关注政治局会议的新表态

关注政治局会议的新表态 研究结论 事件：中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 会议肯定了上半年经济总体回升向好的形势，但同时指出当前经济运行面临新的困难，而且对困难的表述较以往更加具体，除了过去提到过的国内需求不足、外部环境复杂严峻之外，还有一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等等。 政策定调更加积极，后续一系列逆周期政策的部署值得期待。会议提到“加强逆周期调节和政策储备”，而上次政治局会议提到“逆周期调节”还是2019年，当时实施了大规模减税降费、LPR改革释放红利带动利率下调、一系列促进大宗消费和农村消费的政策，以及地产因城施策边际调整。 关于房地产的表述出现变化。本次会议未提“房住不炒”，尽管过去政治局会议也有不提“房住不炒”的先例，但本次新增了表述“适应我国房地产市场供求关系发 生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”。供求关系的重大变化对应在人口下行、城镇化减速的背景下，剔除投资需求后，房地产由过去刚性需求旺盛转为改善性需求为主，而且这一供求关系的扭转将是长期的，因此过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策可能边际优化，释放一、二线城市刚性和改善性住房需求。 会议将“扩内需”置于“现代化产业体系”之前，而4月政治局会议先提“现代化 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年07月27日 证券分析师陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 证券分析师孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 证券分析师陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 联系人孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 产业体系”、后提“扩内需”，表明当前需求政策的优先级提升。“扩内需”的相 关政策已逐步出台，例如已经发布的促进汽车、电子产品、家居等大宗消费、以及稳定民间投资的相关政策，后续关注具体措施落地对经济的带动作用。 产业政策依然重要，本次“现代化产业体系建设”中提到了数字经济、人工智能和平台企业，4月政治局会议则提到新能源和人工智能。值得注意的是，连续两次政 治局会议都提到“推动平台企业规范健康持续发展”，但上次是在“两个毫不动摇”中提及，本次则放入“现代化产业体系建设”段落，意味着支持平台企业发展也是产业政策的重要一环。 地方债务风险从“严控新增隐性债务”转为“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。自2017年中央强化隐性债务监管以来，不少地方已出台了化债方案，其中也不乏成功的案例，例如镇江隐性债务置换等等。化债方案的出台 有利于地方财政从繁重的偿债压力中脱离出来，重拾稳增长、调结构的空间。 对资本市场的表态更加积极，本次会议提到“要活跃资本市场，提振投资者信心”，4月政治局会议的表述则是“保持资本市场平稳运行”。值得注意的是，2020年5月金稳会也提出过“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”，可见资本市场活跃度的提升手段或是放松部分不合时宜的投资限制。 国有企业重在“提升核心竞争力”，针对民营企业则要“持续优化发展环境”。“民营经济31条”已于政治局会议召开之前发布，7月以来多部委也召开了企业座 谈会，落实建立民营企业沟通交流机制、营造民企良好发展环境、促进民企投资等一系列政策。 财政政策方面新增“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”。今年以来相关部门已发布了一系列税费优惠措施，主要包括以往政策的延续、增强对小微企业和个体工商户的支持、以及提高企业研发费用加计扣除比例，货币政策则要“发挥总量 和结构性货币政策工具作用”。此外“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”同样值 得关注，或表明就业、人才政策将与产业结构升级有更紧密的联系。 风险提示 经济修复不及预期的风险；政策推进不及预期的风险。 收入端修复尚不稳固，财政支出有所放缓 ——6月财政数据点评 何为“深化收入分配制度改革部际联席会议机制”？：细节解读系列 弱消费并未扭转，生产有回暖信号——二季度经济数据点评 2023-07-24 2023-07-24 2023-07-19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济|动态跟踪——关注政治局会议的新表态 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。