23H1火电发电量高增，风电总体表现亮眼

公用事业 证券研究报告 2023年07月28日 投资评级 23H1火电发电量高增，风电总体表现亮眼 本周专题： 近日，国家能源局、中电联发布6月份全社会用电量、发电量等，本周我们将对此数据进行分析解读。 核心观点 用电端：H1用电量同比+5%，全年预计增速6% 我国全社会用电量持续增长，近五年单6月复合增速达6.7%。今年1-6月， 我国全社会用电量43076亿千瓦时，同比增长5.0%。从单6月来看，我国 全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长3.9%，增速环比有所下滑；2019 年6月-2023年6月复合增速为6.7%，环比5月略有提升。 上半年第一、第三产业增速较快，第二产业对全社会用电量增长的贡献率约六成。分产业看，1-6月第一产业用电量577亿千瓦时，同比增长12.1%；第二产业用电量28670亿千瓦时，同比增长4.4%；第三产业用电量7631亿 千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量6197亿千瓦时，同比增长1.3%。单6月来看，第一产业用电量122亿千瓦时，同比增长14.0%；第二产业用 电量5027亿千瓦时，同比增长2.3%；第三产业用电量1494亿千瓦时，同比增长10.1%；城乡居民生活用电量1108亿千瓦时，同比增长2.2%。结构方面，6月第二产业用电量占比微降，其他产业占比微升。 发电端：H1火电增速达7.5%，风电发电量表现较为亮眼 今年1-6月发电量为41680亿千瓦时，同比增长3.8%；单6月发电量为7399亿千瓦时，同比增长2.8%。分电源类型来看：水电方面，由于来水偏枯，水电发电量同比大幅下滑，1-6月同比下降23%，单六月同比下降34%。火电方面，水电发电量下降释放一定需求空间，叠加经济复苏、高温天气刺激用电需求，1-6月火电发电量同比提高7.5%，单六月同比提高14.2%。风电方面，1-6月全国并网风电设备平均利用小时1237小时，同比增加83小时， 叠加装机增长，带动风电发电量同比增长16%至4246亿千瓦时；单6月风 资源相对较弱，风电利用小时同比下降22小时，风电发电量同比下降1.8%。太阳能发电方面，受装机增长、利用小时同比下降等综合影响，1-6月太阳能发电量同比增长7.4%至1353亿千瓦时。 投资建议 从上半年电量数据来看，火电发电量增速较高。叠加煤价下行，火电Q2整体业绩兑现度有望达到较优水平，盈利能力改善明显。展望后续，一方面，Q3火电出力或将进一步提升，且2023年整体电价水平有望维持高比例上浮；另一方面，考虑电厂煤炭库存情况及煤价走势，Q3火电燃料成本压力 或将继续降低，因此我们预计火电Q3业绩有望进一步环比改善。具体标的方面，建议关注【浙能电力】【皖能电力】【申能股份】【京能电力】【粤电力】【宝新能源】【华润电力（H）】【中国电力（H）】【华能国际（H）】【华电国际（H）】等。 风险提示：宏观经济下行、政策推进不及预期、用电需求不及预期、装机增长不及预期、电价下调的风险、煤价上涨风险等 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者郭丽丽分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 赵阳联系人 zhaoyanga@tfzq.com 裴振华联系人 peizhenhua@tfzq.com 胡冰清联系人 hubingqing@tfzq.com 行业走势图 公用事业沪深300 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% 2022-072022-112023-03 资料来源：聚源数据 相关报告 1《公用事业-行业研究周报:火电Q2 业绩有望兑现，期待下一个业绩高点》 2023-07-19 2《公用事业-行业研究周报:高温下，谁有超额收益？》2023-07-14 3《公用事业-行业研究周报:Q2火电业绩持续改善，沿海电厂或具备更大弹性》2023-07-03 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.23H1火电发电量高增，风电总体表现亮眼4 1.1.用电端：H1用电量同比+5%，全年预计增速6%4 1.2.发电端：H1火电增速达7.5%，风电发电量表现较为亮眼5 1.3.投资建议6 2.环保公用投资组合6 3.重点公司外资持股变化7 4.行业重点数据跟踪8 5.行业历史估值8 6.上周行情回顾9 7.上周行业动态一览10 8.上周重点公司公告11 图表目录 图1：2019年至今我国月度全社会用电量（单位：亿千瓦时）4 图2：2019年至今我国月度全社会用电量同比增速4 图3：我国各产业月度用电量同比增速4 图4：我国月度用电量结构情况5 图5：我国单月发电量及同比增速5 图6：我国累计发电量及同比增速5 图7：火电发电量单月同比增速5 图8：水电发电量单月同比增速5 图9：风电发电量单月同比增速6 图10：太阳能发电量单月同比增速6 图11：风电利用小时数（单位：小时）6 图12：太阳能利用小时数（单位：小时）6 图13：长江电力外资持股情况7 图14：华能水电外资持股情况7 图15：国投电力外资持股情况7 图16：川投能源外资持股情况7 图17：华测检测外资持股情况8 图18：秦皇岛Q5500动力煤价格（元/吨）8 图19：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）8 图20：电力行业历史估值8 图21：燃气行业历史估值8 图22：上周申万一级行业涨跌幅排名9 图23：上周电力、燃气涨跌幅9 表1：环保公用投资组合（截至7月21日收盘）6 表2：上周个股涨跌幅排名9 表3：上周行业动态一览10 表4：上周重点公司公告11 1.23H1火电发电量高增，风电总体表现亮眼 近日，国家能源局、中电联发布6月份全社会用电量、发电量等，本周我们将对此数据进行分析解读。 1.1.用电端：H1用电量同比+5%，全年预计增速6% 我国全社会用电量持续增长，近五年单6月复合增速达6.7%。今年1-6月，我国全社会用 电量43076亿千瓦时，同比增长5.0%。从单6月来看，我国全社会用电量7751亿千瓦时， 同比增长3.9%，增速环比有所下滑；2019年6月-2023年6月复合增速为6.7%，环比5月略有提升。据中电联，预计2023年全年全社会用电量9.15万亿千瓦时，同比增长6%左右，其中下半年全社会用电量同比增长6%-7%。 图1：2019年至今我国月度全社会用电量（单位：亿千瓦时）图2：2019年至今我国月度全社会用电量同比增速 10000 20192020202120222023 30% 20192020202120222023 8000 6000 4000 20% 11.0% 5.9%8.3%7.4 -4.8% 10% 0% 2000 0 -10% -20% 资料来源：WIND、天风证券研究所资料来源：WIND、天风证券研究所 上半年第一、第三产业增速较快，第二产业对全社会用电量增长的贡献率约六成。分产业看，1-6月第一产业用电量577亿千瓦时，同比增长12.1%；第二产业用电量28670亿千瓦时，同比增长4.4%；第三产业用电量7631亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用 电量6197亿千瓦时，同比增长1.3%。 单6月来看，第一产业用电量122亿千瓦时，同比增长14.0%；第二产业用电量5027亿千瓦时，同比增长2.3%；第三产业用电量1494亿千瓦时，同比增长10.1%；城乡居民生活用电量1108亿千瓦时，同比增长2.2%。结构方面，6月第二产业用电量占比微降，其他产业 占比微升。 图3：我国各产业月度用电量同比增速 第一产业第二产业第三产业城乡居民 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 -20% 资料来源：WIND、天风证券研究所 图4：我国月度用电量结构情况 资料来源：WIND、天风证券研究所 1.2.发电端：H1火电增速达7.5%，风电发电量表现较为亮眼 发电侧，今年1-6月发电量为41680亿千瓦时，同比增长3.8%；单6月发电量为7399亿千瓦时，同比增长2.8%。 图5：我国单月发电量及同比增速图6：我国累计发电量及同比增速 发电量（亿千瓦时）同比 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 9.9% 12% 10% 6.1%5.6% 4.5% 5.1% 8% 6% 3.0% 2.8% 1.3% 4% 2% -0.4% 0.1% 0% -2% 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 发电量（亿千瓦时）同比 2.5% 2.2%2.2%2 1.4% 资料来源：WIND、天风证券研究所资料来源：WIND、天风证券研究所 分电源类型来看：水电方面，由于来水偏枯，水电发电量同比大幅下滑，1-6月同比下降23%，单六月同比下降34%。火电方面，水电发电量下降释放一定需求空间，叠加经济复苏、高温天气刺激用电需求，1-6月火电发电量同比提高7.5%，单六月同比提高14.2%。 图7：火电发电量单月同比增速图8：水电发电量单月同比增速 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 20192020202120222023 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 20192020202120222023 -10% -15% -30% 15.9%14.2% 9.1% 11.5% -40% -15.5% -25.9% -33.9% 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -32.9% 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、天风证券研究所资料来源：WIND、天风证券研究所 风电方面，1-6月全国并网风电设备平均利用小时1237小时，同比增加83小时，叠加装 机增长，带动风电发电量同比增长16%至4246亿千瓦时；单6月风资源相对较弱，风电利用小时同比下降22小时，风电发电量同比下降1.8%。太阳能发电方面，受装机增长、利用小时同比下降等综合影响，1-6月太阳能发电量同比增长7.4%至1353亿千瓦时。 图9：风电发电量单月同比增速图10：太阳能发电量单月同比增速 20192020202120222023 13.9% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：国家统计局、天风证券研究所资料来源：国家统计局、天风证券研究所 图11：风电利用小时数（单位：小时）图12：太阳能利用小时数（单位：小时） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 401 214 251 202120222023 215 202120222023 182 121112120123 250 200 150 100 50 0 资料来源：WIND、天风证券研究所资料来源：WIND、中电联、天风证券研究所 1.3.投资建议 从上半年电量数据来看，火电发电量增速较高。叠加煤价下行，火电Q2整体业绩兑现度有望达到较优水平，盈利能力改善明显。展望后续，一方面，Q3火电出力或将进一步提升，且2023年整体电价水平有望维持高比例上浮；另一方面，考虑电厂煤炭库存情况及 煤价走势，Q3火电燃料成本压力或将继续降低，因此我们预计火电Q3业绩有望进一步环比改善。具体标的方面，建议关注【浙能电力】【皖能电力】【申