PVC周报：外盘延续上涨 地产政策优化 V震荡偏强

外盘延续上涨地产政策优化V震荡偏强 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：期现正套。 逻辑驱动 上周PVC开工率72.6%（+1.1%），再度增加，乌海化工40万吨停车，霍家沟10万吨7月16日技改转产PVDC，7-8 月供应环比持续增加，但恢复进度偏慢，预计8月平均开工率在74%左右。库存方面，7月28日社库47.7万吨，环比持平（前值-0.3）万吨，结束四连降，同比高22%，下周预计 能 47.8万吨。厂库天数6.5天，环比-0.4天，低于预期0.3天，同比增加18%，下周预估6.7天。前期预售及出口交付较多，抵消了产量增加的影响。海外方面，美国装置检修，欧美补涨30-60美元，亚洲延续上涨10-20美元，印度需求延续第三周旺盛，持续性不确定。需求端，7月下游开工维持底部， 源隆众样本开工5成左右，政治局会议优化地产政策，大城市城中村改造力度不等同棚改，但极大提振市场信心。成本端， 化电石开工变化不大，价格稳定，PVC边际成本5840左右。综 工合来看，出口延续强劲，内需虽然短期低迷，但城中村改造提振市场信心，供应恢复缓慢，预计震荡偏强，轻仓短线跟 组随，期现正套。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年7月28日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：期现正套。 核心逻辑：上周PVC开工率72.6%（+1.1%），再度增加，乌海化工40万吨停车，霍家沟10万吨7月16日技改转产PVDC，7-8月供应环比持续增加，但恢复进度偏慢，预计8月平均开工率在74%左右。库存方面，7月28日社库47.7万吨，环比持平（前值-0.3）万吨，结束四连降，同比高22%，下周预计47.8万吨。厂库天数6.5天，环比-0.4天，低于预期0.3天，同比增加18%，下周预估6.7天。前期预售及出口交付较多，抵消了产量增加的影响。海外方面，美国装置检修，欧美补涨30-60美元，亚洲延续上涨10-20美元，印度需求延续第三周旺盛，持续性不确定。需求端，7月下游开工维持底部，隆众样本开工5成左右，政治局会议优化地产政策，大城市城中村改造力度不等同棚改，但极大提振市场信心。成本端，电石开工变化不大，价格稳定，PVC边际成本5840左右。综合来看，出口延续强劲，内需虽然短期低迷，但城中村改造提振市场信心，供应恢复缓慢，预计震荡偏强，轻仓短线跟随，期现正套。 行情回顾：上周PVC期货大幅上行，V09合约收6287（+4.8%），9-1价差-8（+19），指数持仓129（-2）万手，三连降。现货市场：常州5型电石料现汇库提6050-6100（+250/+200）元/吨，点价报盘-200至-90，一口价6050-6150。华南升水华东75，乙电价差（华南）25。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-600 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、乌海40万吨停车，供应恢复缓慢 国内PVC行业开工负荷率小幅提升，周内有3家PVC生产企业停车检修，检修损失量略有增加，但部分生产企业开工负荷率有所提升。PVC整体开工负荷率72.63%，环比提升1.13个百分点；其中电石法PVC开工负荷率70.15%，环比提升0.81个百分点；乙烯法PVC开工负荷率80.1%，环比提升2.08个百分点。当周检修损失7.82万吨，环比+0.18万吨。 负荷方面：上周提负2家，霍家沟、鲁泰；降负3家，天原、圣雄、宁波台塑。 新增检修1家：乌海化工40万吨临时停车。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定，宁夏英力特计划8月开车，盐湖海纳近期出料。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 表1：装置检修情况 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华北 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 西北 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，计划8月开车 0.252 华北 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 西北 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，预计近期出料 0.42 西北 伊犁南岗 电石法 12 5月8日开始检修，7月25日出料 0.252 华东 上海氯碱 乙烯法 9 6月5日开始停车检修，7月25日出料 0.108 西北 新疆天业 电石法 110 6月19日临时停车检修,天能6月28日开车，天辰预计7月28日出料 1.26 华北 德州实华 EDC法 10 6月27日开始检修，目前仍未开车 0.21 华东 苏州华苏 乙烯法 13 7月6日停车，7月25日出料 0.156 西北 中谷矿业 电石法 30 7月11日开始停车检修，开车时间不定 0.63 西北 青海宜化 电石法 30 7月12日停车，7月22日出料 0.09 西北 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，预计8月初出料 0.42 西北 内蒙东兴 电石法 36 7月15日开始停车检修，预计7月28日出料 0.756 西北 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 0.72 西北 中盐内蒙古 电石法 40 7月26日开始停车检修，预计8月1日开车 0.24 西北 盐湖镁业 电石法+乙烯法 50+30 7月26日开始检修1个月左右 0.48 合计 469 7.82 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西北 山西霍家沟 电石法 6 计划7月底检修一周左右 -- 西北 内蒙君正 电石法 70 计划8月1-10日乌达厂区检修，8月20-30日蒙西厂区检修 -- 华东 宁波台塑 乙烯法 40 计划8月6日到19日进行检修 -- 西北 甘肃金川新材料 电石法 30 计划8月20日检修7-10天 -- 华北 山东信发 电石法 75 8月有检修计划 -- 西北 包头海平面 电石法 40 初步计划8月下旬停车检修 -- 西北 新疆中泰（圣雄） 电石法 60 计划9月检修 -- 西北 新疆中泰（托克逊） 电石法 20 计划9月检修 -- 华北 乐金渤海 乙烯法 40 初步计划11月份检修 -- 合计 381 区域生产企业工艺产能停车情况当周损失量 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：7月28日社库47.7万吨，环比持平（前值-0.3）万吨，结束四连 降，同比高22%，下游开工低迷，华东累库华南去库，下周预计47.8万吨。厂库天数6.5天，环比-0.4天，低于预期0.3天，同比增加18%，下周预估6.7天。前期预售及出口交付较多，抵消了产量增加的影响。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨 乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20 万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。 6月份上游PVC产量176万吨，环比-16.4万吨（前值+9.9），低于预期，同比-2.9%（前值 -1.2%）。日均产量5.87万吨，环比-0.34（前值+0.13）万吨，幅度-5.5%。高库存和亏损压力下， 6月企业检修规模连续两个月增加，创历史单月新高。7月份多数检修结束，加上聚隆化工新 产能释放，月度产量预计在190万吨左右。 三、电石稳价 电石法原料：山东市场价3220-3350（+0）元/吨，河南+0，乌海宁夏+0。上周电石市场价格维持稳定，各方观望气氛浓。虽有个别PVC企业开始检修，配套电石外销，但市场并未出现前期预期的货源过剩局面，配套电石的外销对整个供需影响极为有限，整体市场表现较为平静，主要是一方面，部分前期检修结束的PVC企业开工提升后货源一直未得到有效补充，待卸车偏低或是随到随卸，对电石采购积极，消化了较多货源；一方面，电石企业出货一直较为顺畅，未有出货压力，所以维持观望状态；另外，本周PVC市场氛围好转，价格上行，对市场心态也形成了一定的支撑。截至本周四，乌海地区给贸易商出货电石出厂价2850元/吨，较上周四价格维持稳定。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：7月27日，CFR东北亚770（0）美元/吨，CFR远东VCM660（+50）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -121 -236 115 山东外采电石 日 元/吨 423 351 73 乙烯法 日 元/吨 1363 1290 73 单体法 周 元/吨 -470 -283 -188 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 423 303 120 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石、乙烯稳价，山东32%烧碱725（-5）元/吨，主流工艺利润扩大为主，外采电石法盈利增加。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5840元/吨。 图7：不同路径PVC成本图8：华东