PVC周报：供应高位 外盘下跌 V或震荡偏弱

供应高位外盘下跌V或震荡偏弱 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周PVC开工率79%（-0.04%），连续5周保持高位，新增山西瑞恒、英力特共32万吨中旬检修，天业、聚隆提负， 能 南磷试车中。广西华谊40万吨已正常量产。近期新增的检修计划主要在5月份，4月份春检增加并不明显，预计高供应现状将持续。3月10日社库45.9万吨，环比+0.5（前值+1）万吨，三连增，同比高29.8%（前值25%），下游原料库存偏高。生产企业在库库存天数9.4天，环比-0.2，企业开工略降，库存向市场转移，同比高242%，下周预期在9.6天。海外方面，台塑4月报价下调60-70美元/吨，幅度超预期，亚洲即 期市场普跌40美元，中国出口利润下调至300元/吨，欧洲 源市场下跌40美元。下游方面，样本企业开工平稳，低价补货，原料库存仍在高位。1-2月地产数据出炉，新开工同比降 化9%，较12月收窄35个百分点，销售同比降3.6%，收窄28 工个百分点。成本端，电石供需趋松，山东再跌50，华东PVC 综合成本6590左右。综上，供应高位，出口走弱，但成本有 组支撑，或震荡，逢高空。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年3月17日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率79%（-0.04%），连续5周保持高位，新增山西瑞恒、英力特共32万吨中旬检修，天业、聚隆提负，南磷试车中。广西华谊40万吨已正常量产。近期新增的检修计划主要在5月份，4月份春检增加并不明显，预计高供应现状将持续。3月10日社库45.9万吨，环比+0.5（前值+1）万吨，三连增，同比高29.8%（前值25%），下游原料库存偏高。生产企业在库库存天数9.4天，环比-0.2，企业开工略降，库存向市场转移，同比高242%，下周预期在9.6天。海外方面，台塑4月报价下调60-70美元/吨，幅度超预期，亚洲即期市场 普跌40美元，中国出口利润下调至300元/吨，欧洲市场下跌40美元。下游方面，样本企业开工平稳，低价补货，原料库存仍在高位。1-2月地产数据出炉，新开工同比降9%，较12月收窄35个百分点，销售同比降3.6%，收窄28个百分点。成本端，电石供需趋松，山东再跌50，华东PVC综合成本6590左右。综上，供应高位，出口走弱，但成本有支撑，或震荡，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货大跌，V05合约收于6163（-2.4%），5-9价差-25，指数持仓114 （+2.5）万手。现货市场：常州5型电石料现汇库提6100-6200（-160/-150）元/吨，基差走弱，点价V05-80至平水。华南升水华东50，乙电价差（华南）135。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、开工率高位，4月检修增长较少 上周国内PVC行业开工负荷率整体略降，有两家新增检修企业，部分前期检修企业延续至本周。PVC整体开工负荷率79.04%，环比下降0.04个百分点；其中电石法PVC开工负荷率77.37%，环比提升0.14个百分点；乙烯法PVC开工负荷率84.78%，环比下降0.56个百分点。当周检修损失2.9万吨，环比+0.04万吨。 负荷方面：上周提负4家，新疆天业、聚隆化工等；降负1家，新疆中泰。 新增检修计划：山西瑞恒、宁夏英力特中旬开始，安徽华塑3月底技改，其余在5月份。长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力开车时间不定。云南南磷计划三月下开车。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，计划3月下旬开车 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华东 苏州华苏 乙烯法 13 2月23日起停车，3月16日出料 0.234 华中 济源方升 电石法 5 3月6日起检修，计划3月20日开车 0.105 华北 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 0.18 西北 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，预计两周左右 0.108 合计 158 2.90 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 华中 湖北宜化 电石法 12 宜化股份厂区计划3月20日-24日全停检修 -- 华中 安徽华塑 电石法 62 计划3月底技改轮修 -- 华东 山东东岳 电石法 12 计划3月底检修 -- 西北 新疆宜化 电石法 30 计划4月中旬检修10天 -- 华东 阳煤恒通 乙烯法 30 初步计划5月份检修1个月左右 -- 西北 陕西金泰 电石法 30 计划5月份检修 -- 华东 鲁泰化学 电石法 36 计划5月底检修 -- 合计 36 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节：3月10日社库45.9万吨，环比+0.5（前值+1）万吨，三连增，同比高29.8% （前值25%），下游原料库存偏高。生产企业在库库存天数9.4天，环比-0.2，企业开工略降，库存向市场转移，同比高242%，下周预期在9.6天。 2月份上游PVC产量178.1万吨，环比-14.7万吨（前值+13.9），同比+1.3%（前值+2.5%）。日均产量6.36万吨，环比+0.14万吨（+2.3%），产量继续提升。2月份检修不多，部分装置负荷提升。3月份计划检修未明显增加，同时2套新装置预计月内供应市场，产量将高位增长。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，计划2月底投产；广西钦州40万 吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，计划3月份量产；信发40万吨电石法1月份已 投20万吨；万华化学40万吨乙烯法计划3月份投产。 三、电石继续下跌 电石法原料：山东市场价3720-3880（-50）元/吨，河南-100，乌海宁夏-100。上周电石市场价格持续出现价格下调，其中乌海、宁夏等以给贸易出货为主区域出厂价连续下调100元/吨，个别降幅更大，下游PVC企业电石采购价多数下调50元/吨。电石价格继续下调，主要因供需矛盾及下游行业压力所致。电石企业开工变化不大，整体供应量依旧充足，但下游PVC企业在自身出货压力及相关产品烧碱行情不佳带来行业综合亏损后，生产积极性下降，降负荷与检修现象均有出现，电石用量减少，待卸车依旧处于相对高位，综合导致了电石价格下滑。截至周四，乌海地区给贸易商出厂价格3300元/吨，较上周四价格下调100元/吨，量大再低价也有。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：3月16日，CFR东北亚960（0）美元/吨，CFR远东VCM690（-60）美元/吨。利润来看，电石下跌，乙烯稳价，主流工艺利润均压缩，外采电石法盈亏平衡附近，厂家 维持以碱补氯生产模式。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6590元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -467 -402 -65 山东外采电石 日 元/吨 -52 -42 -10 乙烯法 日 元/吨 1026 1091 -65 单体法 周 元/吨 -551 -487 -64 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 -102 -79 -23 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 区域价差（右轴）华东电石到货价 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 图9：西北一体化企业利润图10：华东外采电石企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 双吨利润PVC利润烧碱利润双吨利润PVC利润烧碱利润 图11：乙烯法企业利润图12：单体法企业利润 双吨利润PVC利润烧碱利润 单体法利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部