国债期货：延续预期驱动行情，债市修复

期货研究 2023年07月28日 金融期货研究 国债期货：延续预期驱动行情，债市修复 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君7月27日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.15%，5年期安主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.04%。国债期货指数1.00，中短期看多。无杠杆下，策略近20期日累加收益为0.25%，近60日累加收益为0.80%，近120日累加收益为1.55%，近240日累加收益为货2.88%。 研 究市场方面，A股三大指数今日小幅震荡调整，截至收盘，沪指跌0.20%，深成指跌0.41%，北证50 所跌0.41%，创业板指跌0.32%。沪深两市全天成交额7800亿元，两市近3700只个股下跌，北向资金净买入37.48亿元；其中沪股通净买入16.12亿元，深股通净买入21.36亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.3960%，下跌6.30个基点；7天shibor报1.8180%，下跌3.50个基点；14天shibor报1.9790%，下跌5.60个基点；1月shibor报2.0660%，与前一交易日持平；3月shibor报2.0980%，下跌0.10个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.345 101.400 101.340 101.375 0.045 0.059 24791 55875 5年期 TF2309 102.170 102.295 102.160 102.255 0.130 0.132 55500 114448 10年期 T2309 102.130 102.255 102.070 102.175 0.150 0.181 66402 205817 30年期 TL2309 99.17 99.39 99.12 99.26 0.220 0.272 14930 19069 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为2.10%，5年期活跃CTD券为220022.IB，IRR为2.11%， 10年期活跃CTD券为220003.IB，IRR为1.60%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为1.41%，目前R007约2.1249%。 货币市场方面，7月27日银行间质押式回购市场共成交29亿元，减少4.92%。其中，隔夜收于1.25%，与上一交易日持平，7天收于1.60%，较前一交易日下跌5bp；中期方面，14天收于2.00%，较前一交易日上涨3bp；长期方面，1个月收于2.10%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线下移0.35-1.73BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 1.73BP、0.96BP、0.35BP和0.55BP至2.14%、2.42%、2.64%和2.99%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、3Y和5Y期分别上行1.48BP、0.34BP和0.29BP至 2.21%2.73%和3.03%；1Y期下移0.24BP至2.44%）。 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 7月27日，央行今日进行1140亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。今日有 260亿元7天期逆回购到期。 国家统计局数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅比1-5月份收窄2.0个百分点。1-6月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额12002.0亿元，同比下降21.0%；股份制企业实现利润总额24872.0亿元，下降18.1%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额7966.8亿元，下降12.8%；私营企业实现利润总额8689.2亿元，下降13.5%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 7月27日，国债期货市场延续修复行情，早盘高开后日内震荡走高。此前市场提振信心效果持续性较为短暂，随着进一步支持性政策落地预期落空，市场重回理性，债市重新成为现阶段避险最佳场所。国债期货上行收复此前下跌缺口，随着临近新一轮移仓换月周期，也同样为国债期货提供了一定上行空间。然而短期内，十年期国债收益率再度下行至2.60%水平可能性较为有限，因此，重回此前高点仍存在一定压力，多空博弈点位将会有所下移。同时，市场预期切换速度较快，日内波动加剧可能性尚存，因此现阶段建议维持谨慎观望，关注市场政策落地。跨期价差方面，目前重回0.5元水平震荡，为移仓换月阶段多头主导引起跨期价差收窄提供了空间，但目前已有部分多头持仓已转移至下季以及远季，因此预计整体收窄空间较为有限。IRR方面，长端国债期货相较于现券仍具有一定多头替代性价比。而跨品种配置方面，目前长端期货价格偏弱，短期可关注牛陡转牛平的做平收益率曲线交易机会，中长期建议维持做陡收益率曲 线配置方式。今日国债期货多因子模型信号维持看多，明日或进一步延续修复，但警惕目前点位或出现盘中回落行情，若早盘高开建议逢高减仓，且不确定性政策落地因素也将引起回落风险加剧，保持谨慎观望态度。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521