中信期货研究|油气及制品日报 供应担忧和美国经济数据较好,油价创近期新高 2023-07-28 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点,布伦特9月合约84.2美元/桶,日涨跌幅+1.6%。受OPEC+减产后原油供应担忧和美国经济增长较好影响,布伦特原油价格创4月来新高。 (二)原油要闻:【美国油服公司预计钻机数量将在今年年底恢复增长】【西北欧汽柴油裂解价差继续攀升】【ValeroEnergy准备重启其意外关闭的炼油厂】【美国提示相关公司遵守G7对俄罗斯原油制裁的规定】 (三)供需预期改善:①二季度对全球经济和油品需求担忧导致原油价格表现偏弱,而偏弱油价导致欧佩克和俄罗斯多次宣布扩大并落实减产。七月以来,供应实质大幅回落,而需求表现则强于预期。从全球供需平衡角度,供应下调需求上调,使去库预期提前,远端油价估值抬升。②沙特与俄罗斯强化减产,市场持续担忧原油供应。月初沙特宣布8月将继续延长7月开始的100万桶/日自愿减产,产量将从6月996万桶/日降至900 万桶/日,同时全面上调原油出口官价。俄罗斯宣布8月继续减少原油出口30万桶/日。从出口进展来看,沙特和俄罗斯兑现减产,市场对原油供应的担忧增强。 (四)金融情绪略微改善:①近期相比美国宏观经济较好导致的加息预期,原油市场更加关注美国经济软着陆预期。鲍威尔在7月议息会议后的声明中称美联储不再判断美国经济将陷入衰退,未来将根据核心通胀数据逐次会议评估加息必要。周四数据显示,二季度美国GDP增长2.4%,高于预期,原因是美国劳动力市场韧性支撑了消费者支出,同时企业加大了设备投资,有可能令美国经济避免出现衰退。数据公布后,原油在经济前景乐观预期中上涨,而黄金因加息预期而下跌,美元指数再度走强。背后的原因在于此前市场此前预计加息将通过压制经济增长的方式来扼制原油需求、施压油价,但是近期美国经济数据较好、通胀大幅下行,美国经济软着陆预期使得市场扭转之前加息对原油需求的影响。②期货方面,六月原油和成品油期货总基金净多持仓降至接近2011年以来最低水平。七月原油期货基金多单增仓空单减仓,投机情绪略微改善。 (五)原油价格后期展望:①短期来看,油价情绪略微改善,重心重回80美元,可能在此位置需要盘整一段时间。②中期来看,不考虑金融危机或地缘冲突等极端风险,在金融压力和地缘支撑的相互制衡下,下半年油价预计维持70-100美元宽幅震荡。如果温和衰退导致需求回落,可能70-80;如果需求维持目前修复进展,可能80-90;如果提前复苏启动去库,可能升至90-100。③长期来看,待衰退预期消退,经济共振复苏后,可能迈入下轮趋势上行周期。信号关注:油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 (六)风险提示:当前技术指标背离,提醒回调风险。①下行风险:全球金融危机、美欧经济深度衰退。②上行风险:产油国供应中断。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号:F3023159投资咨询号:Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号:F03110609 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报(油气及制品) 油品市场要闻 【美国油服公司预计钻机数量将在今年年底恢复增长】油田服务提供商周四表示,由于石油和天然气价格上涨,钻机数量将在今年晚些时候恢复,这是未来产量的先行指标。美国页岩油生产商第二季度大幅削减钻井和完井数量,减少了对油田设备和服务的需求。然而,随着美国原油价格大幅上涨,油服公司认为钻井需求将复苏。Helmerich&Payne首认为市场对与宏观经济前景的担忧逐渐消退,乐观迹象显现,预计钻机数量活动将在截至9月底触底,并在下个季度恢复Patterson-UTIEnergy也预测今年晚些时候和明年的钻机数量和水力压裂活动将会增加。NextierOilfieldSolutions预测明年水力压裂需求将复苏,并补充说设备短缺可能会阻碍美国石油和天然气产量的增长。” 【西北欧汽柴油裂解价差继续攀升】汽油方面:受大西洋两岸库存下降的推动,西北欧汽油裂解利润升至近31美元/桶,创一年新高。荷兰咨询公司InsightsGlobal数据显示,由于对美国的出口增加,ARA地区汽油库存下降3.6%至135万吨。美国EIA数据显示,美国汽油库上周减少78.6万桶至2.176亿。一位高级官员周四表示,美国 第二大炼油商瓦莱罗能源公司计划在2023年第三季度运营其14家炼油厂,使其总产能达到300万桶/日的95%。柴油方面,尽管欧洲ARA地区柴油库存上涨,但西北欧柴油裂解价差在周四攀升至32.70美元/桶的四个月新高。InsightsGlobal数据显示,ARA地区炼油和储存中心独立储存的柴油库存连续第二周增加。InsightsGlobal分析师表示,由于欧洲柴油价格走强,导致来自中东的进口大增,柴油库存增加约3%至 205万吨。近期,欧洲、亚洲和美国炼厂的停产支撑了全球裂解利润。路透最新追踪显示,7月抵达欧洲的柴油量预计将达到752万吨,创六个月新高。 【ValeroEnergy准备重启其意外关闭的炼油厂】ValeroEnergy准备重启其加工能力为18万桶/日的炼油厂,该炼厂位于田纳西州孟菲斯市,周二晚间因当地电力公司停电而关闭。知情人士表示,截至周三上午,尚未发现炼油厂有装置因停电和关闭而损坏。完全重启预计需要几天时间。 【美国提示相关公司遵守G7对俄罗斯原油制裁的规定】美国准备加强与西方贸易公司、保险公司和油轮船东的联系,提醒他们遵守G7对俄罗斯石油的价格上限,当前俄罗斯原油价格超过60美元/桶的上限。专家表示,政府因为担心影响原油市场,预计将使用“软”策略,而不是威胁将对违规者采取严厉执法。消息人士称,美国官员可能会加强与贸易公司、油轮船东、保险公司和其他相关机构的沟通,提醒他们如果使用西方海运服务,必须保留证明购买的俄罗斯石油价格低于60美元/桶的证明。价格上限禁止西方公司为高于上限的石油销售提供运输、保险和融资等服务。据路透数据,俄罗斯乌拉尔原油近两周来一直处于或高于上限水平。财政部使用月度平均价格来计算乌拉尔石油价格,这意味着俄罗斯石油价格可能需要一段时间才能考虑超过上限。G7制定价格上限有两个目标:减少俄罗斯石油出口收入,并确保石油继续流向全球市场。 2/9 成品油逻辑分析 1.汽柴油(国内汽柴市场回调,关注柴油价格压力位) ①全国92#汽油市场价8913元/吨,较前一工作日涨26元/吨(0.29%);0#柴油市场价7858元/吨,较前一工作日涨20元/吨(0.26%)。 ②26日夜盘国际原油因EIA原油库存降幅不及预期下跌,国内成品油调价落,下一轮原油综合变化率正向波动幅度扩大难度边际增加。主营月度销售完成情况尚可,前期炼厂推涨服务较为明显,中下游集中备货多结束,目前倾向于销库,局部地区受天气影响预期偏清淡。山东地炼交投氛围变弱,汽柴市场稳中有跌。具体看,汽油现货偏紧,上游挺价情绪明显,的市场刚需为主。柴油局部地区价格松动。短期涨幅过大,下游观望情绪加剧,中下游销库为主,终端需求跟进有限。 ③上周周度数据表明地炼汽柴油产销均好转,但是贸易商库存没有增加。主营炼厂汽柴油库存增加。当前成品油市场有可能是因为国际油价氛围较好、后市国内宏观预期转好,炼厂借势推涨主导的。短期内价格涨幅到位和成品油调价落实后,推涨动能将边际衰减,柴油价格接近前期5月份建仓后原油快速下跌时的价格,压力明显增加。后续重点关注国际油价和国内情绪变化。 2.高硫燃料油(新加坡高硫燃料油现货短期预计维持强势) ①FU2309合约收盘价3365元/吨,较前一工作日结算价涨0.51%。 ②6月新加坡高硫燃料油销量123.9万吨,环比-20.7万吨。截止7月27日 当周,新加坡燃料油库存止跌回升,较上一周增加311.6万桶至2092.3万桶。 新加坡燃料油周度进出口均增加,净进口增加30.1万吨至86.4万吨。其中 来自阿联酋的进口量大增至32.2万吨。新加坡高硫380燃料油贴水较前日涨 1.17美元/吨至10.25美元/吨(普氏)。普氏窗口Vtiol卖出约6万吨HSFO380和2万吨HSFO180,Mercuria卖出2万吨HSFO380。 ③轻重原油价差低位、沙特和俄罗斯进一步减产后中重质原油供应预期收紧,均给予高硫裂解价差支撑。但是,高硫估值较高会引起需求负反馈。高硫裂解价差上行,会导致炼厂进料经济性减弱,炼厂需求边际减弱。高低硫价差上行,导致高硫燃油船燃增量空间受限。短期内,高硫裂解在供应端利多和需求端预期偏空因素的轮动驱动下维持震荡,现货维持偏紧。 3.低硫燃料油(短期海外低硫燃油裂解有望企稳) ①LU2310合约收盘价4258元/吨,较前一工作日结算价涨1.16%。 ②6月新加坡低硫燃料油销量239.3万吨,环比-33.9万吨。6月国内炼厂保税低硫燃油产量115.45万吨,环比+4.16万吨。舟山保税油加注量61.8万 吨,环比上涨8.2%。新加坡低硫燃料油贴水较前日涨1.13美元/吨至3美元 /吨(普氏)。 ③本周新加坡船用需求环比减弱,海外供应压力预期导致低硫现货持续偏弱。但短期低硫裂解由于估值已经较低,海外汽柴油裂解价差持续上行,低硫裂解有望企稳。国内方面,6月炼厂产量环比增加,前期套利窗口可能已经关闭,但国内第三批出口配额有望下发,供应预计仍宽松,可能导致舟山加油溢价回落。 4.沥青(SC原油持续强势导致沥青裂解价差近期大幅走差) ①BU2310合约收盘价3783元/吨,较前一工作日结算价跌0.03%。BU2310合约对SC2309合约的裂解价差较前一工作日跌18.7元/吨至-212.2元/吨。(沥青吨桶比6.6)。 ②国内沥青8月排产量大增,周内社会库存小幅去库,炼厂开工率上升,炼厂出货量下降,库存小幅累库。2023年8月国内沥青总排产量为342万吨, 环比7月份预估实际产量增加64.7万吨或18.9%,同比去年7月份实际产量 增加64.8万吨或23.4%。截止2023年7月25日,国内沥青76家样本贸易商 库存量(原企业社会库库存)共计145.2万吨,环比减少0.9万吨或0.6%。 国内54家沥青样本生产厂库库存共计93.1万吨,环比增加0.9万吨或1.0%。国内沥青80家样本企业产能利用率为37.9%,环比增加2.7%。华北以及山东地区个别炼厂复产,带动整体产能利用率增加。沥青54家样本企业厂家周度 出货量共46.5万吨,环比跌5.7万吨或10.9%,东北、华东及华南出货量减 少较为明显。国内沥青价格持平,山东沥青3800元/吨,华北沥青3810元/吨。 ③短期内,沥青裂解价差主要受原油价格驱动。SC原油持续强势导致沥青裂解价差近期大幅被动走差。初步观察期现价格仍能维持偏稳状态,假如原油回调,关注短多沥青裂解机会。 5.液化石油气(国内民用气大涨带动PG期货上行,关注8月沙特CP价格) ①PG2309合约收盘价3963元/吨,较前一工作日结算价跌0.08%。 ②进口气方面,中国丁烷货供需收紧,丁烷CFR中国到岸价宽幅上行。部分中东供应商存8月现货销售空间,但商谈积极性不高。部分贸易商现货采购结 束,退市观望,且受持续高温天气影响,燃烧需求难有改善,日韩进口商库存高位,消耗自身库存为主,不过印度现货需求坚挺支撑市场。国产气方