油气及制品日报：预期供应收紧和需求好转，油价再创近期新高

中信期货研究|油气及制品日报 预期供应收紧和需求好转，油价再创近期新高 2023-08-01 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特10月合约85.4美元/桶，日涨跌幅+1.2%。 市场预计沙特可能延长自愿减产至9月，供应趋紧和美国经济软着陆预期支撑油价连续 三日上涨，再创近期新高，并录得2022年2月以来最大月度涨幅。 (二)原油要闻：【美国5月油品引申需求增至2019年8月来最高，但原油日产量略降】 【7月沙特原油产量下降86万桶/日至910万桶/日】【市场预期EIA上周原油和成品油库存下降，馏分油库存增加】 (三)油价情绪全面改善：七月原油价格持续上行，月涨幅达到15%。①交易情绪明显改善。6月油品期货总基金净多持仓降至低位，七月原油和成品油期货基金净多持仓全面回升。②原油期货月差上行。Brent和WTI月间价差伴随单边回升，backwardation结构加深。③成品期货裂解上行。海外汽柴利润全面上行，主要来自炼厂检修等导致的供应减少。近期原油减产和炼厂检修等对成品油供应影响，新加坡成品油库存降至四年低位。推升新加坡汽柴油裂解价差持续上行，汽油近次月差更升至2022年6月以来最高水平。海外汽柴裂解价差上行能否持续，需要关注后期需求的实际恢复程度。 (四)能够持续关注需求：目前海外经济尚未进入全面复苏阶段。①本周美联储和欧央行双双加息25个基点。尽管加息已经接近尾声，但目前高利率对下半年海外经济压力仍存。②美国表现相对强于欧洲。美国通胀已出现明显回落，制造业PMI也逐渐探底回升。而欧洲通胀仍处相对高位，经济动能继续放缓。美国通胀回落为美联储停止加息创造条件。欧元区通胀更高而经济更弱，使货币政策在保增长与降通胀之间面临更难平衡。③近期美国汽柴油需求出现放缓迹象，裂解价差大幅上行更多来自供应而非需求。利润能否持续上行需关注需求能否顺利复苏。七月汽柴需求动能放缓，尤其柴油需求短期大幅回落。截至7月27日，美国汽油/柴油隐含需求四周均值同比+3%/-7%。近期美国制造业PMI逐渐企稳，关注能否提振后期柴油需求。 (五)原油价格后期展望：①短期来看，在持续两个月的低迷表现后，近期风险偏好情绪回暖，推升原油价格回归80-90美元的震荡中枢。或可在此位置盘整一段时间。②中期 来看，在金融压力和地缘支撑的相互制衡下，下半年油价预期仍然维持70-100美元宽 幅震荡。具体位置取决于需求进展。目前80-90油价区间与供需估值相对合理。共振复 苏来临前，暂不支持上行至90-100区间；而如果海外经济继续放缓，不排除再度回落 至70-80区间。③长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入下轮趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 (六)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【美国5月油品引申需求增至2019年8月来最高，但原油日产量略降】EIA数据显 示，5月美国原油和石油产品引申需求增至2078万桶/日，为2019年8月，即新冠大流行导致全球能源需求锐减之前以来的最高水平。5月成品车用汽油的引申需求增至911万桶/日，航空煤油引申需求增至167.3万桶/日，均为2022年6月以来的最高水平。与此同时，EIA数据显示，5月美国油田的原油产量降至1266万桶/日，总产量39252.6万桶，分别环比-1.5万桶/日和+1221.4万桶。 【7月沙特原油产量下降86万桶/日至910万桶/日】7月沙特阿拉伯自愿减产落实，尼日利亚供应中断，7月OPEC石油产量有所下降。路透调查发现，7月OPEC产量为2734万桶/日，较6月份减少84万桶/日。据路透分析，这是自2021年9月以来的最低水平。作为OPEC+6月协议的一部分，沙特阿拉伯承诺7月减产100万桶/日。此外，安哥拉和伊拉克出口增加，限制OPEC7月产量的进一步下降。OPEC产量仍低于目标产量近100万桶/日，部分原因是尼日利亚和安哥拉生产能力未达标。7月沙特阿拉伯产量环比减少86万桶/日至910万桶/日。Kpler数据显示，沙特7月原油出口量环 比下降超60万桶/日。尼日利亚紧随其后，由于出口码头可能发生泄漏，暂停了福卡多斯原油装载。此外，由于抗议活动导致一些油田短暂停产，利比亚产量小幅下降。 每月PRODN-TOTAL,PRODN-SA 2018/7/31-2023/10/31(GMT) 成交量 11.5 ODN-TOTAL,TotalMarketVolume(Last),2023/7/31,27.340,N/A,N/A,ODN-SA,TotalMarketVolume(Last),2023/7/31,9.100,N/A,N/A 成交量 11 10.5 10 32 31 30 29 28 9.5 27.340 27 26 8.5 8 25 24 23 2019 2010 2020 2021 2022 2020 2023 自动 自动 9.1090 Line,PRLine,PR 【市场预期EIA上周原油和成品油库存下降，馏分油库存增加】路透周一初步调查显示，上周美国原油和汽油库存预计将下降，而馏分油库存可能增加。路透社调查的五位分析师平均估计，截至7月28日当周原油库存减少约90万桶，q汽油库存减少约 140万桶，而包括柴油和取暖油在内的馏分库存增加约80万桶。炼油厂利用率环比提高0.1%至93.4%。。 2/9 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内汽柴市场回调，重点关注国际油价和国内情绪变化） ①全国92#汽油市场价8901元/吨，较前一工作日跌26元/吨（0.18%）；0#柴油市场价7824元/吨，较前一工作日跌42元/吨（0.53%）。 ②上周五夜盘国际油价延续涨势，昨日日内小幅震荡，原油端有一定利好。但当前需求面缺乏有力支撑，业者入市补货较少，市场成交氛围平淡，因此主营单位报价持稳。山东市场观望情绪较浓，业者谨慎采购，炼厂出货欠佳，多降价促销。 ③周度数据表明地炼汽柴油产销均好转，但是贸易商库存没有增加。主营炼厂汽柴油库存增加。当前成品油市场有可能是因为国际油价氛围较好、后市国内宏观预期转好，炼厂借势推涨主导的。短期内价格涨幅到位，推涨动能将边际衰减，柴油价格接近前期5月份建仓后原油快速下跌时的价格，压力明显增加。后续重点关注国际油价和国内情绪变化。 2.高硫燃料油（近期新加坡高硫燃料油月差大幅上涨） ①FU2309合约收盘价3445元/吨，较前一工作日结算价涨1.65%。 ②6月新加坡高硫燃料油销量123.9万吨，环比-20.7万吨。截止7月27日 当周，新加坡燃料油库存止跌回升，较上一周增加311.6万桶至2092.3万桶。 新加坡燃料油周度进出口均增加，净进口增加30.1万吨至86.4万吨。其中 来自阿联酋的进口量大增至32.2万吨。新加坡高硫380燃料油贴水较前日跌 0.14美元/吨至11.25美元/吨，首次行月差上涨1.25美元/吨至16美元/吨。 ③轻重原油价差低位、沙特和俄罗斯进一步减产后中重质原油供应预期收紧，均给予高硫裂解价差支撑。但是理论上高硫估值较高会引起需求负反馈。高硫裂解价差上行，会导致炼厂进料经济性减弱，炼厂需求边际减弱。高低硫价差上行，导致高硫燃油船燃增量空间受限。中短期内现货维持偏紧，高硫裂解在供应端利多和需求端预期偏空因素的轮动驱动下维持震荡。提示市场再度预期沙特将继续延长减产至9月份，如果再次证实，高硫燃料油将在原料端得到进一步支撑。 3.低硫燃料油（短期海外低硫燃油裂解有望企稳） ①LU2310合约收盘价4253元/吨，较前一工作日结算价跌0.37%。 ②6月新加坡低硫燃料油销量239.3万吨，环比-33.9万吨。6月国内炼厂保 税低硫燃油产量115.45万吨，环比+4.16万吨。舟山保税油加注量61.8万 吨，环比上涨8.2%。新加坡低硫燃料油贴水较前日涨1.35美元/吨至2.75美元/吨。 ③上周新加坡船用需求环比减弱，海外供应压力预期导致低硫现货持续偏弱。但短期低硫裂解由于估值已经较低，海外汽柴油裂解价差持续上行，低硫裂解有望企稳。国内方面，6月炼厂产量环比增加，前期套利窗口可能已经关闭，但国内第三批出口配额有望下发，供应预计仍宽松，可能导致舟山加油溢价回落。 4.沥青（沥青裂解价差近期大幅走差） ①BU2310合约收盘价3756元/吨，较前一工作日结算价跌1.26%。BU2310合约对SC2309合约的裂解价差较前一工作日跌72.4元/吨至-275.3元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②国内沥青8月排产量大增，周内社会库存小幅去库，炼厂开工率上升，炼厂出货量下降，库存小幅累库。2023年8月国内沥青总排产量为342万吨， 环比7月份预估实际产量增加64.7万吨或18.9%，同比去年7月份实际产量 增加64.8万吨或23.4%。截止2023年7月25日，国内沥青76家样本贸易商 库存量（原企业社会库库存）共计145.2万吨，环比减少0.9万吨或0.6%。 国内54家沥青样本生产厂库库存共计93.1万吨，环比增加0.9万吨或1.0%。国内沥青80家样本企业产能利用率为37.9%，环比增加2.7%。华北以及山东地区个别炼厂复产，带动整体产能利用率增加。沥青54家样本企业厂家周度 出货量共46.5万吨，环比跌5.7万吨或10.9%，东北、华东及华南出货量减 少较为明显。北方暴雨影响需求，华北现货较前日低30元/吨至3800元/吨。 ③近期，沥青裂解价差主要受原油价格驱动。天气影响需求和供应压力预期导致当前沥青市场偏弱，且SC原油持续强势，沥青裂解价差近期大幅走差。 5.液化石油气（8月沙特CP丙烷价格符合市场预期） ①PG2309合约收盘价4107元/吨，较前一工作日结算价涨0.83%。 ②进口气方面，昨日沙特公布8月CP价格，丙烷上调70美元/吨至470美元/吨，丁烷上调85美元/吨至460美元/吨，与纸货市场交易价格相近，符合市场预期。国产气方面，华南台风影响暂告一段落，国内民用气涨势继续向北方传导，山东国内民用气价格上涨180元/吨至4240元/吨，华南民用气维持 4180元/吨。 ③短期展望，沙特公布8月CP价格符合市场预期。如果原油进入回调阶段， 在中东上调价格的支撑下，海外丙烷裂解价差将可能被动得到提升。如果原油延续震荡，海外丙烷裂解价差可能跟随。国内期货近弱远强和近端内弱外强延续，但是博弈性增强。仓单压力延续，盘面持仓结构未见较大变化，到港货物仍然较多，近端仍然偏弱。FEI-CP价差偏高。目前海外市场似乎表现为“产区价格因供应宽松偏弱，远东因需求较好而偏强”，导致FEI-CP价差持续上行已经偏离历史水平。中东和美湾至远东运费回调，沙特再次主动上调官价，中短期或将扭转前期买方市场格局，买方压力向船运费方向传导，短期重点关注FEI-CP价差进展。 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值4589101.8632917.13 日涨跌0.1