晨报
东兴晨报P1 2023年7月28日星期五 【东兴建材】2023年中期建筑建材行业报告：回归下的修复与成长 （20230726） 1.回顾:2023年上半年疫情后投资增速仍好，但总体处于回归的态势当中 2023年上半年地方政府专项债保持平稳发行，基建增速略有回落，依然较好；制造业对经济的影响大，固定资产投资增速逐月回落，呈回归态势；稳杠杆后时代地产投资增速继续下滑，主要是建筑工程投资下滑的影响，施工和新开工受到的影响最大，保交楼政策推进竣工情况改善明显。固定资产投资增速回归到略低于疫情前水平。受地产影响建筑建材行业需求依然疲弱，水泥5月单月产量同比下降0.4%，浮法玻璃开工率依然在低于80%的较低水平。 2.地产行业政策效果低于预期，但无收敛负反馈正在改善，在系统政策落地和新调控持续发力下健康回归确定 2022年地产一系列的政策组合和因城施策，对需求的刺激效果低于市场预期。但是在住宅销售额的带动下，商品房销售总额同比增速已经开始转正。包括同口径的住宅销售面积同比增速也已经转正，政策的效果正在显现。特别是保交楼政策效果突出，从年初同比转正后保持高增长态势，随着地产预期的改善，保交楼政策效果的持续性也会得到改善。房地产个人按揭贷款、定金和预付款累计额同比增速已经开始从四、五月份转正，房地产自身造血功能开始改善。地产行业因为融资约束导致的无收敛的负反馈正在得到改善和控制。从“金融16条”到“第三支箭”等政策具备前瞻性和系统性，更大力度的落地保障地产的健康发展。同时，更大范围和力度的因城施策和更丰富的政策储备也会确保房地产行业回归长期健康发展的轨道上。 3.地产发展新阶段和存量房时代建议继续关注消费建材 从短期看，近几年房地产销售面积和竣工面积的较大剪刀差，保证了保交楼政策的效果。随着这些面积的竣工，带来消费建材需求的释放，从而平滑新开工的不足导致的后续需求影响。同时，中国房地产已经从粗放式的发展阶段，进入到改善性和存量房时代的新时代。改善性、高品质的居住需求和巨大的存量房会带来消费建材需求的稳定释放和新空间。拥有高标准的产品品质、得到市场认可的品牌力以及完善成熟的销售渠道的消费建材公司受益大，在地产回归的情况下这些公司的成长性更加确定。 4.着眼行业集中度的提升、业绩改善和建筑央企的资产优化 2023年传统建筑建材行业的总体盈利水平仍处于历史的低位，行业竞争依然激烈，在建筑建材行业长期集中度提升的大趋势下，优秀和龙头公司市占率的提升将会加快。并且一旦需求改善也会带来较好的业绩弹性，我们在下半年需要等待需求的改善带来相关公司的业绩改善和成长性。央国企建筑公司资产优化还在继续：优质订单的获得、存量资产的盘活、国资委的新考核标 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数3,275.931.84 深证成指11,100.41.62 创业板2,219.541.62 中小板 7,145.41 1.44 沪深300 3,992.74 2.32 香港恒生 19,916.56 1.41 国企指数 6,808.47 2.07 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 威力传动 35.41 机械设备 20230731 碧兴物联 36.12 机械设备 20230731 华洋赛车 16.50 汽车 20230731 科净源 - 环保 20230801 宏裕包材 8.00 基础化工 20230801 固高科技 - 电子 20230802 路桥信息 7.00 计算机 20230802 威马农机 - 机械设备 20230803 司南导航 - 电子 20230803 德福科技 - 电子 20230804 广钢气体 - 电子 20230804 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 准、股权激励和一带一路等均会提升资产质量，带来估值的修复。 5.2023年下半年继续建议关注消费建材等优秀和龙头公司的成长以及央企公司资产优化 我们继续坚持一直以来观点：继续看好消费建材受益地产调控下阶段需求的平稳以及地产新发展阶段的需求的持续性和优秀公司确定的成长性，关注装修管材、瓷砖、涂料和石膏板等；继续建议关注水泥、减水剂和防水材料等，等待地产探底后的新周期的变化；看好建筑央企资产结构和质量优化带来的估值修复。 风险提示：房地产行业回归时间超出市场预期和政策调控节奏的不确定性。(分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088) 【东兴煤炭】中国神华（601088）：完整产业链成就全球能源巨头，“中特估”加持，投资价值有望提（20230726） 中国神华煤炭上下游完整产业链成就全球能源巨头。中国神华是全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司，逐步形成煤炭“生产——运输（铁路、港口、航运）——转化（发电及煤化工）”一体化运营模式，其中自有铁路成为神华一体化经营的重要部分。是我国最大的煤炭生产企业和销售企业，2020年以来，归母净利润持续增长；其中煤炭分部贡献公司主要营收，占公司总营业收入的80%左右。煤炭储量居行业首位，丰富煤炭资源为公司利润保驾护航。公司销售净利率处行业前列，公司总体毛利率稳定在40%左右。 煤矿产能优越，构建自产煤炭成本护城河。2022年公司发布公告，神山露天煤矿、黄玉川煤矿、青龙寺煤矿生产能力共核增460万吨/年。与行业其他主要竞争者（中煤能源、兖矿能源、陕西煤业）对比，中国神华自产煤单位成本具明显相对优势。长协定价机制稳定煤炭售价。 一体化经营模式增强公司经营稳定性。公司其他业务以煤炭为中心展开。发电业务：“煤电联营”经营模式稳定公司业绩。独特的特许经营模式使得中国神华发电业务经营业绩具备高确定性和强稳定性。煤化工业务：收入稳定，产品结构灵活调整。运输业务：自有铁路运输成本低、距离短，使得自有铁路成为中国神华一体化经营优势的重要组成部分，港航联合完善销售链条。公司近五年来吨煤运输成本在0.08元/吨公里以下，成本维持低位。新能源产业：公司在新能源项目开发和投资产业基金上双力齐发。一体化经营模式增加公司经营稳定性。 公司现金流充沛、分红稳定，“中特估”加持，投资价值有望提升。公司业绩稳定，现金流充沛。分红稳定，2022年公司股利支付率为72.77%，居行业前位。资本市场对全年经济弱复苏形成一定预期，在“中特估”加持下，销售结构稳定且高分红高盈利低估值的煤炭股中国神华具备提估值基础的可能， 投资价值有望提升。 投资建议：我们认为，公司煤炭以长协煤业务为主，和铁路板块均业绩稳健，盈利能力有保障，抗风险能力强。电力板块受装机不断增长，同时公司在售电业务加速发展，盈利有望显著改善。预计公司23~25年归母净利润有望达630/633/651亿元，对应EPS为3.17/3.18/3.28元，并且公司作为ESG水平领先的国内煤电一体化能源央企，有望享受中国特色估值溢价，首次覆盖给与“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，行业内国企改革不及预期，行业面临有效需求不足，煤价波动不及预期的风险。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904研究助理：莫文娟执业编码：S1480122080006电话：010-66555574) 重要公司资讯 1.金浦钛业：鉴于近期钛白粉国际国内市场情况，结合公司实际，经公司价格委员会研究决定，自7月26日起，公司金红石型钛白粉销售价格上调600元/吨，对国际各类客户上调100美元/吨；锐钛型钛白粉销售价 格上调1000元/吨，对国际各类客户上调150美元/吨。（资料来源：同花顺） 2.万达酒店发展：7月27日晚间在港交所公告，集团预期与2022年同期录得的公司拥有人应占溢利约6400万港元相比，截至2023年6月30日止六个月将录得公司拥有人应占溢利不低于约1.4亿港元。（资料来源：同花顺） 3.周黑鸭：预期2023年上半年净利润在人民币9000万元至人民币1.1亿元之间，而2022年同期为人民币184万元(同比增约49倍至约60倍)。 （资料来源：同花顺） 4.华为：将推出盘古数字人大模型。在7月28日举行的华为云数字文娱AI创新峰会2023上，华为云全球Marketing与销售服务总裁石冀琳表示，在人工智能的加持下，每个人有望实现“数字人”自由。华为云后续将推出盘古数字人大模型，可帮助用户12小时完成数字人生成。（资料来源：同花顺） 5.上汽集团：与奥迪公司签署谅解备忘录，双方将结合各自优势，加快上汽奥迪全新电动车型开发，满足中国客户对高端电动智能网联汽车的需求。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.住建部：要继续巩固房地产市场企稳回升态势。近日住房城乡建设部倪虹部长召开企业座谈会，就建筑业高质量发展和房地产市场平稳健康发展与企业进行深入交流。倪虹强调，稳住建筑业和房地产业两根支柱， 对推动经济回升向好具有重要作用。要以工业化、数字化、绿色化为方向，大力推动建筑业持续健康发展，充分发挥建筑业“促投资、稳增长、保就业”的积极作用。要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等 政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。（资料来源：同花顺） 2.水利部：据预报，今年第5号台风“杜苏芮”(强台风级)将于28日早晨到上午在福建东山到莆田一带沿海登陆。受其影响，福建大部、广东东部将先后出现大到暴雨，部分地区大暴雨，暴雨区内部分河流可能发生超警以上洪水，山丘区山洪灾害风险较大。依据《水利部水旱灾害防御应急响应工作规程》，水利部于7月27日22时针对福建、广东将水旱灾害防御Ⅳ级应急响应提升至Ⅲ级，并向两省水利厅和水利部珠江水利委员会、太湖流域管理局发出通知，要求密切关注雨情、水情、汛情，强化监测预警和会商研判，切实做好各项防御工作，确保人民群众生命财产安全。（资料来源：同花顺） 3.《2023年1-6月中国游戏产业报告》显示，2023年上半年中国游戏市场实际销售收入1442.63亿元，环比增长22.16%；中国游戏用户达6.68亿，同比增长0.35%；中国自主研发游戏海外市场实际销售收入82.06亿美元，同比下降8.72%；中国移动游戏市场实际销售收入1067.05亿元，环比增长29.21%；中国电子竞技游戏市场实际销售收入644.76亿元，同比增长1.20%。（资料来源：同花顺） 4.国家统计局：发布2023年经济“半年报”，各省市自治区也陆续公布“成绩单”。截至7月27日，据记者统计，已有29个省(自治区、直辖市)公布了上半年经济增速，均实现正增长。其中，14个省份地区生产总值(GDP)增速跑赢5.5%的全国水平，北京、四川与全国增速持平。（资料来源：同花顺） 5.证券日报：当前国内尿素市场进入传统淡季，但尿素价格自6月中旬以来持续上扬，出现“淡季不淡”的情况。隆众资讯尿素行业分析师郭淑华对记者表示，截至7月27日，山东地区中小颗粒尿素主流出厂价格涨至 2480元/吨至2550元/吨，均价较7月初上涨270元/吨，涨幅达12.03%。受尿素价格上涨提振，尿素及复合肥生产企业积极开工。据隆众资讯统计，截至目前，国内尿素行业日产量为17.55万吨，开工率为82.84%，较去年同期回升18.41%；复合肥生产企业开工率为35.11%，较7月初提升7.92个百分点，同比提升13.48个百分点。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴煤炭】煤炭行业报告：煤价上涨趋势有望持续，运费走低，进口量增加（20230728） 国内动力煤、炼焦煤价格上涨。截止7月25日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格868元/吨，月环比涨幅达5.85%。 截至7月24日，综合的中国炼焦煤价格指数报收1870元/吨，环
