天胶期货月报：需求恢复程度决定8月胶价反弹高度

天胶期货月报 国元期货研究咨询部2023年7月27日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 需求恢复程度决定8月胶价反弹高度 【策略观点】 通过对天胶基本面的分析，我们认为8月份全球供应将处于增产期，产量或存在明显的季节性上涨，叠加进口货源的陆续到港，国内天胶库存持续上涨的概率相对偏大。但是考虑到三季度厄尔尼诺的可能性较大，或对阶段性的市场供应产生扰动。从需求端来看，经过一季度的火热开工后，二季度轮胎市场迎来了平静期，不过出口仍是近期市场的亮点。从终端市场来看，6月份汽车产销环比持续向好，而7月份国家进一步出台相应政策支持汽车消费，或对短期天胶市场而言存在一定的利好指引。综合供需以及政策的影响，我们认为8月份天胶上涨以及下跌的幅度都将有限，胶价大概率将继续延续通道线宽幅震荡为主，谨慎操作。 【目录】 一、行情回顾1 二、2023年8月份天胶供需格局分析1 2.18月份全球天胶供给端持续上涨2 2.28月份全球的需求有待进一步验证2 2.38月份国内天胶库存持续高位徘徊3 2.4轮胎市场持续恢复动能不足出口市场亮眼4 2.56月我国汽车产销量同环比均增后期存在恢复预期，但幅度有限6 三、后市展望7 一、行情回顾 7月份国内天胶主力合约价格走出了先扬后抑的局面。月初在收储传闻炒作的发酵下，天胶价格开启了一波强势反弹。之后市场炒作情绪有所消化，叠加目前全球处于天胶产量增产季，且下游需求跟进不足，部分轮胎企业呈现持续累库的局面，因此胶价上涨动能不足，价格回落。不过7月25日，国家召开中央政治局会议，会议强调“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”，在内需政策部分，扩内需的抓手仍是消费、投资，要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费。因此短期来看，在政策托底下，价格下滑的空间也相对有限，近期围绕通道线宽幅震荡的概率偏大。从基差来看，目前处于季节性基差扩大趋势中，但是主力合约即将面临移仓换月，后续基差仍存在上涨的预期。 表1天胶主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师，国元期货 2020年 2021年 2022年 2023年 250 50 -1510月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 -350 -550 -750 -950 -1150 -1350 -1550 -1750 表2天胶基差走势图（元/吨） 数据来源：wind，国元期货 二、2023年8月份天胶供需格局分析 2.18月份全球天胶供给端持续上涨 按照天然橡胶割胶周期来看，4月份一般处于全球天胶产量低产期，而4月份之后全球天然橡胶从低产期向增产期过渡。步入5月份以后，全球的天胶产量呈现明显季节性抬升。剧统计，截至5月份ANRPC协会中主产国的产量达到了76.68万吨，较4月份上涨12.88%。虽然7月底，主产地多地迎来台风天气，对割胶工作存在小幅干扰，但是目前仍处于产量大 幅上涨阶段，存在阶段性扰动，但是8月份来看整体供给端存在上涨的趋势，除非天气扰动持续。 ANRPC最新发布的2023年6月报告预测来看，6月全球天胶产量料增1.9%至111.9万吨，较上月增加11.5%；2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1488.8万吨，较5月份预期值持平。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.1%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 天然橡胶:产量:泰国:当月值 天然橡胶:产量:马来西亚:当月值天然橡胶:产量:越南:当月值 天然橡胶:产量:印度尼西亚:当月值天然橡胶:产量:印度:当月值 天然橡胶:产量:中国:当月值 图表3ANRPC天胶产量（千吨） 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 数据来源：wind、国元期货 2.28月份全球的需求有待进一步验证 从消费情况来看，7月25日国际货币基金组织（IMF）发布了最新一期《世界经济展望报告》。报告预计今年全球经济增速为3.0%，相比今年4月时的预测上调了0.2个百分点；报 告同时预计2024年全球经济增速为3.0%，与4月时的预测保持一致。2023年和2024年的经 济增速预测值均低于2000年至2019年3.8%的年平均水平。报告指出，欧美多家央行为降低 通胀采取的加息政策仍对全球经济活动造成拖累。而且25日，国家召开中央政治局会议，会议强调“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”，在内需政策部分，扩内需的抓手仍是消费、投资，要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费。政策性的利好在延伸，将会进一步推动短期消费，对天胶存在托底的作用。不过考虑到，欧美多家央行为降低通胀采取的加息政策仍对全球经济活动造成拖累，后期的实际需求还有待于验证。 ANRPC最新发布的2023年6月报告预测，6月全球天胶消费量料增2.2%至128万吨，较 上月增加0.3%。2023年全球天胶消费量料同比降0.03%至1511.8万吨。较5月份的预测值保持一致。其中，中国增4.3%、印度增1.9%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增5.8%、其他国家增0.6%。 1,000.00 800.00 天然橡胶:消费量:泰国:当月值天然橡胶:消费量:印度:当月值 天然橡胶:消费量:斯里兰卡:当月值 天然橡胶:消费量:印度尼西亚:当月值天然橡胶:消费量:越南:当月值 天然橡胶:消费量:菲律宾:当月值 天然橡胶:消费量:马来西亚:当月值 天然橡胶:消费量:中国:当月值 600.00 400.00 200.00 0.00 图表4ANRPC天胶消费量（千吨） 2.38月份国内天胶库存持续高位徘徊 数据来源：wind，国元期货 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 5月至今，全球天然橡胶产量大幅抬升，二季度末我国天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳） 的进口量持续攀升，但是下游需求跟进不足，导致国内库存持续攀升。据统计，截至7月中 旬，国内天然橡胶社会库存达到158.9万吨，虽然近期有所下滑，仍处于三年同期以来的高 位。当前青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量92.60万吨，达到了今年以来的高点。从 进口市场来看，据统计6月份，我国天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）的进口量达到63.3万吨，月环比上涨3.26%，远高于近5年同期水平，而且从进口情况来看，今年以来，每个月的进口量都远超近5年水平，也进一步奠定了短期库存的高位局面。考虑到8月份全球产量处于季节性增产季，以及伴随着后期进口货源的陆续到港，届时国内市场供应仍将维持持续高位，对盘面价格存在一定的压制，因此或将制约后期价格反弹的空间。 中国天然橡胶社会库存 青岛天然橡胶库存（左轴） 170 160 150 140 130 120 110 100 90 105 95 85 75 65 55 45 35 图表5国内天然橡胶及青岛天然橡胶库存量（万吨） 数据来源：海关总署，国元期货 图表6天胶及合成橡胶（含胶乳）进口量（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 140 120 100 80 60 40 20 0 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2.4轮胎市场持续恢复动能不足出口市场亮眼 数据来源：海关总署，国元期货 一季度末至二季度初市场持续恢复力度不足，导致4月份的产量较3月份环比下滑6.16%。 5月份由于成品库存的实际消化进度不及预期，导致工厂装置开工率持续收缩，产量较4月 份变化不大。步入6月份下游需求略有恢复，较5月份略有抬升。据统计，2023年1-6月中 国轮胎外胎累计产量为4.75471亿条，较上年同期增13.9%。其中6月份国内橡胶轮胎外胎产量为8577.2万条，同比增加11.4%，环比增加0.525%。不过从出口市场来看，6月份我国轮胎出口量再创历史纪录，同比和环比均实现双位数增长。6月，中国橡胶轮胎出口量达到了81万吨，同比增长23%，环比增加4万吨，处于近4年以来的最高值。 步入7月份，下游轮胎市场跟进动能有限，导致半钢胎和全钢胎库存持续攀升。截至月 末，山东地区半钢胎和全钢胎企业成品库存持续大幅上涨，均达到了2月初以来的高点。对上游天胶市场的采购存在一定的负反馈，进一步对盘面形成压制。目前国内半钢胎和全钢胎月均开工率在62.49%和71.6%，较上月均变化不大。 从替换市场来看，当前国内替换市场补货意向减弱，末端主要以消化库存为主。而外围市场7月14日，欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场数据显示，2023年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降13.2%至5485万条。所有细分市场均出现负面变化，全球经济不济和通胀导致的成本上升抑制了需求。其中，乘用车胎销量同比降12.4%至4953.9万条；卡、客车胎出货量同比降27.8%至256.8万条；农用胎出货量同比降33.6%至18万条；摩托车/踏板车胎出货量同比降9.6%至256.2万条。 但是后期在国家政策的扶持下，内需或将有所好转，而外需市场能否持续亮眼，还有待于验证。 图表7轮胎外胎产量（万条） 14000 12000 2023年2022年2021年2020年 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：wind，国元期货 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 开工率：汽车轮胎：全钢胎 开工率：汽车轮胎：半钢胎 图表8轮胎开工率（%） 数据来源：wind，国元期货 55 半钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 全钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 50 45 40 35 30 25 20 图表9轮胎库存天数（天） 数据来源：wind，国元期货 图表10轮胎出口量（万吨） 90 2023年 2020年 2021年 2022年 80 70 60 50 40 30 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 数据来源：wind，国元期货 2.56月我国汽车产销量同环比均增后期存在恢复预期，但幅度有限 中汽协最新公布的数据显示，6月份我国汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别增长9.8%和10.1%，同比分别增长2.5%和4.8%；1-6月累计产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。在车企半年度节点冲量和4、5月同期基数相对偏低，市场需求逐步恢复的背景下，6月份汽