化工产能规模，利好煤化工龙头企业 严控现代煤化工产能规模，利好煤化工龙头企业。2023年7月27日，国家发展改革委等部门发布《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》（以下简称《通知》），《通知》强调从严从紧控制现代煤化工产能规模，确保煤保供政策优先性。2010年至2021年间，我国现代煤化工产能迅速扩张，2021年较2010年全国产能增长1432%。“双碳”目标下，国家对煤炭生产总量控制更加严格，国家鼓励存量产能并购重组，煤指标愈发集中于行业龙头企业。我们认为在此背景下，未来有限的化工用煤指标将更集中在龙头企业，煤化工龙头企业有望持续提升市占率和盈利能力。 图1：十年间，我国现代煤化工产能快速增长 资料来源：《“双碳”背景下现代煤化工发展路径研究》王强，光大证券研究所整理 政策引导煤化工产业技术创新，龙头企业具有先发优势。《通知》指出，鼓励新建现代煤化工项目承担相应的技术创新示范升级任务，实施重大技术装备攻关工程，加快产业技术优化升级。现代煤化工龙头企业具备更大的经营规模，更充分的产能储备，更高的研发费用投入，在产业技术创新上具有显著先发优势，是推进重大技术装备国产化的主力军。 政策利好煤炭能源清洁利用，促进煤炭绿色低碳高质量发展。《通知》指出，要加快绿色低碳技术装备推广应用，引导现有现代煤化工企业实施节能、降碳、节水、减污改造升级。体现了国家对提升现代煤化工绿色低碳发展水平的政策导向，承接了自2016年以来的政策方向，大力推进煤炭供给侧结构性改革。有利于引导低效产能和装置有效退出，加快优化产能结构，提升产业质量。碳中和背景下，煤炭行业转型促进现代煤化工产业实现长足发展。 时间相关政策重点内容 表1：2016年以来部分煤化工相关政策和重点内容 《关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见》 支持煤炭与煤化工企业兼并重组。鼓励煤炭与煤化工企业根据市场需要出发实施兼并重组，有序发展现代煤化工，促进煤炭就地转化，发展高科技含里、高附加值产品。实现煤炭原料上下游产业的有机融合，增强产业相互带动作用。 2016-至今 《能源发展"十三五"规划》明确煤炭深加工建设重点，重点规划煤制油、煤制天然气建设项目及重点开发区域，推动现代煤化工产业创新发展。同时，国家同意给予煤制油示范项目消费税免征5年的优惠政策。 《煤炭工业“十四五”现代煤化工发展指导意见》 立足资源条件，依靠科技进步，加强统筹规划，优化产业布局，科学有序发展现代煤化工产业，推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变，促进现代煤化工产业高质量发展。 《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》 资料来源：各政府机构官网、光大证券研究所整理 从严从紧控制现代煤化工产能规模和新增煤炭消费量，优先完成国家明确的发电供热用煤保供任务；实施重 大技术装备攻关工程，加快产业技术优化升级，推进原始创新和集成创新；要加快绿色低碳技术装备推广应用，提升现代煤化工绿色低碳发展水平。 1.2、煤价中枢下行叠加需求持续复苏，看好煤化工产业链盈利改善 煤价中枢下行叠加需求复苏，看好煤化工产业链盈利改善。2023年6月以来，夏季炎热致电厂耗煤量提升，煤炭库存有所回落，主要品种煤炭价格有所回升。2023年7月主焦煤、动力煤、无烟煤月度均价分别为1945元/吨、853元/吨、1157元/吨，较23年6月均价分别+7.6%、+7.5%、-5.9%。2023年7月北方港、曹妃甸、长江口煤炭库存分别在2595万吨、486万吨、804万吨，较6月平均库存分别变动-9.5%、-10.1%、-1.2%。短期受旺季来临需求上行影响，煤炭价格有所反弹，但供给端压力仍存，2023年在保供政策持续发力的背景下，煤炭供给仍将在高位运行，煤价仍存下行压力。需求端，2023年以来随着疫情防控措施优化，政策端持续发力，国内需求持续复苏。在成本下行需求复苏背景下，煤化工产业链景气度有望持续提升。 图2：2023年以来煤炭价格有所回升（元/吨）图3：煤炭库存环比回落（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理，注：数据更新至2023.07.28资料来源：Wind，光大证券研究所整理，注：数据更新至2023.07.28 甲醇、醋酸价差环比显著改善。煤制甲醇价差环比回暖，2023年7月(截至7月28日)煤制甲醇平均价差为+433元/吨，环比23年6月价差+202元/吨。 醋酸价格小幅上涨，2023年7月(截至7月28日)醋酸均价为3012元/吨，环比 23年6月增加5%。醋酸价差环比回暖，2023年7月(截至7月28日)醋酸平均价差为+1681元/吨，环比23年6月价差增加