公司简评报告：Q2收入增速转正，大模型赋能效果明显

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 68.15 一年内最高/最低价（元） 82.00/32.83 市盈率（当前） 402.04 市净率（当前） 9.65 总股本（亿股） 23.16 总市值（亿元） 1,578.13 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] 事件：2023年7月10日，科大讯飞发布2023年半年度业绩预告。2023年上半年公司预计实现营业收入78亿元，实现毛利31亿元；归母净利润预计为5,500-8,000万元，同比下降71%-80%；扣非净利润预计为-3.30～-2.70亿元，较上年同期减少约5.50-6.09亿元。 点评： ⚫ Q2营收实现正增速，归母净利润、现金流转正。公司上半年预计实现营业收入78亿元，实现毛利31亿元。公司第一季度受研发投入和市场调整等因素影响，营业收入和毛利分别较上年同期下降17.64%和14.89%；公司第二季度扭转第一季度业绩下滑的不利局面，预计实现营业收入约49亿元，同比增长约10%，环比增长约70%；预计实现毛利约19亿元，同比增长约7%，环比增长约60%；预计实现归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，且归母净利润和现金流均超过1亿元。 ⚫ 讯飞星火认知大模型赋能现有产品，协同讯飞开放平台构建开发者生态。星火认知大模型在AI学习机的中英文作文辅导、中英文口语学习，以及讯飞听见一段录音一键成稿、讯飞办公本自动文本摘要等场景落地，提升用户体验，进一步增强公司产品的竞争力。讯飞星火认知大模型发布后，2023年5月-6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长。其中，搭载讯飞星火认知大模型的讯飞AI学习机GMV在5月和6月分别增长136%和217%。通过“讯飞星火认知大模型+讯飞开放平台”，公司面向各行业开发者提供技术赋能、方案打造、赛事运营、商业运作、创业扶持等多维度资源，联合行业龙头及合作伙伴共建人工智能“星火”生态。截至2023年6月30日，开放平台开发者数为497.4万（去年同期343万），近一年增长45%。其中，讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了85万家。 ⚫ 星火认知大模型新版本代码能力有望再升级。科大讯飞在2022年年底正式立项启动了讯飞星火大模型项目，于2023年5月6日正式发布第一版，对于今年星火大模型的演进迭代有序进行，6月9日突破开放式问答，8月15日代码能力方面将再进一步，包括多模态要素的再升级、图文生成能力等。 ⚫ 投资建议：根据公告，调整业绩预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为239.34、300.89、381.15亿元，归母净利润分别为8.29、18.86、28.62亿元，EPS分别为0.36、0.81、1.23元/股。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：技术创新不及预期；下游市场需求不及预期；行业竞争加剧的风险 -0.500.511.512-Jul22-Sep3-Dec13-Feb26-Apr7-Jul科大讯飞沪深300 [Table_Title] Q2收入增速转正，大模型赋能效果明显 [Table_ReportDate] 科大讯飞(002230)公司简评报告 | 2023.07.13 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 188.20 239.34 300.89 381.15 营收增速（%） 2.8 27.2 25.7 26.7 净利润（亿元） 5.61 8.29 18.86 28.62 净利润增速（%） -63.9 47.7 127.6 51.7 EPS(元/股) 0.24 0.36 0.81 1.23 PE 272.8 191.1 84.0 55.3 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 科大讯飞营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 科大讯飞归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3科大讯飞收入构成 图表 4 科大讯飞毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 100.79130.25183.14188.2028.8827.3029.2340.612.77-17.64-30-20-100102030405005010015020020192020202120222023Q1营业总收入（亿元）同比(%)8.1913.6415.565.61-0.5851.1266.4814.13-63.94-152.26-200-150-100-50050100-202468101214161820192020202120222023Q1归母净利润（亿元）同比(%)46.0245.1241.1340.8341.889.3611.078.802.65-3.29-100102030405020192020202120222023Q1销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产19757.521378.425412.330964.9经营活动现金流630.8-554.9-705.3-329.9现金4346.43243.02778.32409.2净利润561.2828.81886.32862.3应收账款9869.712532.115755.219957.6折旧摊销1610.6504.9488.8478.3其它应收款348.8443.6557.7706.5财务费用12.296.078.882.1预付账款261.3308.3373.1462.5投资损失-27.6-901.4-938.4-979.1存货2729.13220.23897.24831.4营运资金变动-1133.5-1104.3-2264.3-2838.4其他1709.91005.21263.71600.8其它-329.54.15.06.5非流动资产13101.712967.112848.512740.5投资活动现金流-1703.9531.1568.1608.8长期投资934.2934.2934.2934.2资本支出-2268.1-370.3-370.3-370.3固定资产2571.42617.12657.02691.9长期投资832.70.00.00.0无形资产4624.74499.74378.14259.7其他-268.4901.4938.4979.1其他2527.22527.22527.22527.2筹资活动现金流-318.4-1079.6-327.4-648.0资产总计32859.134345.538260.843705.4短期借款364.00.00.00.0流动负债12082.312921.215160.418250.2长期借款1565.5-421.20.00.0短期借款364.00.00.00.0其他-1643.3-198.3-248.6-565.9应付账款5280.46230.57540.49348.0现金净增加额-1391.5-1103.4-464.6-369.1其他482.2569.0688.6853.6主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债3929.83899.93899.93899.9成长能力长期借款1714.11714.11714.11714.1营业收入2.8%27.2%25.7%26.7%其他1019.71019.71019.71019.7营业利润-79.8%177.7%185.3%60.1%负债合计16012.116821.019060.222150.0归属母公司净利润-63.9%47.7%127.6%51.7%少数股东权益447.0463.9502.4560.8获利能力归属母公司股东权益16400.017060.518698.220994.5毛利率40.8%45.1%47.1%48.3%负债和股东权益32859.134345.538260.843705.4净利率3.0%3.5%6.3%7.5%利润表（百万元）2022A2023E2024E2025EROE3.4%4.9%10.1%13.6%营业收入18820.223933.630089.038114.6ROIC0.8%3.4%8.2%11.6%营业成本11136.413140.215902.819714.9偿债能力营业税金及附加112.1148.6188.3234.1资产负债率48.7%49.0%49.8%50.7%营业费用3164.43398.64182.45183.6净负债比率7.6%5.0%4.5%3.9%研发费用3111.35026.15716.97165.6流动比率1.641.651.681.70管理费用1226.81436.01654.91905.7速动比率1.411.411.421.43财务费用-78.696.078.882.1营运能力资产减值损失-698.6-768.4-960.6-1056.6总资产周转率0.570.700.790.87公允价值变动收益-251.10.00.00.0应收账款周转率2.062.042.032.03投资净收益1097.5901.4938.4979.1应付账款周转率1.611.611.631.65营业利润295.7821.12342.83751.2每股指标(元)营业外收入48.2111.9102.187.4每股收益0.240.360.811.23营业外支出96.1110.6106.9104.5每股经营现金0.27-0.24-0.30-0.14利润总额247.8822.42338.03734.0每股净资产7.067.348.059.03所得税-250.9-23.3413.2813.3估值比率净利润498.6845.71924.82920.7P/E282.2191.184.055.3少数股东损益-62.616.938.558.4P/B9.669.288.477.54归属母公司净利润561.2828.81886.32862.3EV/EBITDA293.56111.2054.3336.68EBITDA538.71422.02910.44311.6EPS（元）0.240.360.811.23 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、中小盘等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，3年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）