行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 看好(维持) 国家/地区中国 特斯拉单季度营收创新高,碳酸锂期货广期所上市 行业新能源汽车产业链行业报告发布日期2023年07月28日 核心观点 本周看点 碳酸锂期货登陆广期所 特斯拉发布2023年第二季度财报 赣锋锂业(002460.SZ):拟投建年产10GWh锂电池项目 锂电材料价格 钴产品:电解钴(29.2万元/吨,-4.1%);四氧化三钴(18.3万元/吨,2.23%);硫酸钴(4.7万元/吨,2.17%); 锂产品:金属锂(169.0万元/吨,6.96%);碳酸锂(29.4万元/吨,-3.29%),氢氧化锂(27.2万元/吨,-3.04%); 镍产品:电解镍(17.3万元/吨,0.06%),硫酸镍(3.6万元/吨,0%); 中游材料:三元正极(523动力型22.7万元/吨,-1.95%;622单晶型24.4万元/吨,-2.40%;811单晶型27.8万元/吨,-2.40%);磷酸铁锂(9.5万元/吨,0.00%);负极(人造石墨(低端产品)2.2万元/吨,0.00%;人造石墨(中端产品)3.5万元/吨,0.00%;人造石墨(高端产品)4.3万元/吨,0.00%);隔膜 (7+2μm涂覆1.9元/平,0.00%;9+3μm涂覆1.8元/平,0.00%);电解液 (铁锂型3.0万元/吨,-4.00%;三元型3.7万元/吨,-3.67%;六氟磷酸锂15.0万元/吨,-3.85%) 投资建议与投资标的 电动车仍处于高速增长期,新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长,在渗透率超30%的情况下仍维持可观增速,而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间,正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾,电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。 产业链去库存基本结束,行业盈利拐点将至。产业链发展节奏受短期外部因素影响,一季度产业链表现疲软,主要原因系:1)车厂和电池环节压价,导致产业进入通缩周期;2)碳酸锂叠加预期带动产业进入去库存和低库存状态;3)担心一季报及其他板块吸血,导致资金撤离或处于观望状态。当前各企业月度排产及一季报均反映出产业链去库存走向尾声。当前碳酸锂价格也已止跌上涨,有望改变全产业链预期,部分环节反向进入成本推涨过程,如六氟磷酸锂、磷酸铁锂已经出现涨价,前期资产端受损的公司将迎来修复。产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去,量价、经营均进入稳定趋好阶段。 各环节盈利分化,头部企业竞争优势显现。在前期行业盈利底部区间,各环节内部出现明显分化:二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定,量上受到的影响更大,另一方面降价对高成本产能形成的压力更大,部分企业已面临亏损;而头部企业经历多轮产业周期淬炼,凭借成本优势展现出较强盈利韧性,龙头地位进一步强化。 拆动力电池业务上市5月全球动力电池装机量出炉,比亚迪巴 2023-07-13 西建厂加速海外布局特斯拉充电联盟再添新成员,天赐材料加 2023-07-06 快海外产能建设步伐 建议关注:在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司,包括电池环节宁德时代(300750,未评级)、电解液龙头天赐材料(002709,未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812,未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301,未评级)、正极一体化 证券分析师卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860515100003 证券分析师李梦强 limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860517100003 证券分析师顾高臣 021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860520080004 证券分析师林煜 linyu1@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860521080002 联系人杨雨浓 yangyunong@orientsec.com.cn 公司华友钴业(603799,未评级)。 风险提示 政策变化风险;电动车销量不达预期风险;原材料价格波动,盈利变化风险;产能投放加快,过剩引发行业竞争风险;假设条件变化影响测算结果。 上半年动力电池CR2超73%,欣旺达拟分 2023-07-17 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.1.1碳酸锂期货登陆广期所5 2.1.2特斯拉发布2023年第二季度财报5 2.2产业链新闻一周汇总6 2.3本周新车上市7 3.重要公告梳理8 3.1赣锋锂业(002460.SZ):拟投建年产10GWh锂电池项目8 3.2其他公告9 4.动力电池相关产品价格跟踪10 5.风险提示11 图表目录 图1:红旗HS3上市8 图2:2024款哪吒S上市8 图3:东风日产艾睿雅ARIYA500上市8 表1:本周上市公司公告汇总9 表2:动力电池相关产品价格汇总表10 1.本周观点 ●电动车仍处于高速增长期,新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了2014-2017年的初创期、2018-2020年的徘徊调整期和2020年下半年至今的高速增长期,行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力,截至2023年6月渗透率已超30%。2022年欧洲/美国市场共销售259.2万89.7万辆电动车,渗透率仅23%/6.5%,相较于国内市场,海外渗透率仍有极大提升空间,正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展,据测算到2025年全球动力锂电池装机量将达到1358GWh,22-25年CAGR为38%。储能市场方面,电化学储能资源可得性高、安装灵活、建设周期短,受益于成本下降和技术突破,储能锂电池将随电化学储能市场发展潜能释放获得快速增长。 ●产业链去库存基本结束,行业盈利拐点将至。经历了21-22年新能源汽车的产销高增,叠加22Q4在国补退出前夕对23年的需求预支,锂电产业链库存水平在2022年末达到历史高点。进入2023年,受车端传统淡季影响,产业链整体进入去库存周期,国内动力电池产量在季度连续上升后,23Q1环比下滑,同时产量与装机量差值环比降低。主要企业一季报显示,电池、正极、电解液等环节一季度库存水平已有明显回落;各企业月度排产4月以来环比显著改善,反映出产业链去库存逐渐走向尾声。当前碳酸锂价格也已止跌上涨,有望改变全产业链预期,部分环节反向进入成本推涨过程,如六氟磷酸锂、磷酸铁锂已经出现涨价,前期资产端受损的公司将迎来修复。产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去,量价、经营均进入稳定趋好阶段。 ●各环节盈利分化,头部企业竞争优势显现。前期锂电主材集体跌价,除隔膜价格维持相对稳定外,截至6月底,正极、负极、电解液价格相较2023年初降幅多数仍在30%以上。受产品跌价影响,中游材料企业一季报业绩普遍承压,正极/负极/电解液/隔膜Q1归母净利润同比下降100%/32%/73%/29%,与碳酸锂强相关的正极和电解液受高价库存影响利润下滑更为明显。在行业盈利底部区间,各环节内部企业出现明显分化:二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定,量上受到的影响更大,另一方面降价对高成本产能形成的压力更大,部分企业已面临亏损;而头部企业经历多轮产业周期淬炼,凭借成本优势展现出较强盈利韧性,龙头地位进一步强化。 ●产业融资高峰已过,未来供给端扩张出现收缩。锂电产业链融资高峰分别出现在2020年下半年和2022年下半年,进入2023年整体融资节奏减缓,有助于减轻后续产能扩张压力,同时产业链公司融资规模也有可能不及预期;锂电中游材料企业在扩产端依旧理性,单季度在建工程缓慢扩张,基本能与下游需求匹配,并未出现市场担忧的巨幅增长,未来产业链盈利有望保持稳健。当前产业链实际扩产进度和落地情况不及预期,供给端扩张速度放缓,或将缓解产能过剩的担忧。 ●建议关注:在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司,包括电池环节宁德时代(300750,未评级)、电解液龙头天赐材料(002709,未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812,未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301,未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799,未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.1碳酸锂期货登陆广期所 碳酸锂期货于7月21日上午9点在广州期货交易所上市,共有7个合约,交易单位为1吨/手,最小变动价位50元/吨,上市首日涨跌停板幅度为±14%。20日晚,广期所公告了各合约的挂牌基准价为246000元/吨,该基准价较当前现货价格贴水较多,但由于首个合约为2401合约,基准价已经考虑远期的预期。不到三十分钟,LC2402、LC2403、LC2404、LC2405、LC2406、LC2407合约即触及跌停板。截至收盘,主力合约LC2401报收215100元/吨,下跌幅度为12.56%。 供给端,目前,国内碳酸锂主产区集中在江西、青海和四川。今年以来碳酸锂上游投产持续推进。据了解,青海盐湖进入生产旺季,江西环保整顿结束云母矿复产,碳酸锂厂目前生产有利润,开工率回升,目前碳酸锂企业的开工率在70%以上,处于往年同期的正常水平,预计7-8月延续环比增长。海外方面,澳洲锂矿供应相对稳定,同时中资企业开发非洲锂矿总体进展较快,且上半年投产的项目,考虑到一定的运输周期,预计将于今年下半年开始陆续到港。 需求端,碳酸锂需求增量主要集中在新能源汽车和储能。但新能源汽车发展逐渐成熟,电池需求增速有所放缓;同时短期储能对碳酸锂的需求体量还难以和动力电池相比拟,需求增速阶段性放缓是确定的。短期来看,当前7月市场供需仍处于紧平衡;但随着后续需求增速减缓及上游产能释放,需求增速降档,从今年三季度开始碳酸锂供需缺口将不断收窄,2024年一季度开始供应或阶段性过剩。 据起点锂电不完全统计,今年上半年,由于碳酸锂上半年价格剧烈波动,锂电池上市公司盈利普遍下滑。根据目前已公布的上半年业绩预告或半年报,22家上市公司预计上半年归母净利润同比下降,其中5家上市公司由盈转亏。碳酸锂价格的暴涨暴跌使得行业急需稳定锂价的天平和杠 杆。对于锂电产业链不同环节的企业来说,碳酸锂期货将发挥不同程度的作用。矿山和碳酸锂生产企业可以更好地规划项目生产;中游锂盐加工企业可以通过观察期货市场走势来调整产品定价,并且更有效地管理供应链和库存;电池厂商可通过更透明的原材料价格,从而更好控制采购成本。 目前来看,由于碳酸锂期货合约最早是LC2401,仍有多家上市公司对参与碳酸锂期货交易持观望态度。不过,后续包括赣锋锂业、天齐锂业等这些龙头企业是否入场也关系着碳酸锂期货能否发挥稳定市场价格体系的作用。(来源:起点锂电) 2.1.2特斯拉发布2023年第二季度财报 2023年7月20日凌晨,特斯拉发布了2023年第二季度财报。特斯拉Q2总营收249亿美元,同比增长47%,总利润27.13亿美元,同比增长20%,收入的增长主要得益于车辆销量的进一步增长。收入构成中,汽车业务收入为212.68亿美元;能源业务收入为15.09亿美元,同比增长 74%;服务和其他收入为21.50亿元,同比增长47%。受汇率影响,毛利率继续下跌,本季度为 18.2%,仍低于马斯克所说的20%毛利率红线。Q2产销量数字均创新高:汽车总产量479700辆,总交付量466140辆,同比增长均在80%以上。营业费用为21.34亿美元,同比增加21%。首先是因为在全球范围内的持续降价销售,其次是Cybertruck及AI项目的支出增加,同时还有4680电池生产成本的增加。 特斯拉2023年第二季度在投资布局方面主要