天胶期货月报：需求恢复不理想 天胶市场难以延续上涨趋势
天胶期货月报 国元期货研究咨询部2022年12月1日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 需求恢复不理想天胶市场难以延续上涨趋势 【策略观点】 通过对天胶基本面的分析，我们认为目前全球天然橡胶供应仍处于高位，虽然国内主产地将陆续停割，但是11月至12月份的进口量仍维持在年内高点，因此后期市场供应依旧充裕。从需求端来看，虽然下游轮胎装置开工率持续好转，但是库存量已上升至年内新高，叠加多地疫情反复，终端实际需求乏力，整个产业链陷入僵持状态。若后期需求端暂未有实质性的改善，12月份天胶大概率位于低位震荡，谨慎操作。 【目录】 一、行情回顾1 二、2022年12月份天胶供需格局分析1 2.1年末全球天胶产量仍处于高位关注后期天气对其影响1 2.212月份全球的需求还有待于验证2 2.3年末国内天胶市场库存压力仍然较大2 2.4年末下游轮胎需求恢复或不及预期3 2.5汽车需求或将放缓5 三、后市展望6 一、行情回顾 11月天胶主力合约价格触底反弹，月内涨幅达到8.6%，价格呈现明显的修复。主要得益 于月初美联储加息靴子的落地后，宏观利好逐渐释放推动大宗商品反弹。步入11月中旬，云南地区已面临全面停割，下游轮胎汽车开工率逐渐上涨，推动天胶价格进一步上涨。但是截至11月末，国内轮胎库存仍维持相对高位，而天胶社会库存也持续维持在近期高点，制约了 短期价格的修复空间，在13000之下窄幅震荡为主。 表1天胶主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师，国元期货 二、2022年12月份天胶供需格局分析 2.1年末全球天胶产量仍处于高位关注后期天气对其影响 按照产量的季节性来看，每年4-11月份，全球产量都呈现上行的趋势。而每年11月份 全球产量将达到全年产量高点，因此12月份全球天然橡胶流动库存也将处于高位。不过近期东南亚主产区处于季节性旺产季，受雨水扰动较大的影响，市场预期产出不及往年。ANRPC最新发布的10月报告预测，10月全球天胶产量料增5.1%至143.5万吨，较上月增加3.2%。2022年全球天胶产量料同比增加2.1%至1434.3万吨。全年的产量预期较9月份下调3.3万 吨。而12月份东南亚极端天气较多，后期需要关注极端天气对其产量的影响。 图表2ANRPC天胶产量（千吨） 数据来源：wind、国元期货 2.212月份全球的需求还有待于验证 ANRPC最新发布的10月报告预测，10月全球天胶消费量料增1.2%至130.1万吨，较上月增加2.8%。2022年全球天胶消费量料同比增加2.1%至1480.5万吨。对比9月的预测数据，全年消费量上涨1.9万吨。步入12月份全球市场不确定因素仍然较多，尤其是目前全球宏观经济风险仍然较大，俄乌局势瞬息万变，需求端还有待于进一步的验证。 图表3ANRPC天胶消费量（千吨） 数据来源：wind，国元期货 2.3年末国内天胶市场库存压力仍然较大 近几年以来，国内10月份天然橡胶以及合成橡胶（含胶乳）进口量一般处于下半年的 低位，但是今年10月份的进口量达到64.3万吨。环比下滑1.27%，处于近4年同期以来环 比下滑幅度最小的一年。也远高于2021年同期的51.2万吨，涨幅达到25.6%。叠加需求端 恢复不佳，市场去库节奏被打乱。据统计截至2022年11月20日，中国天然橡胶社会库存 98.48万吨，较上月同期上涨7.15%。月末青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量40.69万吨，达到了年内的高点。目前国内云南产区已面临全面停割，而海南主产区也将于12月中旬陆续停割，虽然国内产量将出现季节性下滑的趋势，但是由于进口量以及需求乏力，国内社会库存仍处于上涨趋势，而后期的进口量依旧较大，因此年末国内库存压力不容小觑。 图表4天胶及合成橡胶（含胶乳）进口量（万吨） 数据来源：海关总署，国元期货 图表5国内天胶社会库存量（万吨） 数据来源：隆众资讯，国元期货 2.4年末下游轮胎需求恢复或不及预期 从需求端来看，受全球宏观因素的扰动以及国内各地疫情反复的影响，下游轮胎需求端整体恢复不及预期。虽然11月份国内轮胎开工率较前期出现明显的上涨，但是库存天数仍维持在年内高位，制约了短期价格的修复。截至发稿全钢胎和半钢胎月均开工率分别维持在54.1%和62.03%，较上月均值分别上涨5.9个百分点和5.74个百分点。山东半钢胎企业库存 周转天数维持在47.86天，全钢胎企业库存周转天数在47.00天，达到了年内的高点。10月份国内橡胶轮胎外胎产量达到7321.6万条，同比下降0.2%。环比下滑2.97%。10月份我国橡胶轮胎出口量达到62万吨，同比下降1.2%。年末全球经济持续疲软，叠加国内部分地区疫情反复，市场缺乏重大利好支撑，或将制约轮胎市场的恢复。 图表5轮胎开工率（%） 数据来源：隆众资讯，国元期货 图表6半钢轮胎和全钢轮胎库存天数（天） 数据来源：隆众资讯，国元期货 图表7轮胎外胎产量（万吨） 数据来源：隆众资讯，国元期货 图表8轮胎出口量（万吨） 数据来源：海关总署，国元期货 2.5汽车需求或将放缓 据中国汽车工业协会统计数据显示，10月份我国汽车产销分别完成233.0万辆和 233.3万辆，环比分别增长12.2%和12.8%，同比分别下降8.8%和9.4%。虽然车辆购置税减半、消费补贴等政策的加持也会对年末车市起到支撑作用。但是11月受国内多地疫情反复影响，尤其广州、北京、石家庄等汽车消费重点城市深受其扰，静默居家状态下经销商闭店现象普遍，消费者出行逛店热情衰减，为车市带来阶段性负面影响。而12月若疫情影响若暂无有效改善，大概率车市需求或将有放缓。 从外围市场来看，根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，10月欧盟乘用车销量增长12.2%至745,855辆，继续呈上升趋势，9月为增长9.6%。但是当前全球经济持续偏弱，俄乌的局势走向仍然较为胶着，市场不确定因素较多，因此需求端还有待于确认。 =。 图表9汽车产销图（万辆） 数据来源：wind，国元期货 三、后市展望 通过对天胶基本面的分析，我们认为目前全球天然橡胶供应仍处于高位，虽然国内主产地将陆续停割，但是11月至12月份的进口量仍维持在年内高点，因此后期市场供应依旧充裕。从需求端来看，虽然下游轮胎装置开工率持续好转，但是库存量已上升至年内新高，叠加多地疫情反复，终端实际需求乏力，整个产业链陷入僵持状态。若后期需求端暂未有实质性的改善，12月份天胶大概率位于低位震荡，谨慎操作。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681
