天胶期货年报：需求恢复强度 胶价起伏高度

天胶期货年报 国元期货研究咨询部2022年12月28日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 需求恢复强度胶价起伏高度 【策略观点】 展望2023年，整个产业链的修复要取决于全球经济的恢复。若全球经济持续低迷，尽管终端市场有一定的修复，但是效果也将大打折扣，难有实质性的改观，对于上游天然橡胶的支撑也显得薄弱。若需求端恢复好于预期，则外围市场或将有所缓和。对于内需市场而言，伴随着国内防疫政策的开放，终端汽车行业或将迎来一波采购，大概率将在二季度。 综合分析我们认为，若一季度过后国内轮胎的去库力度有一定体现后，在二季度全球处于低产期时，配合国内汽车市场迎来一波回暖，胶价或有一定的修复空间。而下半年随着全球产量的大幅上涨，若需求端有回暖的边际改善，价格或将企稳，否则仍有下调的预期。 【目录】 一、行情回顾1 二、2023年天胶供需格局分析1 2.12023年全球宏观经济存在持续偏弱预期1 2.22023年产量进一步回升但是幅度有待考察2 2.32022年需求恢复不及预期2023年或将延续5 2.42023年全球轮胎走势或有分化国内上半年市场以去库为主6 2.5内需市场汽车或有回暖外围市场走势将不尽相同8 三、后市展望9 一、行情回顾 2022年受多重因素叠加，天胶市场重心一路下挫，价格在三季度达到了年内最低点。步入四季度市场略有反弹，但是幅度有限。上半年受春节及疫情的影响，下游轮胎企业需求不佳，而外围市场由于俄乌冲突以及地缘政治的影响，导致“芯片”短缺加剧，部分地区汽车产销出现断崖式下跌，价格一路下挫。三季度初在高通胀的加持下，市场对全球经济衰退的担忧情绪加剧，美联储持续加息，大宗商品承压下滑，胶价也达到了年内的低点。步入9月份伴随着主产区天气的扰动，以及中秋节和国庆节前下游市场的备货氛围高涨，市场略有反弹，但是幅度有限。10月份在全球高通胀的延续下，市场对全球经济衰退的担忧情绪加剧，由于欧洲和美国地区通胀数据依然居高不下，奠定了11月美联储和欧洲央行继续加息75个 基点的决心，导致大宗商品市场风险偏好随之降低，胶价重心回落。步入12月全球天然橡胶产区处于产量高速增长期，但是宏观边际好转，推动胶价小幅上涨，不过由于国内外下游及终端市场恢复有限，制约了胶价修复的空间。 表1天胶主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师，国元期货 二、2023年天胶供需格局分析 2.12023年全球宏观经济存在持续偏弱预期 2022年以来，全球变局加速演进、受疫情反复不断、地缘政治冲突加剧，全球能源供应短缺、大宗商品价格多数飙升、部分产业链的供应链受阻中断，导致全球经济大幅下滑。作为国际上通行的宏观经济先行监测和预警指标，全球制造业PMI指数继续下降使得全球经济的疲软显露无疑。2022年11月份，全球制造业PMI为48.7%，较10月份下降0.7个百分点，连续6个月环比下降，并已连续2个月低于50%。 在经历美联储和其他主要欧洲央行纷纷收紧货币政策后，2023年全球经济形势充满巨大的挑战。尤其是在全球通胀“高烧”难退的背景下，以美国、德国、英国等为首的发达国家 以及新兴市场国家通胀压力预计仍将延续。其次，全球经济政策陷入两难。尤其是美国经济“硬着陆”的概率超过一半，可能达2/3甚至更高。如果美国经济“硬着陆”，将拖累全球经济下滑，加上俄乌冲突带来的影响，其陷入“滞胀”的可能性更大。 市场也普遍认为，2023年全球经济将延续低增长态势。世界银行今年10月更新的《全球经济展望》就曾预测，明年全球经济增长的放缓程度可能超过先前的预期。世界银行将2023年全球经济增长预期从3%下调到了1.9%；IMF预测，2023年全球经济增长率为2.7%，全球至少1/3的国家将陷入经济衰退；经合组织认为，2023年全球经济增长将放缓至2.2%。 2.22023年产量进一步回升但是幅度有待考察 截至2022年12月中旬，从已公布的ANRPC数据来看，全球橡胶生产协会前10个月的产量供给达到906.82万吨，较去年同期的912.62万吨下滑0.636%。虽然11月中旬国内云南产区已停割，12月海南也逐步进入停割期，但是每年的9-11月份全年仍处于高产期，而且今年东南亚主产地受天气扰动较低，因此11-12月份的产量仍有期待。ANRPC最新发布的10月报告预测，2022年全球天胶产量料同比增加2.1%至1434.3万吨。 2021年在全球经济陆续恢复下，ANRPC天胶开割面积达到9589.2千公顷，较2020年上涨3.79%。但是自2014年起ANRPC天胶新种植面积和天胶重新种植面积出现了持续性的下滑，虽然2015年重新植面积较2014年略有抬升，但是幅度有限。按照7年的种植周期来看，2022 年新增的割胶面积或较2021年有所下滑，而2016年-2019年近几年内新种植面积和天胶重 新植面积持续性的下滑，因此2023年往后的几年新增的开割面积都将会有不同程度的下滑。 伴随着近几年全球已逐渐恢复正常生产，应对疫情的措施也已全面。因此在2021年、 2022年稳增长的背景下，2023年产量有进一步的回升，但是考虑到近几年主产国天胶开割面 积产量较2019年呈现明显的下滑，以及天气以及其它不确定的因素仍存在，因此在稳增长的背后，产量的增幅有待于进一步的考察。而由于天胶产量具有明显的季节性，因此产量大概率在一季度以及二季度初期将因季节性的原因出现大幅下滑，三季度后随着全球割胶旺季的来临，产量或将大幅增长。 1,400.00 1,200.00 天然橡胶:产量:泰国:当月值 天然橡胶:产量:印度:当月值 天然橡胶:产量:印度尼西亚:当月值天然橡胶:产量:马来西亚:当月值 天然橡胶:产量:越南:当月值 天然橡胶:产量:中国:当月值 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 图表2ANRPC天胶产量（千吨） 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 数据来源：wind、国元期货 图表3：主产国天胶开割面积图（千公顷） 12,000.00 菲律宾柬埔寨马来西亚斯里兰卡泰国印度印度尼西亚越南中国 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 数据来源：wind、国元期货 柬埔寨中国印度印度尼西亚马来西亚菲律宾斯里兰卡泰国越南 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020 图表4：主产国天胶开割面积产量（千克/公顷） 数据来源：wind、国元期货 图表5：ANRPC天胶总种植面积图（千公顷） 14,000.00 菲律宾柬埔寨马来西亚斯里兰卡泰国印度印度尼西亚越南中国 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 数据来源：wind、国元期货 重新种植面积：ANRPC(千公顷) 210.0 190.0 170.0 150.0 130.0 110.0 90.0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 图表6：ANRPC天胶重新植面积图（千公顷） 数据来源：wind、国元期货 新种植面积：ANRPC(千公顷) 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 图表7：ANRPC天胶新种植面积图（千公顷） 数据来源：wind、国元期货 2.32022年需求恢复不及预期2023年或将延续 ANRPC最新发布的报告预测，2022年全球天胶消费量料同比增加2.1%至1480.5万吨。其中，中国降1.6%、印度增2.7%、泰国增44.1%、马来西亚降4.2%、越南增33.3%、其他国家降2.9%。主要是今年全球经济持续疲软，叠加欧美等国的持续加息来对抗通胀，全球经济衰退的担忧加剧，需求受到一定的抑制。从已公布的ANRPC数据显示全球橡胶生产协会前9 个月的消费量达到752.08万吨，较去年同期709.56万吨上涨42.52万吨，涨幅达到5.99%。 主要是泰国前9个月的消费量达到83.97万吨，较去年同期累计上涨75.7%、越南前9个月的消费量达到31万吨，较去年同期累计上涨35.96%，导致消费量大幅提升。但是截至年末，国内在疫情的影响下需求恢复不及预期，而外围市场由于经济的持续疲软，整体成交不太理 想，因此消费预期持续偏弱。展望2023年，我们认为由于全球经济预期走弱，将制约天胶市 场的需求。而且近两年下游市场利好驱动不足，市场缺乏向上动能，因此2023年全球市场恢复或将有限。 1,000.00天然橡胶:消费量:泰国:当月值 天然橡胶:消费量:印度:当月值 800.00天然橡胶:消费量:斯里兰卡:当月值 天然橡胶:消费量:印度尼西亚:当月值 天然橡胶:消费量:越南:当月值 天然橡胶:消费量:菲律宾:当月值 天然橡胶:消费量:马来西亚:当月值 天然橡胶:消费量:中国:当月值 600.00 400.00 200.00 0.00 图表8ANRPC天胶消费量（千吨） 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 数据来源：wind，国元期货 根据ANRPC对2022年的整体情况进行预估，全年的产量预估在1434.3万吨，全年的消费量在1480.5万吨，产销结余达到-46.2万吨。因此前几年积累的库存或将呈现去库的局面。不过2023年全球经济持续偏弱，市场库存虽较前期略有下滑，但是仍处于供大于求的局面。 图表9：全球天胶供需平衡表（千吨） 全球天胶 年份 消费 供应 库存变动 2016 13024 13079 55 2017 13716 14422 706 2018 14179 14202 23 2019 13661 13804 143 2020 12827 12782 -45 2021 1