多品系齐头并进，变革期步稳蹄疾

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今世缘白酒公司跟踪研究报告，2023年H1实现营业总收入59.70亿元，同比增长28.46%；实现归母净利润20.50亿元，同比增长26.70%。其中，开系实现较快增长，预计四开维持20+%增速；V系兑现高双位数增长；雅系快速放量。展望23年下半年，预计中秋国庆回款势头有望维持，全年营收目标达成能见度高。公司归母净利率同比下降0.47pct，预计主要与渠道扩张及新品投入加大有关。公司计划成立战略研究部、总工程师办公室、大数据中心；品牌管理部并入文化部；合并销售管理部与省外事业部，组建销售部。预计公司2023-2025年实现营业收入100.5/124.5/153.8亿元，归母净利润31.3/38.9/48.2亿元，对应PE为24.0/19.3/15.6倍，维持“增持”评级。