微软的AI商业化增量有多大

朝闻国盛 微软的AI商业化增量有多大 今日概览 重磅研报 作者 分析师张峻晓 证券研究报告|朝闻国盛 2023年07月28日 【宏观】库存周期的新变化—兼评6月企业盈利-20230727 【宏观】最后一次加息？——美联储7月议息会议点评-20230727 【海外】定量测算：微软的AI商业化增量有多大-20230727 【汽车】多利科技（001311.SZ）-特斯拉冲压件核心供应商，前瞻布局一体化压铸-20230727 研究视点 【食品饮料】百润股份（002568.SZ）-业绩表现亮眼，盈利能力提升 -20230727 【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-小鹏技术始出海，大鹏一日同风起 -20230727 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 非银金融 7.4% 1.2% 6.5% 钢铁 7.4% 1.9% -10.7% 房地产 7.3% 2.8% -10.9% 食品饮料 5.2% -0.2% -7.2% 商贸零售 4.4% -7.7% -17.1% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 传媒 -10.0% -8.0% 26.6% 计算机 -8.7% -3.0% 17.1% 通信 -7.0% 7.2% 27.8% 公用事业 -3.2% -0.5% -5.5% 电力设备 -2.1% -3.8% -27.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：情绪拔升仍有较大空间》2023-07-27 2、《朝闻国盛：交易盘跟随汇率进出》2023-07-26 3、《朝闻国盛：再论基金持仓新亮点》2023-07-25 4、《朝闻国盛：稳增长再升温，顺周期领涨》 2023-07-24 5、《朝闻国盛：中观景气透露出哪些细分线索?》 2023-07-21 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】库存周期的新变化—兼评6月企业盈利-20230727 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 1-6月工业企业盈利延续负增、但降幅收窄，价格仍是主要拖累；往后看，年内企业盈利大概率负增、但降幅可能逐步收窄，价格拖累弱化、营收利润率改善、低基数等是支撑。结构上，重点关注：库存周期存在新的变化，预计本轮补库周期可能推后至Q3或者Q4（此前市场预期库存Q2见底、Q3回升）；分行业看，上游原材料、下游消费相关行业仍在主动去库，中游设备相关行业已去库后期，部分行业已经开始被动去库或主动补库。此外，还需关注：电子通信等部分行业盈利改善；私企经营压力仍大等。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【宏观】最后一次加息？——美联储7月议息会议点评-20230727 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美联储如期加息25bp，整体基调偏中性，释放的增量信息有限。 2、会议过后，主要资产价格反应不大，加息预期几乎没有变化。 3、继续提示：Q3是观察美联储是否转向的关键窗口，关键是就业恶化节奏。风险提示：美国经济、通胀、美联储货币政策等持续超预期。 【海外】定量测算：微软的AI商业化增量有多大-20230727 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 定量测算：微软的AI商业化增量有多大。 微软是全球科技龙头，引领AI浪潮。AI商业化增量可观，办公产品及云服务“钱”途广阔。仅就可量化的Office/Azure来看，基于我们的假设，AI能带来的年收入增量望各达400亿/100亿美金，达微软当前约2000亿收入体量的20%/5%。Copilot和AzureAI让我们看到了办公和云服务赛道的庞大变现潜力。在办公产品、云服务外，微软的个人计算业务也有望受益于AI迭代，AI或改善Edge和Bing活跃度。 风险提示：AI商业化进展不及预期，AI行业监管超预期，假设和测算误差风险，等。 【汽车】多利科技（001311.SZ）-特斯拉冲压件核心供应商，前瞻布局一体化压铸-20230727 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 冲压业务量价齐升，前瞻布局一体化压铸。新势力车企造车经验较少，部分选择代工模式，发包向总成发展，行业格局有集中趋势。公司冲压零部件合计3000余种，产品获合资认可，模具自研自产，具备总成配套能力，已陆续拿到理想、蔚来等总成订单，单车ASP持续提升。公司有大量项目处于量产初期和中期，收入增长确定性强。顺应行业趋势，公司引入大吨位设备，目前6100吨及9200吨的一体化压铸产线建设正有序推进，强化公司相关定点获取能力，助力公司长期发展。 盈利预测：预计2023-2025年，公司归母净利润分别为5.3、6.3、7.6亿元，对应PE分比为19、16、13倍。选取车身结构件布局相似、业务体量排行前列，且积极开拓新能源车客户的爱柯迪、博俊科技以及旭升集团作为可比公司，2023年平均PE26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险等。 研究视点 【食品饮料】百润股份（002568.SZ）-业绩表现亮眼，盈利能力提升-20230727 符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com 盈利预测：考虑到公司产品结构持续优化，略微调整此前预测，预计公司2023-2025年实现营收35.7/45.9/56.0亿元，分别同比+37.6%/+28.7%/+22.0%，实现归母净利润9.4/12.6/15.9亿元，分别同比+79.4%/+34.7%/+26.3%，当前股价对应2023-2025年市盈率分别为42/31/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：全国化进程放缓；强爽热度下降；食品安全问题。 【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-小鹏技术始出海，大鹏一日同风起-20230727 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com 大众汽车7亿美元入股小鹏。G6新车型落地交付，性价比高、配臵优秀、订单火爆。多项政策推动，把握Q3行业β上行机会。中国汽车出海大时代，销售、技术、供应链持续输出。投资建议：我们预计公司2023-2025年销量约15/23/35万辆，2023-2025年总收入达353/564/804亿元、non-GAAP净利润率为-25%/-9%/-1%。我们给予小鹏汽车197亿美元目标估值，对应2.5X2024eP/S，维持“买入”评级。 风险提示：新车型销量不及预期风险、自动驾驶能力提升和功能落地不及预期风险、毛利率提升不及预期风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com